广发期货：商品市场或呈“鸡肋行情”

　　　笔者认为,目前商品走势可以用“鸡肋行情”来概括——继续做多空间有限，后期整理会增多；高位做空则缺乏明确信号，而且宏观经济的支撑依然存在。由此，需要一定时间观察等待，或者改作短线交易。

　　年初，大宗商品承继全球金融风暴影响之余力，价格大都暴跌到极低价位——沪铜跌至22000～23000元/吨；天胶跌至8000～9000元/吨；沪油跌至2000～2100元/吨；塑料跌至5900～6000元/吨；PTA跌至4300～4400；白糖、大豆跌至2800～2900元/吨。此外，A股也跌至1600～1700点。

　　上半年,在各国宽松货币政策推动下，大宗商品出现较大幅度的上涨——铜上涨82％，达到50000元/吨；天胶上涨125％；沪油上涨100％；白糖上涨64％等等。A股市场也上涨112.5％。伴随着价格反弹，商品、股票成交量也异常放大，尤其是上半年商品市场。以沪铜为例，2009年以前，日成交上50万手基本没有见过，而2009年不独超过50万手，也常常超过百万手；螺纹钢上市来更是创下期货市场前所未有的天量成交。成交放量，价格大涨，新增信贷也大幅增加，通胀预期，都表明货币政策对大宗商品的推动。

　　而A股市场则表现更为明显，从7·29大跌后，A股市场就将其与货币政策的密切关系表现得一览无余。仅仅新增信贷收缩、央行公开市场的操作、银监会对信贷的严格监管等等，都一一反映在A股市场中。表明宽松的货币政策正是上半年对经济复苏的最大推动力。

　　眼下，在各国强有力的货币与财政政策刺激下，全球经济逐渐好转，复苏已成定局。这一点从最近的中美欧宏观经济数据可以看出，而美国刚刚过去的第三季度财报公布期，公布的财报都还比较喜人，大型金融企业如高盛、摩根史丹利与富国银行等都出现相对而言不菲的盈利，业绩对比第二季度已经明显好转。因此，市场甚至已经开始转向对各国政策退出时间的预期。

　　也是在第三季度中后期，大宗商品出现了弱化行情。

　　首先是国内大宗商品近期逐渐呈现出滞涨格局。主要是外盘出现较强势的多头行情时，国内上涨较为乏力。铜、燃料油、白糖、天胶、PTA等等在出现原油、伦铜大涨、美元下跌时，仅仅高开或者上涨幅度有限的状况，给人以若非外盘强势支撑，国内盘面将明显疲软的态势。

　　其次，A股市场后期反弹明显无力，市场缺乏整体性亮点。上半年有十大行业振兴规划，下半年存在十大行业兼并重组方案，但后者对市场的推动大大弱于前者；此外，下半年除了国内经济持续复苏外，还有外需开始反弹、低碳经济试点、扶持中小企业、创业板推出等等，但A股表现实在差强人意。

　　第三，黄金价格大幅度上涨。2008年9月黄金价格大幅度上涨，而后危机全面爆发。今年同期黄金价格再度大幅上涨，并且创下新高。黄金也可以作为避险工具，如果仅仅因为储备需求，可能无法推动黄金创下新高。

　　第四，市场一直存在的做空经济的空头认为,包括美国经济在内的全球经济有可能二次回落。尤其是美国股市并没有出现像样的较大调整。他们也看到包括美国经济在内的全球经济复苏中存在问题，比如质疑美国消费恢复、质疑美国刺激政策是否能够带动美国真正复苏，同时美国经济也没有出现新的增长点。

　　虽然市场存在如此种种疑虑，但这并不意味商品已经就此转势，毕竟经济复苏是大背景。而且，眼下并没有出现大宗商品转势的信号与证据，尤其是沪铜创下新高，更加说明操作上贸然转空是要不得的。此外，眼下海外市场包括美股市场转弱、美元反弹、原油回落等等，可能还都只是调整而已，可能并非转势的信号。

　　应该说,“复苏行情”已经接近尾声，后期商品将会逐渐回归各自基本面。下跌较多的品种可能在后期因为需求推动上涨；上涨较多的品种，后期可能不会有太多涨幅，而会出现一定盘整甚至回落走势。笔者认为,目前商品走势可以用“鸡肋行情”概括——继续做多空间有限，后期整理会增多；高位做空则缺乏明确信号，而且宏观经济的支撑依然存在。因此，需要一定时间观察等待，或者改作短线交易。

　　无论如何，商品市场整体做多格局已成为过去，需要开始考虑长线看多经济的方向下，选择品种或者进行适量阶段性放空操作。