董登新：应推进债券市场化发行

　　本报记者蔡宗琦

　　被称为资本市场短板的债券市场正越来越受关注，我国债券市场存在着什么问题？未来应如何发展？就这些问题，中国证券报记者专访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新。

　　中国证券报：大力发展债券市场已经成为市场共识，回顾我国债券市场，

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　　董登新：债券市场是我国资本市场的一块短板。在上个世纪80、90年代我国曾发行过不少企业债，但它们借用中央政府信用发行，本质上是一种准国债。而此次政府工作报告中提出扩大直接融资比例，证监会明确提出发展债券市场，主要是大力发展市场化的公司债。

　 债券的市场化发行指的是发行和定价的市场化。目前，在发达国家公司债是非常普遍和流行的投融资品种。但中国债券市场的主要品种仍是国债，2007年我国开始针对公司债发布管理文件，并首次以公司债的名义发行债券07长电债(122000行情,资料)(122000行情,资料)。但由于长期实行行政审批制度，公司债的发行并没有放大。

　　因此，对于未来债券市场的发展，我认为首先需要破题的是政府和企业转变思路。

　　企业应该破除传统的融资思维。长期以来，我国企业融资思维单一，不是贷款融资就是上市融资。但是这两个融资方式对企业的财务结构和自身发展有影响，多元化的融资方式更有利于化解企业融资风险——上市是股权融资，银行贷款是短期、中期的小额融资，长期融资依然要依靠债券。多元的融资方式有不同特征，企业必须找到自己的合理融资方式。

　　管理体制上也有必要做一些改动。目前，我国发债方式主要依靠传统的行政审批制度，并没有完全市场化发行和定价，这在一定程度上加大了发债难度。这一审批制度未来需要进行改革。

　　与此同时，还要构建完善的企业信用评审制度。公司债的定价主要依赖于信用评级，建设第三方、权威性的信用评级机构非常重要。但目前我国现有的信用评级机构面对利益竞争，不少无法形成公正的评级。

　　中国证券报：债券市场发展还有哪些领域需要改变？发达市场的债券市场状况是怎样的？

　　董登新：我刚才提到，发债的审批制度需要改革。目前，我国企业信用建设不足，主要是企业本身的社会责任感、债务偿还意识比较弱，企业的财务驾驭能力比较差。政府也担心放开后缺乏市场约束机制。

　　此外，我国目前存在多头管理的现状。发改委项目立项，证监会作为监管部门也会介入，此外还涉及行业分管机构等等。未来要解决这一问题，首先要推进债券市场化发行，开出一块试验田来，把上市公司发行公司债都交由证监会来管理。债券发行的行政制度，可以仿效新股发行制度实行核准，但在定价上采用市场化手段。