债券收益率下降 配置行情持续

　　在紧信贷宽货币政策的影响下，货币市场充裕局面未改。本周继续保持上周央票和正回购的发行力度，净回笼资金量创近两年新高，其中3月期央票发行量创历史之最，短期工具比重的增加，有利于降低央行回笼资金成本。尽管货币工具发行量不断取得突破，发行利率依旧保持持平。货币市场回购利率本周也继续保持平稳， 1月以下的略有下降，其他期限保持平稳。

　  从银行间一级市场看，由于配置压力加大，机构“抢筹”步伐继续推进。本周260亿元3年期固息国债发行利率仅为2.23％，不仅低于市场预期，甚至还低于2.25%的1年期存款利率。有效认购倍率达到1.61倍；信用债方面，受交易商协会下调发行利率下限的影响，信用等级较低、期限较短的信用债发行利率略有下降。从银行间二级市场成交情况来看，由于本周政策面没有变动，市场在平静中寻找方向。受资金面宽松和机构配置压力加大影响，收益率曲线下移。央票方面， 1年期左右央票继续活跃，1年期的成交在1.92附近，变化不大；国债方面，中长期品种也成交较多，5年期左右国债收于2.70%，略有上升，10年期左右国债收于3.36%，下降9BP，30年国债成交在4.09%附近，与票息基本持平；政策性金融债方面，2年的金融债收于2.62%，5年左右金融债收于3.3%附近，7年期左右金融债收于3.4%附近，10年金融债成交在3.9%。

　　交易所市场方面，上证国债指数涨幅较为明显，收报于124.21点，涨了31点，周成交金额14.66亿元，与上周大致持平。上证企债指数经过连续上涨之后，本周呈现企稳态势，周五收报于138.08点，上涨了18点，周成交金额29.19亿元，较上周下降10%。中信标普转债指数本周微跌，成交量也有所萎缩。

　　本周央行继续在公开市场上加大回笼资金力度，2130亿元的周净回笼量创两年来新高，加上前两周的回笼量，3月份已提前净回笼资金达1890亿元，存款准备金率上调的压力减弱。政策层面上，自上周CPI数据公布以后，政策面一直保持平稳，市场对近期加息的预期趋降。资金面上，信贷受限，资金回流债券市场，本周巨量央票的发行仍然没有撼动央票利率，表明资金充裕局面未改。机构的资金使用和获利压力加大，配置型需求增强，债市稳中趋降。 （长城证券孙玉安）