走势出乎意料 准备金率上调未撼动债市

　　市场昨日相对平静的走势显然超出了此前的预期。本周二，央行突然上调存款准备金率。但从银行间债市走势来看，显然未受到太大的影响。当日，市场早盘出现部分杀跌盘，但随后开始止跌回升，收益率也相应有所下降。从收盘情况看，整体收益跟前一个交易日无太大变化。

　　这样的走势显然出乎业内意料。一般而言，存款准备金上调必定从市场抽走了一定的资金，对债市和股市都应该是利空的，但市场表现的相对平静可能与以下几个因素有关：首先，对利率产品而言，卖盘可能很早就出货了，因为市场此前传闻1月份信贷增加较多，预期央行会出手干预； 其次， 受股债跷跷板效应影响，当股市不好的情况下，资金可能将流入债市；最后，机构对债券有刚性的配置需求，特别是保险机构。

　　不过，从长远来看，随着经济持续向好，未来债市走势仍不乐观。中国物流与采购联合会（CFLP）公布的数据显示，12月份PMI为56.6%，较上个月增长1.4个百分点。PMI连续第10个月高于50%。这表明经济将持续向好，不利于债市。

　　从市场资金面看，当日短期回购利率上涨了6BP，涨幅较小，表明资金市场仍然比较充裕。同样值得注意的是，尽管存款准备金率上调0.5%，但7天回购利率反而下跌了2BP，这一有悖常理的情况同样说明市场资金面较为宽松。（东莞银行 古勇为）