来源：时代周报
正筹谋H股上市的重庆农村商业银行上周遭遇一次市场“冷遇”:1000万股法人股拍卖,却因无人报名而致流拍—市场投资人士一致认为3.4元/股的起拍价太高。据消息灵通人士透露,该股权的持有人,即此轮拍卖的委托人,并非出于债务原因转让股权,而是企业资金链紧张,而到本月20日
重庆农商行希望通过H股市场来完成上市的华丽转身。但股权拍卖的流拍,无疑透露了市场对这个有希望成为“农商行第一股”之企业的微妙心态,即有心追捧,却对股价不满。这将对重庆农商行的上市之路增添何种变数？谁对重庆农商行有兴趣？
股权拍卖流拍
原定3月10日举行的重庆农商行1000万股法人股股权拍卖会,因无人报名而未能如期召开。公开信息显示,该次股权拍卖的参考价为3400万元,折合3.4元/股。四川志诚拍卖有限责任公司相关负责人张先生预计,若本月20日前后无法顺利举行后续拍卖,那么此单股权拍卖或将正式宣告流产。
流拍当日,张先生告诉时代周报记者:“对这1000万股股权感兴趣的买家很多,但最终大家都嫌价格偏高。”而事实上,3.4元/股的定价已经比2009年8月该股股权拍卖的最终价格5.25元/股大幅折让了35%。时隔半年,重庆农商行股权拍卖价何以出现如此跌幅？
在张先生看来,重庆农商行股价估值在3.5元左右,因而3.4元的拍卖参考价并不算高。仅在2009年12月前后,张先生本人就经手过一场重庆农商行股权的拍卖,当时50万股的自然人股权最后拍出210万元,折合4.2元/股。
不过,去年下半年以来,重庆农商行的股权在系列股权转让过程中的确表现出股价下滑的态势。如2009年8月,重庆农商行4.38万股在重庆联合产权交易所挂牌,最终拍出23万元、折合5.25元/股,是起拍价1.6元的3.28倍。这是重庆农商行股票首次公开市场定价,也是近期该股的最高价。
此后的数次股权交易中,其股价一路下行。如,2009年10月,重庆竞风拍卖有限公司承拍的重庆农商行500万股法人股,起拍参考价扶摇直上达3.8元/股;2010年1月,重庆裕达科技将持有的1000万重庆农商行股权在天津产权交易所挂牌,作价3500万元,折合3.5元/股。
3月10日,张先生曾预计将在3月20日前后举行续拍。根据公开拍卖的时间流程,从拍卖信息见报到拍卖会举行,其间一般需预留10天左右的时间,以便竞拍人做投拍准备。但截至15日,拍卖公司与委托人之间仍未就续拍达成一致。
弃A股转H股
股价连续下行,会否使重庆农商行的上市前景增加变数？会否影响其上市定价？
2010年2月22日,重庆农商行股东大会通过了在香港IPO发行20亿股H股的方案。若考虑全额行使15%的超额配售权,本次H股发行的新股发行数将不超过23亿股。国际配售中将优先考虑战略投资者和机构投资者。
此外,重庆农商行还计划以每股1.91元的价格定向增发10亿股。定向增发完成后,重庆农商行股本将增至70亿股,募集资金全部用于补充资本金。
若以当前3.5元/股的市场普遍估值计算,重庆农商行在香港市场IPO有望募集70亿-80亿元;但若以定向增发价计算,则IPO募集资金量不足45亿元。因此市场上对重庆农商行股价的接受程度,一定意义上影响到其IPO的定价。
重庆农商行相关负责人告诉时代周报记者,目前IPO仍处于公司内部筹备的阶段,正进行内部审计,因此还谈不上公布时间表,也谈不上递交上市申请。有消息称,重庆农商行已聘任野村证券、摩根士丹利为上市服务机构。但该人士并未确认此消息。
对于重庆农商行股权在转让过程中出现的股价波动,上述人士认为,这是市场行为,买卖自主,公司无权干涉。该人士还认为,此前股权所有人在市场上转让重庆农商行的股权,大部分“属于小额减持,不能代表主流意见”。据悉,对重庆农商行股权感兴趣的基本为投资公司、担保公司,及部分企业。
规避套现风险
信诚证券H股分析师认为,在IPO的背景下,重庆农商行的股权拍卖价一路下跌,一定程度上显示了市场对持股风险的顾虑。“重庆农商行放弃A股IPO,而转道H股上市,对部分相当看重企业上市后套现机会的投资者来说,意味着上市后股价上浮空间缩小,套现风险放大;同时,法人股一般面临1-2年的禁售期,这更加大了套现的变数。”
可供参考的是,2009年11月26日,民生银行在香港联交所挂牌上市,但开盘即跌破发行价,至收盘下跌了3.08%。这在一定程度上彰显了香港市场投资者对内地银行股融资的误区与恐惧。
此外,重庆农商行曾设定目标为到2012年争取实现A股上市,但由于A股市场已很久没有接纳银行类新上市公司,因此面临资本金压力的重庆农商行转道H股上市,将有利于尽早缓解资本金压力。
重庆农商行的前身是重庆市农村信用社,于2008年6月改制组建股份制商业银行,是全国第三家、中西部首家省级农村商业银行,总资产规模超过2000亿元。截至2009年9月,重庆农商行资本充足率为8.52%。
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