工业复苏支撑白银需求 年初白银价格有望企稳

　　系统性风险对于白银价格的影响将趋于弱化，市场将更多地关注白银供需情况，随着旺季的到来，加上工业复苏支撑白银的制造业需求，年初银价有望企稳。

　　2012年，国际白银价格微幅上涨。2013年，随着白银市场的焦点重新回到基本面，预计白银价格整体将有所企稳，“两

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　　系统性风险影响弱化

　　2008年以来，系统性风险成为驱动包括白银在内的商品价格的重要乃至首要因素。次贷危机、量化宽松、欧债危机等问题接踵而至，对白银价格产生了重大影响，白银价格与基本面的供需状况存在脱节的状况几乎成为常态。不过2013年，这样的情况将随着系统性风险的下降发生变化。

　　美国“财政悬崖”问题终于在最后关头得以幸免。目前市场尽管在关注债务上限，但是跟2011年相比，这一问题影响可能趋于短期化。从市场表现看来，目前距离2月底债务上限谈判正式开启仍有一段时间，市场对此反映较为平淡。同时，欧洲在OMT和ESM的双重保护下逐步企稳，主要债务国家5年期主权债务CDS持续走低，“欧元区崩溃”、“成员国退出欧元区”等尾端风险出现的可能性大大降低。事实上，从2012年下半年开始，就鲜有欧债问题大幅扰动市场的情况出现，这样的趋势仍将延续。因此，在2013年，大西洋两岸不断爆发的风险事件有望趋于减少，对于白银价格的影响也将弱化。

　　季节性因素回归

　　和黄金一样，通常情况下，白银价格也会出现“两头高、中间低”的季节性差异。这主要与贵金属的消费习惯有关，大量的节庆假日集中在秋冬季节，从中国的中秋节、国庆到圣诞节、元旦，1月中旬到5月份印度又是婚礼旺季，再加上全球华人共庆的春节，使得这一时期成为了贵金属消费的主要时期，而春夏两季的贵金属消费则相对平淡。在过去的几年中，由于系统性风险成了主要的影响因素，白银价格的季节性变化有所消退。“淡季不淡，旺季不旺”成为市场的常规表现形式。不过，随着2013年系统性风险的下降，供需层面的影响得到加强，价格的季节性走势有望回归。从刚刚过去的元旦销售数据来看，金银珠宝成为了消费热点。强劲的消费数据背后，是中国经济复苏企稳带来的消费需求和信心增强。预计年初白银需求有望增长，季节性的旺季将重新回归。

　　工业复苏支撑白银价格

　　根据世界白银协会的数据，白银有超过70%的需求是除银币外的制造业需求，包括银器、珠宝首饰、感光材料和其他工业应用等。因此，制造业对于白银的实际需求至关重要。目前，感光材料的需求随着数码摄影的普及已经连年下降，下行空间有限，工业领域的需求则将跟随全球经济复苏出现增长。四大主要白银消费经济体中，美国和中国的制造业采购经理人指数(PMI)已经回升至50的荣枯分界线上方，这样的回升趋势仍将延续。日本和欧洲均采取了非常规的宽松货币政策以试图刺激经济，尽管在2013年难现显著增长，但预期也将有所企稳。整体上白银的制造业需求有望得到改善。

　　综上所述，2013年系统性风险对于白银价格的影响将趋于弱化，市场将更多地关注白银供需的情况，随着消费旺季的到来，加上工业复苏支撑白银的制造业需求，年初银价有望企稳。

　　(作者单位：兴业期货)