华富基金：债市走慢牛概率大

　　随着保增长重回政策视野，寄望于未来的政策微调，华富收益增强债券基金、华富货币基金基金经理胡伟在10月29日“建行·中证报金牛基金系列巡讲”南宁站活动中表示，四季度债市有望走出前期阴霾，行情演变的深度取决于经济及通胀的回落速度以及政策微调的力度，债市走向 慢牛的概率较大。

　　胡伟认为，中国自身的经济调整和海外经济风险叠加，使得未来中国经济预期趋于悲观。在CPI回落态势确定的背景下，通胀问题让位于对经济衰退的担忧，宏观政策将迎来微调期，领先于经济先见底。而分析流动性，9月末货币供应量M1和M2同比增速再创新低，从长期看，目前是流动性拐点区域，短期流动性已明显好转，10月中旬之后市场利率开始明显回落。

　　基于对经济增速和通胀双双回落的判断，胡伟表示，在资金面逐渐改善的环境下，利率产品将会在四季度迎来较好的表现。信用产品方面，高等级信用债绝对收益率水平以及信用利差均处于历史较高水平，随着市场流动性的改善，已经具备较好的配置价值。低评级信用债虽然目前绝对收益与信用利差也处于历史较高水平，但在经济回落阶段，企业经营性现金流将下降，信用风险尚未完全释放、有效需求短期内难以改善，信用利差预计将维持高位。同时，信用债市场近期出现较积极的一面：铁道部债券成为“政府支持债券”，企业持铁道债利息税减半。上海市、浙江省、广东省、深圳市自行发债试点，有利于缓和地方融资压力。

　　可转债在经历了之前的大跌之后，估值压力得以释放，不少转债的到期收益率水平为正，加之未来可转债将可质押，能有效缓解流动性的冲击。10月27日中国石化公告向下修订转股价方案，意在促使转股以及推进石化二期转债的发行，预期转债将迎来估值修复行情。

　　作者：胡伟 (来源：中国证券报)