股市低头债市翘首 收益率震荡下行空间犹存

　　本报记者 王辉

　　在管理层严厉整顿券商两融业务的利空冲击下，本周一沪深股市遭遇重挫，债券市场则由于受到避险资金的支撑而表现偏强。分析人士表示，在经济基本面弱势运行、货币宽松预期难消、债券供给季节性偏少、年初机构配债热情较高、资金面存在改善空间的背景 下，现阶段债市市场环境整体偏暖。考虑到随着A股市场调整，风险偏好情绪降温，债市对资金的吸引力也将有所上升。

　　股债上演“跷跷板”走势

　　去年年中以来A股市场一路高涨的人气，在本周一遭遇重大打击。受上周五证监会重拳整顿券商两融业务、中信证券(行情,问诊)大股东减持套现等不利消息冲击，周一沪深股市遭遇剧烈调整。其中，沪综指全天下跌7.7%，创6年半以来最大单日跌幅。

　　受市场避险情绪推动，在资金面偏紧的压制下，周一债券市场仍延续了上周以来的上涨势头。其中，10年国债收益率全天下行了2到3个基点；国债期货主力合约TF1503早盘开盘5分钟内一度拉涨接近0.3%，随后冲高回落陷入回调震荡。

　　交易员表示，股市暴跌令市场避险情绪升温，利好债券等固定收益资产，但银行间市场资金面在企业缴税等因素影响下有所收紧，部分抵消了股市重挫带来的刺激。因此至收盘时，利率产品收益率整体虽较前一交易日有所走低，但幅度有限。

　　债市环境整体有利

　　在经过两周多时间的盘整后，上周以来债券市场再度显露出上涨势头。尽管本周一债市涨幅有限，但综合此间市场机构观点来看，现阶段债券市场所处环境仍然偏暖，货币进一步的松动力度和时点虽难确定，但仍会给债市带来震荡上行的空间。

　　西南证券(行情,问诊)上周表示，2014年12月货币增速偏低，预计后续将会有更多积极的货币政策逐渐推出。从这个角度看，利率债仍然有一定的想象空间，进一步宽松的货币政策有望带动资金利率出现持续下行，进而打开中短端利率债收益率的下行空间。中金公司等机构进一步指出，一季度新债供给偏少、年初机构配债热情较高等因素，也将使得债券市场在博弈层面更易于震荡上行。此外，上海证券等机构也指出，近期市场流动性整体趋势向好，实体经济依旧保持“底部运行，有限复苏”的格局，这些都在继续为债券市场营造利好的环境。综合多家机构观点来看，在短期宽松政策预期难消的背景下，现券仍将维持暖势，只是收益率下行空间还要视实际政策力度而定。

　　不过，对后市相对谨慎的国泰君安证券提示，随着广义信贷扩张加速，管理层着力降低金融杠杆避免资金脱实向虚，短期之内降准降息概率可能将有所下降。此外，虽然近段时间国内外金融市场黑天鹅事件频现，但避险情绪也未必能够持久，债市实际获益或有限。在此背景下，该机构认为未来债市收益率可能会挑战前期低点，但技术层面也可能随时出现大幅反弹，包括融资改善、货币政策低于预期、经济企稳等潜在利空因素仍然未消除，未来一段时间内信贷反弹、地产回暖、基建加快等经济企稳信号，或将对利率产品估值带来一定压力。 (来源：中国证券报)

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