市场日趋成熟 期指不再是市场下跌“替罪羊”

　　⊙记者 叶苗 ○编辑 梁伟

　　总成交额逾435万亿、近期持仓量达到5万余手、特殊法人开户逾220余户……2011年的股指期货交出了国内期货市场最为靓丽的一份答卷。在期市的“困境年”，期指的平稳发展给了期货行业莫大的支持，也让跌跌不休的股票市场有了规避风险的有效工具。在成交和持仓方面，经过一年多的严格监管，也初步达到了海外成熟市场的运行标准。

　　专家表示，2012年期指的运行将更为成熟，考虑到市场的容量需要扩大，市场各方也迫切期待能推出更多金融期货品种，包括利率期货和新的指数期货，希望能在2012年有所突破。

　　市场日趋成熟

　　截至12月29日，股指期货的全年总成交额达到435.7万亿（单边计算），当日持仓量为5.3万手。据了解，期指总开户数逾8万户。在机构参与方面，截至11月30日，中金所共开立220余个特殊法人账户，其中有40余家券商自营账户，逾10家证券集合账户、近100家证券定向账户和逾60家基金专户账户。加之刚刚获批的信托账户，券商、基金、信托已形成全面介入期指的格局。

　　数据显示，期指从上市以来，市场成熟度较高，主要体现在以下三个方面：

　　一是期现货价格拟合度较好。沪深300股指期货与现货指数保持高度相关性，主力合约与沪深300指数相关系数为99.6%。上市以来，基差率最大为3.6%，平均基差率为0.5%，基差率较低，市场套利空间较少，市场成熟度较高。近月合约为主力合约，交易最为活跃，占市场总成交的90%以上，符合成熟市场一般规律。

　　二是持仓稳步增长。上市以来，股指期货持仓从开业初期的5000多手，增加至目前的5万手。市场成交持仓比呈下降趋势，目前该比值在4左右，较上市初期的20已大幅下降，逐渐接近海外成熟市场水平。

　　三是交割平稳顺畅。共实现20个合约的顺利交割，各合约交割量较低，市场没有出现对到期合约的过度炒作，合约价格始终围绕交割结算价微幅波动，走势平稳，收敛性好，未出现“到期日效应”。

　　“严监管、紧运行”是2011年期指运行的一大特点。专家表示，期指的监管体现了以下特点：一是提高保证金，降低杠杆率。沪深300股指期货设置了较高的保证金水平，其中近月合约为15%，远月合约为18%，考虑到期货公司加收部分，对于一般投资者而言，股指期货保证金比例在20%左右。二是收紧持仓限制，加强重点客户的交易监控。一方面，收紧投机账户持仓限额至100手，抑制市场过热，同时优化套保管理、鼓励套保交易，引导套保、套利交易浮出水面，接受监管。三是出台异常交易指引，重点抑制投机倾向。中金所不断加强实时监控，及时出台《异常交易指引》，重点打击过度交易、频繁报撤和合并持仓超限等行为。

　　不再是市场下跌“替罪羊”

　　据介绍，经过投资者适当性制度的层层筛选，股指期货投资者多为有丰富经验的股票、商品期货投资者，风险承受能力较强。截至目前，绝大部分开户客户参加过交易。市场成交适中，规模适度，不温不火。上市以来，股指期货市场交易量适中，市场总体交投活跃，流动性好。市场秩序良好，投资者理性，反映平静。截至目前，市场未出现重大违法违规交易行为，没有出现会员强制平仓。社会各方对股指期货的推出反应平静，认识理性。

　　“今年股指期货发挥了非常好的效果。”南华期货副总经理朱斌表示，在股票跌跌不休的情况下，股指期货能够带来收益、规避风险。“我们也看到很多证券公司和机构通过股指期货对冲规避了风险，还有一些机构则通过股指期货获得了阿尔法收益。”

　　朱斌认为，2011年对于期指来说很大的一个收获在于，“没有人再把期指当成下跌的替罪羊了。”“以前总有人说股指期货带领大盘下跌，经过今年这一年，大家都不再认同这种观点，而是回到了基本面寻找市场下跌的原因。”

　　“在已经良好运行的情况下，应该考虑多进行一些创新。”一家期货公司高管对记者表示，目前期指唯一的缺憾就是持仓量低一点，对于大机构保值会有一定难度，“大资金进入期货市场，还是会担心承接的力度不够。”

　　专家表示，在适合的时机应该考虑推出中证500指数期货，能够更好地帮助套期保值机构覆盖市场风险。另外，也希望能够加快推进国债期货等新品种，让期货市场的深度和广度都进入一个新的阶段。