危机结构性问题没有得到解决 会再度出现危机

　　我们看到美国经济GDP复苏，现在复苏是1%缩减，如果把政府直接开销扣除之后，下跌幅度是6%，中间很大一部分是政府财政直接7800亿美元这一针打进去之后出现了一个蓝线，没有这种刺激的话会是红线。

　　尼尔博科森说，目前全世界经济正在另外一个悬崖边上，再往前发展一步很可能再度陷入比较大的危机，他同时精通金融和历史，是哈佛双料教授，他年纪不大，他在40岁的时候，就被《时代周刊》评为对世界经济影响最大的一百人，经济学家看数据和模型，这个模型没有充实的历史数据做支撑，仅仅从经济模型角度来看问题会偏颇。他提出历史学家研究经济问题，要看每一次危机出现之后会有剧烈的熊市反弹，之后会再度出现危机，如果产生这种危机结构性问题没有得到解决，会再度出现危机。

　　现在我们把美国政府53个救助计划全部加在一起，这是美国工会刚刚发布的研究报告，政府和美联储一共潜在最大救助金额是23.7万亿，什么叫潜在最大的救助总额呢？美国政府现在已经取代了市场上很多对冲基金、保险公司，在市场上起到信用违约掉期停止运转以后，美国政府进去把这个功能全部接过来，他们向银行资产负债表提供了庞大政府信用担保，使得银行系统能够维持现在的生存状态。假设没有政府救助计划，没有23.7万亿担保在里面，现在美国银行系统应该是全面出现资不抵债。因为在正常自然市场中，IAG和其他保险公司对美国银行系统提供担保，主要是通过信用违约掉期的模式，信用违约掉期也是导致这场危机的罪魁祸首。如果保险公司纷纷破产再担保银行庞大资产的话，显然担保成本会大幅度上涨，这个情况下会要求这些银行大量融资补足中间的差距，银行本身自有资本金已经非常脆弱了，如果没有美国政府介入，单靠市场力量，现在美国银行系统已经瘫痪了。

　　所以美国银行系统作出全部的秘密就在这儿，53万救助计划中，庞大的信用担保取代了信用违约掉期在市场中的自然作用，使得美国政府押上了国家信用给银行担保，这是能够作出利润的最核心原因。

　　刚才苏格兰银行人所说的，现在美国银行救了一家家银行，把金融体系全部扛下来了，如果它出现问题，谁来拯救美国政府，这种可能性存在吗？这23.7万亿，意味着美国接近两年的GDP总收入，一旦出问题美国财政无法挽救，因为数量太大了。如果我们把53亿进行细分，美联储巨额担保6.8万亿，现在美国国会好几个参议员联合发出联储提案，要求美联储公布6.8万亿担保和注入资金到底给了谁，担保了哪些资产，给谁担保了，把帐户公布出来，但是美联储坚决拒绝，因为这中间涉及到大量的内幕交易。他的提法是中央银行必须要保持我们的独立性、中立性，这6.8万亿中间有很大手脚，美联储很可能高价买了资产垃圾，最后是全民买单，甚至全世界买单，美国国债持有人和美国纳税人一起为这个买单，现在最糟糕的是，美国国会都查不了帐，这是问题根源。

　　美国财政部做的担保和财政刺激计划4.4万亿，中间包括7800亿财政救助计划，FDIC承担200万担保，这些机构过渡负担了他们无法负担的担保。一个著名的众议员曾经说过，如果一个人从耶稣诞生之日起每天花100万美元，到现在都用不了1万亿，而23.7万亿这个数字实在系太过庞大了，我们救助计划如果不工作，如果不能拯救，将会面临美国破产的局面。如果我们经济已经筑底了，这些经济刺激已经完全拿掉。如果这个东西一日不消除，说明经济系统重大崩塌危机一日没有消除。

　　美国情况真正好转了吗？当美国政府用23.7万亿庞大担保金额，再加上7800亿史无前例财政刺激之后，美国7月份制造业PMI仍然在50%以下，继续收缩，7月份消费信心指数显著下滑，7月份商业银行信贷供给持续减少。由此可见，2009年第二季度所谓GDP绿芽，跟政府直接花钱有极大相关性，真正的经济绿芽不是这样的，应该是经济自主增长体现出来的信号，现在我认为是打了止痛剂之后体现出来的虚假力量，这种东西是靠不住的，如果没有经济真正自主增长，在这么大刺激之下，经济还做成这样的状态的话，美国政府不久之后，不得不将推出第二轮经济刺激，但市场反映会截然不同，第一轮之所以有相近反弹大家认为美国政府一旦介入就天下太平了，美国政府花历史上前所未有的经济刺激，但是第一轮刺激没有实现的话，第二轮推出就意味着否定了第一轮的刺激，这样市场反映很可能出现反转，认为经济情况非常严重，要不然不需要第二轮刺激。

　　当美国政府宣布第二轮财政刺激，奥巴马政府目标值要创造300万到400万就业机会，目前只创造了15万到20万，对就业刺激显然不足。再看美国银行系统所谓的利润，第一季度76亿利润，如果没有美国政府担保肯定是负值，如果扣除利率掉期产品还是负增长，而利率掉期只有几家银行获得重大盈利，盈利模式是不可持续的。

　　美国银行业下半年问题将更多，第一是美国所谓银行业利润是会计准则放宽导致了资产证券化价值，按照这种模型来计价，不是按照市场计价，给银行做帐很大空间，某种意义上会计准则的变化会达到人为做利润。如果按照市场定价来看的话，CDO已经卖不到8毛钱了，但还是定在8毛钱，这时候利润就出来了。

　　表外资产仍然用数学模型定价，这是导致银行系统作出利润非常重要的原因。

　　但是会计准则放宽是一次性利好，以后就没有这个利好了。

　　美国银行系统信贷利差扩大没有空间，现在利息非常低。银行的损失拨备在下一年将进一步提高。信用掉期操作空间非常小。前段时间有大部分调息，所以作出利润来，现在在低位徘徊很长时间，没有多大利润。今年美国有很多银行倒闭，美国商业银行下半年在危机中挣扎，今年下半年很可能陷入更严重的危机。

　　根源就不讲那么多了，美国金融系统最大问题是持续不断高倍杠杆化，这是整个金融系统杠杆化，越来越高的负债和有限GDP增长差距越来越大，这是问题非常大的根源，当负债过渡意味着企业、消费者、政府都在高度负债下，而创造财富产生现金流的手段是有限的，GDP增长是平缓的，负债在大幅度增加，如果资产产生不了足够现金流，就会出现违约，金融危机就会爆发。