债市行情陷震荡 对后市谨慎大于乐观(图)

　　⊙记者 程元

　　尽管7月CPI同比增幅落于市场预期内，但包括工业增加值、固定资产投资、进出口增速等一系列数据均低于预期，显示经济未能明显改善，对债市行情构成了短期利好。市场人士指出，目前维持高位的资金利率、谨慎操作的货币政策都是抑制债市投资者信心的相关因 素，债市行情谨慎大于乐观。

　　7月CPI同比增速已基本见底

　　7月CPI同比增速毫无悬念地跌破2%，落在了市场预期之内。但数据显示，季调后的CPI非食品环比折年率为2%，连续两个月上升，令市场机构对后续CPI走势预期趋于谨慎。

　　中信证券认为，从目前来看，CPI同比增速或在7月份已经见底，预计8月份将回升至2.1%左右，9月份仍处于2%附近。而受“翘尾”因素影响，四季度后CPI同比将继续小幅回升，但回升的幅度取决于政策放松的力度。

　　而央行新近发布的二季度货币政策执行报告中也指出，受到基数降低等影响，8月份后同比CPI有可能出现一定回升，目前看回升力度不会太大。

　　在7月经济数据公布后，市场对降准预期明显上升，认为数据公布后的周末将是政策敏感期。但自7月以来预期中的降准迟迟未到，债市也持续在承受资金面偏紧的压力。

　　对此，中信证券指出，鉴于7 月份CPI 同比很可能达到全年最低点，四季度CPI 同比将出现小幅反弹，货币当局对通胀形势保持谨慎是合理的。与此同时，房价持续保持高位、甚至出现反弹迹象，是央行谨慎放松货币政策的另一原因。

　　降准预期落空：债市信心渐失

　　不过，7月经济数据的出台，仍略微刺激了调整1月有余的债券市场。在本月数据公布当日，多数期限品种收益率略微下行，但这仅是“昙花一现”，多数产品的收益率在近期仍维持震荡上行的弱势格局，谨慎情绪占主导。

　　一级市场上，周三招标的5年期固息债也不尽如人意，利率意外高出市场预期。本周二，国开行进行了“福娃债”的第三次增发，从发行结果来看，1年期需求最为踊跃，认购倍数超过2倍，而其余各品种认购倍数都在2倍以下，3年期品种中标利率还略有上行。

　　南京银行金融市场部认为，目前资金利率的高位水平、货币政策的谨慎操作、及基本面调整周期拉长，都制约着债市投资者信心。

　　“短期内，经济增长不会显著回升，抑制了收益率尤其是长端债券品种的收益率上行空间。然而，通胀见底以及政策放松偏慢也使利率产品也很难出现大的趋势性机会。”对于后市，中信证券指出，在目前“通胀见底，经济增长偏弱，政策放松偏慢”的宏观环境下，利率产品仍将延续弱势震荡行情，市场情绪将再度趋于谨慎。

　　作者：⊙记者 程元 (来源：上海证券报)