小康家庭对现在和预期投资收益不乐观——交通银行中国财富景气指数（第十三期）概述

　　交通银行金融研究中心

　　交银中国财富景气指数（第十三期—2012年9月）继续下滑，跌至2010年8月以来的最低点113，跌幅与上期相比有所减缓。各一级指标也保持了与总指数同步下跌的态势。其中，经济景气指数下跌相对明显，达10点，跌幅超过收入增长指数和投资意愿指数 ，后两者分别下跌7点和6点。

　　从区域来看，本期东部，北部和京沪深的下跌幅度明显减缓，而南部和西部地区的下跌幅度则明显超过前三个地区，分别达10点和11点。

　　从小康家庭所能承受的风险等级来看，追求“高回报，高风险”的人群仍然在各方面都持相对乐观的态度，但是各类人群对财富景气的乐观态度较上期均有不同程度的下降。

　　其中，追求“中等回报，中等风险”的小康家庭对财富景气的乐观态度下滑幅度最小，而追求“保本不亏损”的人群对各方面的乐观态度下滑幅度最大，除家庭财务状况指数和收入增长指数在基准值(100)之上，其他指数均已跌破基准值。

　　中国财富景气指数指标解读

　　财富景气指数由三个一级指标组成，即经济景气指数、收入增长指数和投资意愿指数。中国财富景气指数本期继续下滑，跌至2010年8月以来的最低点113，但跌幅与上期相比有所减缓。各一级指标也保持了与总指数同步下跌态势。其中，经济景气指数下跌相对明显，达10点，跌幅超过收入增长指数和投资意愿指数，后两者分别下跌7点和6点。

　　图1.财富景气指数

　　从区域看，本期东部，北部和京沪深的下跌幅度明显减缓，而南部和西部地区的下跌幅度则明显超过前三个地区，分别达10点和11点。

　　图2.分区域财富景气指数

　　从二级指标看，本期所有指数也都呈下跌态势。其中，经济景气指数，投资收益指数和流动资产投资意愿指数本期下降幅度明显超过其他二级指标。不动产投资意愿指数在延续了近三期的上升及企稳态势后，本期下跌至2012年的年初水平，未如人们预期火爆的“金九”楼市也一定程度上折射出小康家庭对不动产投资意愿的下降。

　　图3.财富景气指数：二级指标

　　从风险等级来看，追求“高回报，高风险”的人群仍然在各方面都持更加乐观的态度，但是各类人群对财富景气的乐观态度较上期均有不同程度的下降。其中，追求“中等回报，中等风险”的小康家庭对财富景气的乐观态度的下滑幅度最小，而追求“保本不亏损”的人群对各方面的乐观态度下滑幅度最大。除家庭财务状况指数和收入增长指数在基准值(100)之上，其他指数均已跌破基准值。

　　图4.财富景气指数：风险等级

　　A. 经济景气指数

　　A1. 总体经济环境指数

　　总体经济环境指数本期下滑最显著。其中，现在总体经济环境指数下滑至101，接近基准水平(100)，这表明认为现在经济环境比过去六个月好的小康家庭与认为现在经济环境比过去六个月差的小康家庭的数量基本一致，而预期总体经济环境指数则下滑更加明显，达12点。

　　图5.经济景气指数

　　从区域看，各区域经济景气指数均明显地下滑。持续较低的出口增速使得西部和南部这些制造型企业积聚地区的经济景气指数连续两期大幅下挫。

　　图6.各区域经济景气指数

　　根据9月初国家统计局公布的各项宏观经济指标，CPI同比涨2%，这与小康家庭对现在和未来物价的判断基本吻合。后两者本期均较上期小幅回升，但是此次CPI的回升则主要受夏季台风等灾害天气的影响，导致蔬菜鸡蛋等食品价格上涨明显。相比于7月，鲜菜价格上升14.3%，因此这并不意味着通胀压力的增加。

　　另外，小康家庭认为现在房价的变化与上期基本持平，而预期房价会继续上升的小康家庭数量则开始下跌，这一定程度上也反映了前一段时期，在部分地区楼市开始出现小幅回暖的时候，政府坚持调控的政策依然是卓有成效的。

