由于国际金价连续一个月震荡下跌，6月份跌幅逾5%，近期人们对于今年下半年金价走势预测观点不一。那么，黄金到底是牛市终结还是短期调整？投资者又该怎样把握机会？7月17日，本报携手搜狐理财频道联合举办中国黄金市场发展“金英汇”，邀请世界黄金协会大中华区总经理王立新与恒泰大通黄金投资研究中心主任袁林两位嘉宾，围绕黄金如何为投资者起到避险保值作用，黄金市场下一步走势等热点问题，为广大读者和网友答疑解惑，指点金市迷雾。

　　洞察波动主因 理性分析走势

　　记者：前一段G8峰会力挺美元，以美元为标的的黄金走势短期陷入了尴尬，当前黄金又呈现了连续五连阳的走势，请问是哪些因素造成当前的金价波动？怎样看待近期黄金和美元走势之间的关系？

　　王立新：从历史角度来讲，黄金和美元基本上是负相关的走势。很多经济学研究专家都证明，黄金是一个对冲美元非常好的工具。这首先需要了解纸币与黄金是如何形成这种特殊金融产品之间关系的。应该说这两项元素或者金融产品天生就不一样。黄金本身是一种贵金属，历史形成了一般等价物的作用，黄金虽然被取消了官方的货币职能，但也是被一种强势货币给取代的，由于其所具备的天然货币属性，因此形成了一种储备货币的职能，并成为强势货币美元、英镑等的竞争对手。所以在这种情况下，就很容易理解美元与黄金之间既有关联度但天生又存在矛盾的关系。

　　目前的金价动荡是十分正常的。从整体来讲，黄金价格波动在所有的商品和外汇当中还算是比较小的，相对比较稳定。从最近与黄金负相关性比较强的美元指数也能看出，受资金流动、尤其是美元走势变化的影响，所以造成了现在短期内黄金波动比较剧烈。我相信这是主要原因。

　　袁林：我认为波动原因在于：一是金价上涨，基数变大了。原来金价在400至500美元/盎司左右，而现在已将近1000美元。从以往每天黄金的波幅在1%到2%之间来看，如果按1000美元来计算，每天20美元的波幅其实并不是很大。所以基数变大是金价波动的原因之一；二是自金融危机爆发以来，市场进行了重大的调整和价值重估。股市、外汇、债券市场的波动幅度都扩大了，震荡加剧是整体性的，而不仅仅只是黄金价格波幅扩大。

　　记者：人们对于今年下半年的金价走势预测分歧较大，如何评价今年上半年金价的整体走势？下半年预计可能会出现哪些新特点？

　　王立新：目前金价走势呈现了一个前高——中间波动剧烈——年中下跌的走势。这与每年的波动情况相类似，从年初到四五月份盘整，七八月份再相对向下的弱势。究其原因，除了受美元因素的影响，主要还受基本面，尤其是实金需求的影响，这是由于经济周期、购买时机等因素造成了一个阶段性的变化。而区间达到40至60美元/盎司的波动，相比较往年同期似乎剧烈了些。但也应该看出，既使波动达到40美元，也仅占到900美元的不到5%，这在股票、纯商品或外汇等市场中都算波幅较小的。另外，投资者还应该认识到，购买黄金最主要的出发点是分散投资风险、保障长期投资收益，而不是利用它进行短期波动赢利。所以建议大家，不要以买股票的心态去买黄金。

　　袁林：近几年黄金价格波动有这样一个经验之谈，年中价格比较低，到年底、年初时价格比较高，一方面这与黄金消费量季节性的变化有关，而另一方面是由于人们依照过去的经验反而影响了市场的参与度。所以提醒投资者，不要以经验主义进行操作，这样是很危险的。这次金融危机影响的深度、广度不是一年、半年就能够解决，因此也并不具备让金价持续下跌的条件。今年下半年可能与前几年一样，尤其是到了三四季度时，可能会有一个上升的行情。但现在底部还不是很稳固，即便跌破900美元/盎司，下跌空间也不会太大。

　　分散风险重保值 各尽所需重策略

　　记者：有人说通胀将要来临，通胀不一定会发生在美国，有可能会发生在一些新兴国家，那么在这种时候，投资黄金能否成为人们期望的保值避险手段？黄金如何抵抗通胀？

　　袁林：由于黄金的影响因素与其他很多商品都不一样，它本身就是很好的投资组合中抵御风险的工具之一，或者说起到了稳定器的作用。比如说，如果你的投资组合中有一定比例的黄金，实际上使得收益波动幅度有所减小，可以说是一个控制风险比较好的手段。

　　应该这样想，黄金保值到底体现在什么地方？黄金价格天天涨才算保值的想法是不对的。黄金价格现在跌了一点是不是就不保值了，我认为不能这样理解。我们看到，在金融危机当中很多西方国家的银行等机构倒闭而使得投资者资产受到损失。而黄金是一种非信用资产，不依赖于任何机构存在，金融危机发生以后有很多人不愿意再持有股票、债券或其他机构发行的衍生品，而愿意持有黄金，这也是当前美元与黄金价格同步上涨的原因。黄金保值的功能只是一个方面，同时，黄金还有对冲风险的功能。

