5000亿余额宝的进与退：银行大反击与收益下滑之忧

　　瓶颈犹存：余额宝收益会下降

　　银行与余额宝之争，表面为存款争夺，实则争议焦点就是货币基金高达80%-90%的同业存款配置比例。

　　一方面，活期存款向货币基金转化，导致银行吸存难度加大；另一方面，余额宝们配置的主要资产为同业存款，这些更高成本的存款最后又回流到银行体系，会导致银行负债端较便宜的活期存款转换为成本较高的协议存款，推高综合资金成本。

　　据中金公司研究，美国在利率市场化过程中，货币市场基金曾经达到存款的20%-60%，据此估算，3年内中国货币市场基金能替代8个百分点的储蓄存款，这将降低银行净息差约14-15个BP，影响净利润约8%。

　　如前文所言，银行和监管机构倾向于将余额宝们配置的同业存款作为一般存款对待，计入存贷比，同时缴纳法定存款准备金。

　　对余额宝而言，作为一般存款，利率会受到存款利率上限的限制，目前不能超过基准利率的1.1倍，这对货币基金十分不利，收益很难上去。

　　对于银行而言，则是一箭多雕之举，纳入一般存款后，尽管需要缴纳法定存款准备金，但可计入存贷比，减轻了银行的揽存压力。

　　不过，在打击影子银行的既定政策之下，同业存款火爆背后的同业业务扩张基础也面临动摇。

　　“银监会希望逐步把银行同业业务的权限从银行分支行上收到银行的总行。目前货币市场基金做的协议存款大部分是跟银行的分支行达成交易。如果做同业存款的权限上收到总行，则总行的议价能力强于银行的分支行，总行可能会考虑不与货币基金签署该‘不罚息条款’。”中金公司固定收益部分析。

　　中金公司银行业团队认为，余额宝的风险主要体现在流动性风险，特别是在面对基金持续赎回时。“余额宝实现T+0承诺主要依靠自有资金，但面临大量赎回时能否履行承诺是个疑问。”