　　但是8月份的PPI（工业品出厂价格）同比跌3.5%。自今年3月PPI进入负值，半年来跌幅持续扩大的数值则更加值得重视。因为这通常意味着内外需依旧疲软，没有消费就会导致企业开工不足，企业无法开工则会影响到工人的就业，这在同期公布的PMI(49.2)也有所反应。

　　图7. 各具体经济指标变化趋势

　　B. 收入增长指数

　　收入增长指数由两个二级指标组成，即家庭财务状况指数和投资收益指数。本期收入增长指数及其二级指标:家庭财务状况指数和投资收益指数均有所下滑。其中，投资收益指数下滑幅度更大。

　　图8.收入增长指数

　　从区域看，除北部地区的收入增长指数与上期持平以外，其余各地区的收入增长指数均有不同程度的下滑。其中西部和南部地区的跌幅最大。

　　图9.分区域收入增长指数

　　B1. 家庭财务状况指数

　　家庭财务状况指数及其三级指标：预期家庭财务状况指数和现在家庭财务状况指数均继续下滑，但是跌幅趋缓。

　　图10.家庭财务状况指数

　　从区域看，北部和京沪深地区小康家庭的财务状况指数较上期无显著变化，西部地区则明显下滑，达到17点，其次是南部地区下滑10点。

　　图11.家庭财务状况指数：按区域

　　相比于上一期，小康家庭对现在家庭收入的满意程度和对预期家庭收入的乐观程度均显著下滑，但是更多的小康家庭预期劳动所得是改变其家庭收入的主要原因，这一比例在本期达到64%，显著高于上期，只有57%。

　　超过40%的小康家庭认为现在家庭支出比过去多，且预期家庭支出比现在多，这一比例与上期无显著差异。但是食品价格的上涨还是使得越来越多的小康家庭认为家庭日常开支是引起家庭支出增加的主要原因。

　　B2.投资收益指数

　　投资收益指数及其三级指标预期投资收益指数和现在投资收益指数仍持续下跌。其中，现在投资收益指数跌破100点，说明认为现在收益比过去差的小康家庭多于现在收益比过去好的小康家庭。

　　图12.投资收益指数

　　从区域看，西部和南部地区的跌幅仍然最显著，其次是东部和京沪深地区，而北部地区仅小幅下跌。

　　股市的持续下跌使得小康家庭股票和基金的收益继续下滑，这也波及了银行理财产品的收益；黄金的持续高位使得贵金属的收益持续上升，成为现在市场上为数不多的收益持续增长的投资品；楼市调控常态化，购房者持续观望的态度，持续谨慎的心态，均使得非自住房收益继上期大幅回升之后，本期呈下行趋势。

　　C. 投资意愿指数

　　投资意愿指数本期跌幅加大，下跌6点，具体来看：流动资产投资意愿指数本期的跌幅与上期保持一致，下跌8点；在连续3期的上涨及企稳后，不动产投资意愿指数本期也开始有所回落。

　　图13.投资意愿指数

　　从区域看，各个地区均有不同程度的下滑。

　　图14.分区域投资意愿指数

　　C1. 流动资产投资意愿指数

　　流动资产投资意愿指数的下跌态势与上期基本保持一致，无论是现在还是预期流动资产投资意愿都明显下滑。其中，股市跌至2000点关口的消息可能对于小康家庭预期流动资产投资意愿的影响更大，以致该指数本期下滑更加显著，达到11点。

　　图15.流动资产投资意愿指数

　　股市的震荡使得小康家庭投资股票和基金的意愿降低。

　　C2. 不动产投资意愿指数

　　本期小康家庭不动产投资意愿的下跌主要是由于其预期不动产投资意愿开始下跌所导致，这也许与近期各类消息的出现（如人民日报有关《楼市调控要有新弹药》，上海市政府重申收紧外地户籍住房限售政策，北京市政府紧急叫停10宗地块出售等信息），使得小康家庭认为未来房地产市场的走势将开始下滑。

　　图16.不动产投资意愿指数

　　与上期相比，更多的税后年收入在30万以下的小康家庭开始减少不动产的投资，并且未来计划增持的小康家庭数量也明显下滑，但是那些家庭税后年收入在30万以上的小康家庭，仍然愿意在未来继续增持不动产。

　　图17.现在/未来增加不动产投资意愿的小康家庭 (来源：上海证券报)