随后几个月全球性股市重大调整或将会来临

　　在国际市场上很多有识之士，在上一轮危机经过检验之后一些人的观点，我是非常关注的。

其中有一个人是苏格兰皇家银行信贷部的主任宝布，他曾经在英国《每日电讯报》上发表了一篇文章，当时是6月18号，他做了非常大胆的语言，他说3个月之后，全球股票市场将会崩盘，他对所有客户发出预警，让大家全部清仓。如果反过来看的话，如果我们把雷曼兄弟公司破产作为转折性事件，他的预测非常准确。他有研究方法和理论模型，我们环球财经研究院也一直在追踪他的研究方法。他在上个星期再次向全球客户发生预警，他认为全球股市很可能出现重大调整，爆发日期有可能在8月份大部分时间看不出太明显的兆头，在8月底9月份，包括随后几个月可能一场全球性股市重大调整将会来临。

　　他认为今年股市调整幅度是多大呢，他认为回调幅度很可能达到50%，跌到5000点附近。不管他是怎么算出来的，但是就他发出预警而言，我听了之后出了一身冷汗。我们虽然也在关注这个问题，但是不能像他这样精确说出在哪个月出现这个问题。我一会儿会讲到我们的模型。从这个意义上来讲，现在有些人已经发出这种预警，而且非常巧合，他发表这篇文章仍然是在发表在英国《每日电讯报》上，这个记者正好是一年前发他第一篇的记者，也是通过向全球客户发警报信的方式，把他的观点公布在新闻媒体上。

　　除了他之外，还有一系列著名比较有分量的，或者比较有真知灼见的人，包括尼尔博科森，他认为现在经济大致状况相当于1929年股票暴跌之后，在1930年出现的一次著名的熊市反弹，反弹幅度非常猛烈，而且速度非常快。在这样的情况下，他认为现在全球经济是处在1930年到1931年之间某一个状态，换句话说，现在出现所谓经济上复苏，在1936年曾经也出现过，在一次比较大的箫条、暴跌之后，由于大家心理适应了以前高增长的股票市场繁荣，所以本能的期望这种繁荣能够不断地保持下去。所以在1929年10月份暴跌之后，在1930年3、4月份出现了极其猛烈的熊市反弹。大家都知道著名的巴菲特精神老师，就是在这次反弹中全仓押进，但是再次出现暴跌的时候，他一下破产。这次熊市反弹对他来说是非常深刻的教训，所以他最后得出了投资铁律，第一条投资永远不要亏损，第二条永远不要忘记第一条。

　　四次股灾的对比

　　我在很多场合上讲到今年的股市，当时以7月28号作为转折点，之前和之后会有比较大的差别。当时一些朋友听了很不理解，当时我的观点是全球经济复苏，其实缺少根本性的支撑，现在很多经济发展和GDP增长是源于政府直接的财政刺激和救助。这种力度是不可以持续的，不能老是以这么大的规模，比如说美国7800亿不能老这样做，政府刺激一定要也私人投资跟进，才能产生刺激效应。

　　政府现在基本上起到了主导性作用，民间投资和私人投资并没有大幅度跟进，这是问题根源。在这样的情况下，我们看到很多经济投资现象缺乏自主增长的状态。

　　举个例子，好像一个人呼吸不畅，最后肺功能衰退，插呼吸机可以呼吸，能够维持生命运转，但是拿不掉呼吸机，因为自主呼吸功能没有恢复，拔掉呼吸机这个人马上就会病危。现在全球经济情况在很大程度上比较类似这个状态。这是一个概括性的说法。

　　我们最近做了一些分析，这张图是历史上出现几次重大衰退，出现衰退的时候，我们现在所处的位置，基本上可以看到，最深的衰退是1929年到1932年这次大的衰退。如果以这个作为基准的话，我们现在应该在这儿，这次衰退幅度可以明显看出来，比1961年到1962年，1981年到1982年，比二战以后严重的危机都要来得深，这次可以说是二战以来最严重的一次衰退，我们现在处在这点上，现在在1929年到1932年衰退一半的情况下。

　　这张图是我们把四次股灾放在一起进行比较，灰色是1929年到1932年的下降幅度，著名的熊市反弹出现在这个阶段，之后紧接着再次暴跌，再次反弹，经过五六个多次不断反弹，最后到底部，底部下跌89%。这是1929年的情况，蓝线代表这次衰退的情况，这个图需要更新，没有反映出最近一次比较大的反弹。这次反弹幅度大概是34%，之后到了9300点，现在从6700点反弹到9000多点，反弹幅度也是非常大的，现在我们需要判断的是上空之后是掉头下降还是直线上升，要做基本的形势判断。

　　1930年反弹跟这次反弹幅度差不多，一个是33%，一个是34%。由于内在经济矛盾没有得到根本解决，29年重大衰退最主要原因是美国生产力空前高涨，而美国市场和全球正在打贸易战，大家需求有限，过渡供给和生产过剩，最后使得银行无法收回投资，导致银行崩盘。这次的尖锐矛盾体现在国际范围内，以中国和其他亚洲国家为主的大量生产能力，和以美国、欧洲为主的消费市场萎缩，这两者之间的尖锐矛盾，到现在为止并没有得到真正的有效缓解。这次的问题出现在全球范围之内，不再是美国，现在已经超越国界，变成亚洲地区跟欧美地区之间的结构性矛盾，这个结构性矛盾如果不能得到有效缓解，如果美国消费起不来，中国、亚洲国家过渡供给和生产能力过剩的量不能得到有效压缩，这个矛盾会始终存在，这个矛盾不解决的话，经济发展没有从根本上解决问题。

　　这是从比较宏观的概念来理解这场危机。现在的观念是，美国消费者消费到底能不能迅速恢复。这是我们研究院做的一系列对比，从几个参数对比这次大萧条和这次金融危机指数方面的对比。比如说金融危机生产指数和就业率的比较，红线是美国官方公布的失业率，美国现在真正的失业率应该是16.7%左右，现在官方公布是9.4%。其实数字上很有文章可做，比如9.4%，似乎比上个月公布的9.5%下降了，这种下降是不是真的能反应美国就业情况好转呢？不是，因为在统计数据分母里头扣了43万人不再找工作了，所以数量在下降，这是非常大的统计方面的问题。把长期失业人口排除在外，很多失业率计算是有问题的。如果按照正确计算的话，真正失业率应该是9.7%，要把想找工作但是没有办法找到全职工作的人全部算上的话，应该是16.7%，这个数字非常接近1929年经济大萧条之间平均失业率，当时是18%，这个统计数字也有问题，加入一个员工犯罪被警察抓走，强制性被关在监狱里面的人，实际上有劳动能力，但是没有就业可能，这些人要加在一起失业率就更高了，现在有好几百万人处在这样的状态下。

　　这次危机下降幅度是大萧条的一半，但是下降速度，暴跌的力度超过了1929年。这是1929年大萧条和这次经济危机道琼斯指数出现的变化，1929年反弹幅度和这次出现反弹幅度几乎一样，非常非常接近。熊市反弹之后，紧接着是一场比较大的暴跌，我们现在还在比较靠底的位置上。这个趋势如果判断错了，大家做投资做股票最后可能会损失惨重。市场上大多数人认为，这是经济真正的底，就好像1930年这是美国经济真正的底，后来发现这儿不是底，这儿才是底，所以抄底是很有学问的东西。现在基本情况是美国政府拯救了银行系统，拯救之后如果还不能使危机得到彻底扭转，或者不能解决全球经济结构失衡的问题，最后谁来拯救美国政府，这个原话是苏格兰皇家银行提出来的观点，非常有意思。

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