美债仍将受宠
2014年，因为欧元区、日本、新兴市场经济复
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随着美国三季度GDP被上修至5%，创11年来新高，更强化了市场对于美国将于2015年中期开始加息的预期，而加息预期将会显著带动美债收益率提前上涨。有业内人士指出，回顾历史，通常在加息前至少3个月的时间内，国债收益率都会提前触及低点，进而逐级走高反映加息预期。
招商银行总行金融市场部分析师刘东亮在接受《第一财经日报》记者采访时说道：“美国加息预期增强，大体上收益率肯定会上行，但启动的时间以及上行的节奏、幅度很难确定。”
刘东亮对本报记者表示，美联储加息对于美债的影响预计不会太大。“对于美债的需求来自美国国内投资者以及海外投资者，相较而言，美国国内投资者为购债的主力，这部分投资者来自于美国国内的养老基金、医疗保险等，购债更多出于避险的原因，因此即使加息后影响也不会太大。”
法国兴业银行在报告中指出，美联储当前已经完全退出债券购置计划，并走在明年年中加息的轨道上。预计2015年日本央行和欧洲央行仍将是美国国债的重要买家，但同时，美债持有者将更多地转向美国国内，而非原先被外国央行所主导。
“美债的美国个人投资者此前受到美联储买盘的挤压，但现在有了国内的"容身之所"，外国央行方面，原本被迫出于阻止本币升值而买入美国国债的央行，现在的动作是抛售美债，从而支撑本币汇率。债市的风向变了，结果就是新兴市场的投资偏好减弱，全球企业债市场不再受宠，但美国国债和美元汇价将因此受益。”法国兴业银行表示。
瑞银财富管理全球首席投资总监马克（Mark Haefele）在最新的12月投资报告中表示“美国资产继续为我们最大的加码头寸，投资偏重于美国股票、美国高收益债券和美元。”
日债“乏人问津”
目前，市场对于日本首相安倍晋三在2015年会继续将量化宽松政策进行到底似乎已经达成了共识，为了实现2%的通胀目标，日本央行更是加快“印钞”速度，而随着日债收益率的走低，除了日本央行，日债似乎已乏人问津。
日本央行在10月31日货币政策会议上意外宣布将此前目标为60万亿至70万亿日元的购债规模扩大至80万亿日元，而此举也使得市场对于日本未来的经济走势普遍持怀疑态度。
有业内人士指出，日本央行最新承诺的购债规模是80万亿日元，而日本一年的财政税收只有50万亿日元，这就意味着，日本央行需要“印钞”30万亿日元才能实现购债计划。
“市场普遍认为，是日本央行"承包"了日债才导致债券收益率走低，但是仔细想一下，在基础货币供给平均10天就增长近1%的情况下，除了日本央行，还会有谁去购买那些利息才0.03%的5年期日债？”该业内人士指出。
此外，如果再将日元持续贬值的因素考虑进去，恐怕更会打击投资者对于购买日债的兴趣。
“日本央行加大QQE规模这一举动，并非只是为了减轻美联储退出QE政策之后对国际金融市场所带来的震荡，更是为了挽救当前持续疲弱的日本经济，但日本政府这种不计后果疯狂扩大QQE规模的行为，只会把日债危机推向更深。” 国际金融研究员梁海明对记者表示。
中国债券牛市仍在
招商银行在2015年债券市场展望报告中表示，中国经济在2014年“腹背受敌”，经济持续下行，“新常态”已经逐渐被市场所接受和认可，对于2015年，内外交困的局面不会出现根本性变化，经济增速或将继续下滑。
但对于中国债券牛市已经结束这一说法，刘东亮持否定态度。“对宏观经济继续下行和货币政策继续放松的判断， 大的宏观形势决定了债券市场的牛市基调仍会继续，不能轻言牛转熊。”
招商银行在报告中写到：“我们并不认为债券牛市已经过去，但最容易赚钱的部分可能已经结束，如果说2014年是一份优质牛排的话，2015年可能就变成牛筋牛腱了，需要小火慢炖，不可操之过急，市场将在震荡中维持慢牛；投向债市的资金增量依然可期，收益率曲线将向牛市演化；为了满足收益要求，评级下沉或成为趋势，而信用风险将进一步发展，这将成为利率债和高等级债出现趋势性行情的潜在机会。”
尽管年末股市大涨对债市资金起到了抽水作用，部分债券型基金规模锐减，但招商银行认为，总体而言，2015 年债市资金或仍然较为充沛。
“首先，利率市场化继续发展，银行理财规模料仍会以较快速度增长， 配置债券的需求仍然强烈；其次，基金对债券的配置、保险公司的保费收入仍会保持一定幅度的增长； 最后面对信用风险持续高企，银行风险偏好持续下降，或倾向于将更多资金投向债券和货币市场。”刘东亮说道。
作者：薛皎
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