50年超长国债首度发行 保险资金将唱“独角戏”

　　本周五50年期国债将正式发行，这将是我国发行的首只50年期限的国债，也是我国历史上发行的期限最长的国债。

　　这只超长期国债的发行颇为引人关注，但是机构以观望者居多，真正的需求主体则十分单一。

　　“期限太长”

　　根据财政部的公告，本期国债为50年期固定利率附息债，计划发行200亿元，将于11月27日上午9:30~10:30之间进行招标，全部进行竞争性招标。我国此前发行的最长期限的国债为30年。

　　“期限太长了。估计需求方主要是保险机构，几家大行可能也会有参与，但其他中小机构需求会很少。”一股份制银行债券交易员说。

　　他表示，其银行作为国债承销团成员，除了参与基本承销额的投标，也不会更多地参与投标。

　　另一股份制银行债券人士也表示，超长期的债券并不符合银行的久期匹配，银行存款有一半左右都是活期存款，如果匹配期限太长的话，将有违资产负债管理策略。

　　对于商业银行来说，10年以下的中长期债券较为符合其资产负债配置要求，投资超长期国债面临的利率风险也较高。由于当前的利率水平处于历史低位，一旦存贷款利率上升情况下，将使得资产负债收益的配比更加失衡。

　　虽然大多数银行银行参与的积极性不高，不过，有分析人士认为，对于该期债的需求仍会较强。

　　中金公司研究报告指出，保险公司将是该期债券主要的投资者，而保险公司近期也面临着较大的资金配置压力，此外，如果收益率有吸引力，部分商业银行也会倾向于用资本金进行配置，所以该期债的配置型需求仍会较强。

　　利率预期4.3%~4.5%

　　由于对50年期国债，市场上缺乏可资参考的定价基准，所以市场对其利率水平也颇为关注。目前来看，市场对于该期债利率的普遍预期在4.3%到4.5%之间。

　　中金公司报告指出，超长期国债随久期增加的单位风险溢价是在下降的，这意味着50~30年利差不会显著高于30~20年利差，大约在15bp。如果50 年期国债发行利率在4.3%~4.5%之间，对保险公司而言，与其他可投资品种以及过往投资收益率相比是具有吸引力的。

　　申万证券研究所也认为，50年和30年国债之间的期限利差约在15bp。再考虑到50年国债的流动性更差，预计流动性溢价大致为10bp，因此计本期国债的招标利率约在4.4%~4.45%。年度付息2次以及手续费返还将提高实际收益率5个基点。

　　由于50年期国债的需求方较为单一，因此，市场人士认为，该期国债的发行不会对债券市场的趋势产生较大影响。