娱乐宝投资起底：7300万放入优先级信托计划

　　张汉澍 上海报道

　　核心提示：国华人寿方面的人士则向21世纪经济报道记者表示，此次与阿里巴巴[微博]的合作，保费是通过债权投资计划，投资于文化产业，而该债权投资计划具有银行出具的保函，以银行信用作为担保，因此整体资金风险可控。

　　21世纪经济报道 继“

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• 华策影视

　　从3月31日正式售卖至4月3日，阿里巴巴娱乐宝在线购买人数已经超过30万人。在介绍中，阿里巴巴称这是一款最少出资100元即可投资热门影视剧作品的理财产品，而扣除资产管理费后的预期年化净收益率可达7%。

　　资料显示，娱乐宝将总募集7300万元资金投入到4部电影及一个网络社交游戏等5个项目中。而首期的娱乐宝其实是一款名为“国华华瑞1号终身寿险A款”的投资连结型保险产品(简称“投连险”)，投资期限为1年。

　　由于电影投资是公认的高风险运作项目，娱乐宝提出的7%预期收益率目前受到广泛质疑。但来自保险行业的人士在接受21世纪经济报道采访时却普遍认为，娱乐宝给出的7%预期收益率基本不会存在“意外”的风险，因为目前娱乐宝的宣传意义要明显大于投资意义。

　　而阿里巴巴公共关系总监顾建兵则向本报回应说：“任何投资都存在风险，但是我们已经做好了风险控制工作，由于涉及商业机密不能进一步披露。”

　　7300万放入优先级信托计划

　　据了解，娱乐宝首期7300万元资金的具体投向为：郭敬明导演，杨幂等人主演的电影《小时代3》《小时代4》，上映日期2014年，限额1300万元；冯绍峰、窦骁等人主演，畅销小说改编的电影《狼图腾》，上映日期2015年2月20日左右，限额2400万元；孙周导演，王宝强、小沈阳共同主演的3D奇幻喜剧《非法操作》，上映日期2014年12月前后，限额2600万元；社交游戏《魔范学院》，主演范冰冰将在游戏中与粉丝进行互动，上线日期2014年8月前后，限额1000万元。

　　“这是一个由阿里巴巴主导，和国华人寿一起设计的投资产品，我们建议将资金方向投给电影和游戏是因为阿里巴巴看好文化产业的投资收益。我们和国华人寿差不多酝酿了有半年左右的时间，而7%的预期收益率也是通过保险精算师给出的数字。”顾建兵告诉21世纪经济报道记者。

　　据业内消息，此次挂名“娱乐宝”的国华人寿投连险在募集完资金后，将再放到一个结构化信托计划的优先级中，该信托计划的总规模为5亿元，而娱乐宝的7300万元占到整个信托计划的14.6%。

　　国华人寿方面的人士在与21世纪经济报道记者的交谈中提到了信托计划，但没有指出具体的名称，阿里巴巴方面则以商业机密为由，没有透露任何与信托计划和风险控制相关的内容。

　　根据投资风险和权益分配的不同程度，信托计划中将资金划分为优先级、中间级和劣后级，优先级风险最低，但收益率也相对最低。劣后级风险最高，收益率也最高。一位熟悉信托市场的人士说，如果该信托计划出现亏损，那么会先亏劣后级的资金，只有全部的劣后级资金都亏完了，才会波及到娱乐宝的资金。

　　而近日，《小时代3》、《小时代4》电影最大出品方华策影视(300133.SZ)常务副总裁金骞在接受21世纪经济报道记者采访时也表示：“现在没有办法确认到底是哪只信托基金参与，因为直到《小时代》上映前的最后一天，有关《小时代》的投资权益是可以随时进行转让的，因此我们也并不掌握名单。”

　　但是金骞确认说，阿里巴巴是《小时代》的投资出品方之一。

　　国华人寿方面的人士则向21世纪经济报道记者表示，此次与阿里巴巴的合作，保费是通过债权投资计划，投资于文化产业，而该债权投资计划具有银行出具的保函，以银行信用作为担保，因此整体资金风险可控。

　　7%的背后推手

　　在阿里巴巴“全民娱乐，你也是出品人！”的广告语中，娱乐宝的热度扶摇直上。“百元出品人”只是噱头，但不可否认的是，在这一众筹模式下，马云[微博]最大程度调动起了线上线下互动的积极性。

　　黎瑞刚曾在回归SMG的第一次内部谈话就说到：“我最近和马云有过很深入的交流，他对文化产业表现出了浓厚的兴趣，试想如果马云能通过支付宝[微博]、余额宝的平台融资拍电影，那作为投资者的个人及其亲友也将会同时成为票房贡献者，这种互联网的融资模式将会成为一股很‘可怕’的力量。”

　　尽管阿里巴巴始终否认娱乐宝是当下流行的“众筹”模式，但外界普遍认为，娱乐宝的本质与众筹无异，只是换了身马甲而已。

　　目前，国内监管方面要求众筹不能以股权或资金作为回报，项目发起人更不能向支持者许诺任何资金上的收益，因此娱乐宝只能借道以保险、信托的形式以符合现行法规。

　　而2012年下半年，保险资金放开投资，允许险资投资集合资金信托计划（查询信托产品），该信托正是属于集合资金信托计划。

　　国华人寿方面称，保监会等九部委发布的《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》要求保险行业积极培育和发展文化产业保险市场，大力开发服务文化产业发展的保险产品，发挥保险支持文化产业发展的融资功能。因此这是将保险资金投向文化产业的一次尝试。

　　但电影投资亏损的几率要远远高于收益也是不争的事实，没有人能保证娱乐宝的资金安全。2013年，保险资金投资收益率总体水平为5.4%左右，对比而言，娱乐宝给出的7%预期收益率不可谓不高。

　　不过，一家大型保险集团的管理层人士向21世纪经济报道记者表示：“从我们的观点看，哪怕娱乐宝的项目最终是亏损的，国华人寿也会用其他渠道的盈余资金来贴补亏损，以保证7%的收益率。”

　　“首先是宣传上的需求，7300万元的7%为511万元，而保险公司1年的广告宣传费用起码在1000万元以上，因此国华人寿宁可拿钱贴补，也绝不可能冒着亏损自砸品牌的风险去‘违约’。”

　　“其次，保险公司与电商的销售合作中将代理费用大大降低，传统代理人渠道的佣金费用率为保费的35%~40%，而银行渠道的费用率为4%左右，电商的销售费用则约为7‰~8‰，由此节省下来的资金也足以贴补娱乐宝潜在亏损的风险，否则以后谁还愿意买下一期的娱乐宝呢？”上述保险公司负责人说。