铁道债发行遇冷利率陡升 信用债牛尾氛围浓重

　　⊙记者 王诚诚 ○编辑 张亦文

　　伴随二级市场近期以来的调整，信用债一级市场认购也愈发清淡。继日前浮息债、地方债等利率产品认购利率走升之后，昨日发行的铁道债中标利率也大幅飙高。分析人士认为，由于目前资金面相对紧张、供给压力有增无减以及机构去杠杆要求等因 素影响，信用债市场调整或将持续。

　　一级市场中标利率飙升

　　发行公告显示，昨日发行的铁道债分为10年期和15年期两个品种，其中10年期品种的发行规模为220亿元，15年期品种的发行规模为50亿元，发行规模共270亿。

　　记者获悉，上述两个品种债券昨日在银行间市场中标利率分别为4.6%及4.75%，显著高于此前同期限产品发行利率。今年发行的前两期10年期铁道债发行利率分别为4.3%、4.45%。昨日铁道债发行人气也略显不足，其中10年期品种认购倍数仅为1.05，后者发行规模较小，认购倍数为2.2。

　　事实上，不仅是铁道债，近期发行的地方债、浮息债等均出现了中标利率飙高的现象。

　　“主要是市场比较弱吧，机构认购热情也比较低。”光大证券资管刘怀元告诉记者，由于前期信用债、利率债上涨都比较可观，债市积累较多获利盘，市场抛压较大。再加上机构判断经济已经出现企稳迹象，债市收益率短期下行空间有限，所以市场对一级市场发行的新债也要求更高的利差保护。

　　此外，市场需求不振也与月末资金面较为紧张、央行降准预期迟迟不兑现有关。昨日，央行仅进行了80亿元7天逆回购，操作规模大幅低于市场预期，较上周四缩量逾八成。有市场人士计算，目前市场资金面较为紧张，如果继续使用逆回购手段调控，本周还需要发行1360亿元，资金到期压力才能有所缓解。

　　信用债面临调整

　　事实上，与一级市场的认购清淡相一致，信用债二级市场近期也出现了较大幅度的调整。最近两周信用债主流品种已下跌近4%。业内人士判断，短期之内信用债调整或将持续。

　　上海某基金公司债券基金经理告诉记者，信用用债承压主要原因包括：市场环境可能在面临着切换，经济底部逐步形成；二季度企业业绩报表表现不好，市场的风险偏好可能会下降；包括基金在内的机构杠杆还较高，市场可能会面临去杠杆压力。

　　此外，供给加大也是未来一段时间信用债承压的主因。中金公司认为，继7月份非金融企业信用债发行创下年内新高，8月供给压力仍不会明显下降，信用债总净增量超过1500亿的可能性很大，尤其是超AAA品种和大型银行次级债月内就可能发行近千亿元。“考虑法定准备金比率进一步下调前资金面整体仍比较紧张，供给量短期内又难以看到明显回落，维持信用债收益率易上难下的判断，同时基于对收益率曲线平坦化的判断，长期高等级信用债仍是最好的配置品种。”中金公司如此表示。

　　作者：⊙记者 王诚诚 ○编辑 张亦文 (来源：上海证券报)