116只券商集合理财收益：中金股票策略-21%垫底

　　中金公司4只产品-16.14%到-21.79%收益率，列入“负收益前十”

　　理财周报券商实验室研究员 丁妍/文

　　今年以来，券商理财市场发展较快，无论是参与券商家数还是产品数量，都有较大增长。一位不愿具名的券商副总裁表示，“从过去几个月情况看，券商理财产品的净

相关公司股票走势

• 中国平安
• 兴业银行
• 中国太保
• 金地集团
• 民生银行

　　实际情况如何呢？据wind资讯统计，从年初到6月4日，券商发行的集合理财产品表现乏善可陈。116只券商集合理财产品中，有数据的负收益率产品62只，正收益23只，正收益产品占比不到3成。而在上述区间，上证综指跌幅22%。

　　早于2002年就开展资管业务的中金公司，今年以来理财收益大幅落后其他券商。中金公司旗下的4只产品（中金股票策略、中金股票策略二号、中金股票精选和中金配置）列入“负收益前十”，收益率在-16.14%到-21.79%之间。

　　中金股票策略在上述区间的总回报率为-21.79%，中金股票策略二号回报率-19.42%，排名倒数第一第二。中金股票精选-18.29%收益率倒数第5、中金配置-16.14%收益率倒数第6。

　　是规模过大导致操作困难吗？非也！排名领跌的4只中金公司理财产品的规模均不大，比如中金股票策略仅8.36亿元，而中金股票策略二号仅1.77亿元。

　　问题一：大盘方向判断失误？

　　是什么原因导致中金公司理财产品收益倒数趋前？据分析，对大盘方向的判断失误是主要原因。

　　今年迄今市场基本处于熊市：1-4月份振荡向上，沪指从2800点拉至3200点，但5月份飞流直下。中金公司资管部门对股市大盘方向明显判断失误，上述4只集合理财产品均属于偏股混合型基金。中金股票策略二号的投资组合中，股票占比高达84.14%，比2009年第4季度的82.93%略有增长；中金配置的股票配置从57.91%上调到63.37%；与此相对，中金股票精选虽从去年4季度的91.31%下调到83.01%，但整体仓位仍然较高；中金股票策略的一季度末股票持仓占比较低，为47.04%。

　　总体来看，截至一季度末，中金公司上述4只理财产品仓位在7成左右，股票占比高仓位重，无疑是它们大幅亏损的重要原因。

　　而中金公司资管部门对接下来股市的判断失误，仍然继续。比如中金股票策略在一季度报告中展望，“4月份市场将有所反弹”，“下阶段重点关注金融类股的低估值机会”。中金股票策略二号在一季度报告中称，“在经济基本面整体向好的情况下，市场回调幅度有限，3000点以下有较强支撑……鉴于我们对中期市场的表现持乐观态度，我们并未大幅降低股票仓位……初步判断市场全年在2900-3500点波动的可能性较大，2季度市场将有所反弹。”

　　问题二：重仓金融地产遭殃？

　　中金公司2010年第一季度年报显示，上述4只产品的投资组合过分倚重金融、地产板块股票，而这两大板块正是今年政策调整的重灾区。

　　中金股票策略持有的金融保险类股票，占集合计划净资产的比例达15.7%，在板块配置中位居第二，仅次于制造业类的19.56%；中金股票策略二号的投资组合中，金融保险类占28.66%，也是位居第二；中金配置的金融保险类股票占18.5%；中金股票精选的金融保险占28.89%，与占比最高的制造业仅差3.2%。

　　受宏观政策影响，金融股在今年上半年市场中表现一直低迷，估值偏低。有分析人士称，中金公司资管部门此番相对激进的投资风格，以及重仓错配金融地产股票，无疑是造成其组合产品收益率较差的重要原因。

　　细察中金公司上述4只基金，基本配置组合多为“制造业+金融股”，且集中持股。比如中国平安、兴业银行、中国太保、金地集团、民生银行、浦发银行、苏宁电器、招商银行这些股票，都多次出现在4只产品所持股票前十名。

　　而在上述区间甚至延续到上周，中金公司重仓的股票市值都有较大缩水。如兴业银行从38.94元下跌到24.15元，跌幅14.79%，是中金所配置股票中跌幅最大的。中国平安在中金股票策略二号、中金股票策略中分别位居重仓第一位和第三位，此番深跌仅10个百分点。中金公司4只产品无一例外地重仓持有中国太保，而其这次跌幅达3.54%。另外，受政策重拳打击的影响，中金公司重仓的地产股在5月份平均跌幅高达11%。

　　就连中金公司相对倚重的制造业类股票——苏宁电器为突出代表，也下跌超过9%。

　　问题三：主办人更换频繁影响？

　　南方某券商资管部门人士透露，中金公司理财产品表现差，“不仅是因为重仓了金融和地产，而且它的基金经理去年换人了”。频繁换人是不是中金公司业绩欠佳的又一原因呢？

　　记者通过研究中金公司4只产品从成立以来的报告发现，它们的投资经理证券从业年限普遍不长。爱建证券风险控制部汪骄峰对记者表示，较为成熟的券商集合理财投资经理，他们的从业年限起码在5年以上。据查，中金股票策略二号投资经理吴俊涛、中金股票策略投资经理吴华、中金配置投资经理杨丙卿等三人的证券从业年限均只有6年，其他几位投资经理从业年限大多也只有7-8年。

　　记者查看报告还发现，中金公司4只理财产品的“掌门人”变动，如家常便饭，任职时间最长不超过两年。例如，中金股票策略二号于2008年5月8日发行，其首任投资主办人许翔仅任职8个月，便换成吴俊涛；中金股票策略主办人变动更是随意，从2007年3月成立至今，首任投资主办人做了11个月就黯然离职，第二任投资主办人翁键上任不到4个月，又把摊子抛给了继任者吴华，吴华勉强干了一年，王文晖又接任。

　　是什么原因造成中金集合理财的核心人员流动如此频繁呢？爱建证券汪骄峰认为，主办人频繁更换与市场竞争激烈及公司给予的压力有关。“主办人更换频繁，对于理财产品的收益、公司形象都会带来负面影响。”

　　6月9日，记者联系中金公司公关部靳小姐，并发送了采访提纲。中金公司方面拒绝就此事作出回复。