近期塑料期现价格均从高位回落，主要是对福建联合装置重启并扩能以及技术压力等利空因素的反映。目前来看，利空因素已基本出尽，考虑到装置重启难改变供需格局，后市货源偏紧局面将延续，再加上需求逐步增长、贸易商和下游节前备货以及成本支撑等利多因素的支撑，塑料期价重拾上涨趋势的概率较大，春节前的上方目标位仍为11500元/吨。
首先，装置重启扩能已在期价回调中有所反映。福建联合80万吨PE装置本周将重启且扩能10万吨，这在12月10日以来期现价格的高位回落当中已有体现，虽然其中也有技术压力和现货市场价格回落等利空因素的影响，但这也是对该套装置预期重启这一利空因素影响的反映，那么一旦福建联合装置开始重启，利空因素的影响就基本出尽，难继续压制塑料期价。
其次，下游需求将继续增长。11月份农膜产量维持稳定，主要是棚膜生产相比金九银十的旺季逐步回落，但地膜储备生产又逐步展开，对于后市，随着地膜生产的继续升温，棚膜生产继续维持，12月份、1月份单日产量将继续增长。另外，包装膜方面，因春节临近，包装膜消费旺季也逐步来临，这将刺激包装膜产量的增长，且目前包装膜开机率已经出现了回升，目前为71%，后市将继续提升。综合来看，塑料消费将在年前持续增长，也将给1405合约带来较强支撑。
第三，后市PE进口增长仍有限。受外围装置检修的持续影响，我国PE进口增速已经持续3个月下降，截至10月份降至9%，且上海港PE到港量下降趋势未变，这也可以看出我国PE进口的颓势。而年前外围装置检修依然持续，虽然受国内季节性需求旺季的影响，进口量或有回升，但受到货源紧张，中东货源进口持续亏损等因素的限制，后市进口量增长将有限，难以缓和国内供需矛盾。
此外，成本支撑仍将存在。决定塑料生产成本高低的主要是布伦特原油、石脑油和乙烯价格的涨跌。而对于布原油价格而言，利比亚地缘政治危机依然没有消除，能源部几次欲提升原油出口量都成为了泡影，利比亚港口年前开放的可能性不大，再加上沙特原油的减产以及全球原油季节性消费旺季的支撑，年前原油期价难以回落，截至12月16日，塑料生产成本大约为10860元/吨，后市继续维持高位的概率较大；另外，近期东北亚乙烯价格持续强势，主要是由于东北亚乙烯货源紧张，且预期明年上半年将有日本、台湾等多个裂解装置检修，业内依然看好后市乙烯价格，这也将持续给后市塑料期价带来支撑。
尽管12月中旬以来，塑料期现价格均高位回落，但期货价格下跌幅度要明显大于现货，以致期价贴水现货的幅度扩大至915元/吨，非常接近历史最大贴水幅度，继续扩大的空间十分有限，且在PE供需面依然紧张的格局下，石化库存并无压力，现货价格下跌幅度有限，相信投资者选择这种深度贴水的品种来做空时将非常谨慎，做空动力不足，因此深度贴水将对塑料期价形成支撑。
华泰长城投资咨询部 胡佳鹏
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