电煤库存增长较快 动力煤积弱难返

　　近期，受美联储加息预期升温影响，国内商品期货市场普遍下跌，动力煤期货更是积弱难返，主力1701合约一度跌破40日均线支撑。

　　现货价格较为稳定

　　短期内，动力煤现货市场的供需关系并未因发改委会议而迅速改善，港口煤炭库存缓慢回升，动力煤现货价格稳定在相对高位。近日，神华集团公布了9月上旬的下水动力煤外购煤现货价格，5500大卡动力煤价格报于541元/吨，远高于460元/吨的长协价。

　　与此同时，前几个月的煤矿减量化生产从源头上推动了整个煤炭行业的去库存化，低库存是支撑煤价上涨的重要原因，也将是短期内促使煤价保持坚挺的重要因素。尽管四季度煤炭产量有望提高，但是需要一定的时间成本。

　　电煤库存增长较快

　　G20峰会结束之后，沿海地区主要电力集团的日耗小幅回升，但电煤库存量有加速回升的迹象，促使库存可用天数升至21天左右。截至9月12日，沿海六大电厂日均耗煤量为58.5万吨，较上周同期增加2.7万吨；库存可用天数为21.17天，较上周同期增加0.34天；电煤库存量为1238.2万吨，较上周同期增加75.8万吨。

　　近期，国内沿海煤炭海运费持续单边下跌，部分抵消了北方港口港杂费上涨的不利影响，因此下游采购积极性尚可。陆续到厂的煤炭和季节性下滑的日耗相得益彰，使得下游电厂的存煤水平稳步攀升。

　　市场政策风险升温

　　目前，《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》尚未正式对外公布，但已经有业内人士对年度产量仍然不突破276天产能的要求提出质疑。当前是传统意义上的动力煤消费淡季，但环渤海动力煤价格已经满足二级响应条件，66家先进煤矿可以日均增产30万吨，但增加的产量将挤压这些煤矿的全年产量指标。当年底动力煤消费旺季来临时，这些煤矿的年度累计产量可能已经达到276天的核定产能，按照规定是不允许再扩大生产的，假设此时煤价再度触及政策红线，在不改变政策的情况下，调控可能会面临一定的困难。整体体现了发改委对煤价过快上涨的否定态度，我们无法预测未来发改委是否会修改调控手段，但可以肯定的是动力煤期货市场面临的政策面风险将显著升温。

　　整体来看，9月以来，受限产政策可能出现松动的预期压制，动力煤主力1701合约的涨幅一直不及现货，同时限产政策的微调令做多动力煤的策略不再安全，在市场高波动性的情况下，动力煤期货积弱难返，做空大幅贴水的期货合约存在风险。