国债一枝独秀 信用债短期难翻身

　　本周交易所债券市场依旧是国债一枝独秀，但是企债指数和公司债指却是一路下跌，而且近两日有加速下跌之势，阴线实体更长，成交量也有所放大。上证企债指数、公司债指双双刷新近7个月新低。其中，高收益城投债、公司债再次成为投资者抛售的重灾区。股市有句俗语：加速下跌预示离底部不远。不过，至少从目前市场面观察，尚未见止跌企稳迹象，预计信用债这波下跌行情可能会延续到国庆长假之后。分离债指则继续围绕126.8点横向整理，向上向下都是较难的选择。

　　在个券方面，近期国债走势较好的有010107、010203、010213、010303、010308、010410等较多国债个券。转债品种，本周大部分个券走势并不理想，如新钢转债已经出现6根阴线，且阳线实体变大和成交量伴随放大。分离交易可转债券中大部分个券小幅盘上，似乎与信用债行情走势并不吻合。

　　信用产品受制于自身影响，短期走势不容乐观，尤其评级在AA级以下的企业债，行情走低已是大概率事件。还有绿城信用事件也再次将城投债推向了风口浪尖，月末、季末效应造成的市场不稳定性将推高市场利率。在国家调控房地产力度持续偏紧的背景下，房地产行业信用风险尚未释放完毕，与房地产行业息息相关的城投债也必然受到涉及，因此高收益信用债收益率难言见顶。

　　从国内经济情况分析，支撑短期行情的则是资金面的紧张程度低于预期。本周到期资金为590亿元，同时恰逢年内最大的大盘股中国水电申购以及季度末这一传统资金紧缺时点；货币政策紧缩的基调也难以轻易放松。与此同时，保险机构和商业银行作为债券市场的两大主力，对债券的需求可能有所萎缩。预计资金面比较紧张，但在央行连续的净投放以及超预期外汇占款双重作用下，也不可过于悲观。

　　目前来看，利率产品收益率趋势性下行的方向是确定的，只是进程有些不确定性，而目前对债市走势影响最大的还是欧债危机的发展方向。最悲观的预期是，如果欧债危机能够得到很好解决，全球金融市场最终抵挡住冲击，则本轮债券牛市的进程将比较缓慢，行情的展开可能要到明年春节前后。

　　在经济景气度下降、还债高峰来临以及信用债扩容压力不减的背景下，目前市场投资者对于信用风险的恐慌情绪仍在蔓延，在市场形成趋势性底部之前，投资者对于投资高收益信用债仍需谨慎。在信用债供给增加、需求疲软、信用基本面变差等诸多不利因素下，信用债收益率下行动力不足。利率、信用产品近期表现将继续分化，在避险需求推动下，利率产品有望继续回暖，但利率产品上涨带动信用债反弹的难度较大。 (来源：上海金融报)