　　王立新：黄金最主要的作用是非信用资产，是一个特有的独立性金融产品，不受任何国家、机构、单位、个人决策的影响，所以从长期来看，黄金仍然是抵御任何纸币风险的一个很好的工具。从黄金抵抗通胀的作用来看，很简单，就是抵抗纸币的贬值。纸币是由人为因素决定它的价值。在传统经济学理论中，纸币应该对应实体经济规模多大、流通多少，以此反映纸币的发行量。可如果发多了，市场没有这么多实物的经济来等同价值，用老百姓的话说就是“毛了”，这就是自然的纸币贬值。而黄金不是任何一个主权国家、机构发行的，是全世界特殊的等价物，与任何国家纸币的变动、某一个国家经济实体产出的量没关系，所以是一种非常独立的资产。当任何发生通胀国家的货币贬值，或可能由于恶性通胀造成大规模贬值，而黄金本身在这种情况下会表现在当时国内的金价飙升。黄金由此可以起到抵抗通胀的作用。

　　举个例子，1997年金融风暴，泰国泰铢大规模贬值，而相应泰铢的金价同比例上升。这是什么概念？就等于是如果拿泰铢，资产马上缩水一半，如果是黄金资产就升值了或者没贬值。所以在这种情况下，要看到黄金的作用只要认识到这一条就够了，那就是抵抗地域本币贬值的风险。

　　记者：现在国内黄金市场已经有很多种投资品种，比如纸黄金、黄金期货、实物黄金、黄金T+D等，投资者应该如何选择？

　　袁林：投资者在选择黄金投资品种时，前期需要做的准备无非有两方面，一是认识市场。由于每个人的风险承受能力、风险偏好是不一样的，在进入这一市场之前是不是已经都了解了。从股票市场就能看出，大部分投资者都认为自己有能力把握最低点和最高点，其实大多数人并不了解，尤其是股票市场的散户更为明显。所以，我们应该首先分析自己的需求及需要什么样的品种。二是对所要投资的品种和市场进一步加深了解。

　　王立新：目前市场上黄金产品分为两种：一种是实物类黄金的投资，另一种是黄金衍生品类的投资。具有很强的专业知识的投资者可以接触衍生品投资产品，而一般性的投资者最好买实物类黄金的产品。相比较而言，纸黄金、账户金和实物金产品最简单，投资者只通过看金价波动变化就可以知道收入的增长或者下降；而衍生品类，如黄金期货或黄金期权等，不仅需要有相对较强的金融知识和经验操作，而且还要有相对强的心理承受能力才可以进入这一市场。

　　但需要特别注意的是，针对于保证金这一类的产品，投资者要充分认识到，保证金虽然是一种非常好的产品，可以投入少量资金购买更多的产品，但同时你面对的风险也是同比例扩大的。当买保证金只花10元时，你应该还要想到花的是100元，有意识地把你同比例的资金算进去，这样做决策的时候才有意义。

　　当前市场上一些不规范的公司在推保证金产品时，往往夸大了盈利空间，尽量避免提到亏损空间。实际上，保证金交易亏损也是同比例放大倍数的。当盈利时可能是1：5的比例，可一旦亏损时则是要加倍亏损的。所以投资者应该充分了解清楚之后再参与到该市场。同时，购买保证金产品切忌贪心，投资者要给自己设立一个止损限制，确保损失最小化。

　　袁林：黄金投资品种其实很多，像我们国内比较常见的黄金期货、黄金T+D等设计都很好。但投资者需要注意的是，黄金与其他品种不太一样，像农产品、金属等国内掌握了一定的定价权，国内和国际市场会有比较大的差价。但黄金基本上是国际统一的价格，国内市场休市的时候正好是国际金价波动比较大的时候，国内价格是跟随国际价格走的，是国际金价的影子价格。所以投资者要注意隔夜风险，控制好仓位和设置好止损。

　　记者：目前国内大多数普通投资者都在做纸黄金、账户金的交易，请给投资者一些投资建议和投资策略的指导。

　　王立新：纸黄金其实等同于买现货金，只是放在银行没有把现货拿走，目前国内已有几家银行做这一类的交易。首先建议投资者需要注意的是，应该尽量通过正规的商业银行或者金融机构来运作。尤其是像纸黄金这类产品，如果不是商业银行或正规金融机构推的产品，在没有拿到实物金的情况下，就要非常小心，风险也非常大。第二，理性分析价格波动，设置心理承受价位止损。纸黄金与买现货黄金没有什么区别，因此要凭经验观察判断市场金价波动，保有一个正常心态。黄金与股票有本质区别，黄金作为特殊的抵抗通胀风险、抵抗纸币波动风险的投资工具，适宜人们拿出一部分资金长期持有，而切忌金价稍微波动就马上跳出去，如果来来回回的可能惟一做的一件事，就是帮助中间商又赚了点钱。

　　（“金英汇”栏目由金融时报与搜狐理财联合主办）