2008年是世界经济不平凡的一年，美国次贷危机引发金融危机，并蔓延至经济领域，世界多国经济进入衰退，中国经济深受影响。
主讲嘉宾：刘月来 光大期货资深分析师
余宏斌 光大期货资深分析师
李 海 湖北卫视天生我财特约财经嘉宾
以下是讲座的主要内容。
主持人：各位下午好，欢迎大家来参加我们光大搜狐理财论坛。
这次论坛是由光大银行、光大证券、光大期货、搜狐理财以及湖北卫视共同举办的。这次活动的主办方是光大集团，我们作为一个金融集团公司，希望借助这个平台给大家提供一站式的服务。我们非常希望能够利用光大集团的优势为各位投资者提供有效的理财渠道。在不同的经济环境下，使投资者能够实现资产的保值增值。我们这次论坛打算每个月都举办一次，通过每个月一次的活动，跟各位投资者共同把握探讨经济脉动、揭示重要的投资机会，使各位投资者能够通过我们的理财论坛得到一些实惠和有价值的信息。欢迎大家和我们进行互动，互动的方式大家可以关注搜狐理财对我们会议的跟踪报道。并且将你们感兴趣的话题和讨论发布在搜狐理财上面。
2008年对于中国来说是不平凡的一年，国内国际的经济形势多变，由美国引起的次贷危机对世界各国包括中国的经济产生了重要的影响。现在一走在路上，大家谈起危机就色变。世界经济发展的前景不确定性增强。经济危机什么时候能够解除，全球经济何时能够恢复？这个问题关系到我们各位的投资收益、工作前景，我们是否能够加薪等等切实的问题。2008年是中国改革开放三十周年，对于中国来讲更是不平凡的一年，从年初的雪灾到之后四川地震，再到夏天奥运会的胜利召开。中国经济政策出现转向，中国面临着众多的机遇和挑战。中国的经济环境更是和老百姓息息相关。这次危机我们应该如何面对？在这个危机中我们如何确定在不稳定环境下的收益，将是我们这个会议的主要议题。接下来将由专家分别进行议题的介绍。先有请这次会议的主办方光大银行相关领导为我们这次会议做一个致辞。有请光大银行领导孙金（音）！
孙金：各位光大银行、光大期货、广大证券的客户你们好。今天我代表光大银行感谢各位能够参加这个活动。同时，对于主办这次活动的光大银行、光大证券、光大期货、搜狐理财、天生我财的所有工作人员表示感谢。
正如主持人提到的，2008年是不平凡的一年，我们既经历了让我们骄傲的奥运，也经历了金融风暴。我们银行的产品主要是偏向于稳健性的、固定收益类型的产品。光大期货和光大证券可能考虑的又不同。今天我们能够从多方位的考量我们下一步怎么投资，哪些品种对我们以后的理财有一些借鉴。这个机会是非常难得的。我今天在这个地方抛砖引玉，下面会有专门的专家为大家讲解期货和政策方面的知识。希望能够给大家带来一些启发，谢谢大家！
主持人：感谢光大银行的领导对我们这次会议的致辞。正如刚才所说，我们光大是一个实力雄厚的金融品牌、金融集团。在此背景下，希望我们的客户能够从这个会议中得到益处。首先进行第一部分的探讨，有请光大期货有限公司资深分析师刘月来给大家讲解。刘月来今天将跟大家共同分这次危机的成因，以及对这次危机如何看，今后的油价将如何进行走向。有请刘月来。
经济下滑 原油需求下滑
刘月来：大家好，首先感谢光大银行、光大证券、光大期货和搜狐财经给我这个机会。
在市场上只有赢家、输家和评论家，没有专家。所以大家不要称我专家。昨天在网上看到，对专家的解释是专家专家，专门骗大家。在这个市场上，赢家才真正有本事。其他所谓的家，评论家如果评论行情不准、不对，因为你是人，不是神，在多数情况下，你评论的概率至少应该高于55%才行。否则，某一次说对了，下一次说错了，这是不行的。所以不存在什么专家。
今天在这里跟大家交流一下，我对现在世界经济的看法和原油市场走势的看法。因为做期货的人都知道，大宗商品里面最大的一个品种就是原油，比如说我们国家，铜、铝的金属几百万吨就够了。原油我们的消费已经超过了三亿吨。现在每天800万桶，消费量是比较大的。
今天讲的主要内容是三部分：
第一，对世界宏观经济形势进行分析。
第二，影响原油价格的因素解析。
第三、对2009年原油走势的预测。
有的人告诉我，股指什么点是低点，我逢低买入，逢高抛出。真正说对的人不能没有，但是大多数都是乱碰的。我们把影响市场变动的因素和原因找出来，如果你知道哪些是主要因素，影响市场的变动。当这些因素发生变化的时候，你就会知道市场也将发生变化。因为原油价格像过山车一样，从147已经跌到最低的32，跌幅非常大。上涨是哪些因素决定的。我们股市这一次的下调，基本上有四大原因，
1.06、07年股市暴涨，暴涨之后必有暴跌。中国经济GDP每年的增长平均10%。股票应该涨多少？美国1900到2000年，美国道琼斯工业指数从66点涨到14000多点。一年也就涨了5%不到。我们的股市每年涨20%就足够了。
2.中国市场不是估值的问题，而是价值冲估，涉及到股票怎么定价的问题。中国股票从诞生开始，股票太少，钱太多。钱可以买所有的东西，这些钱运动到某一个市场的时候，东西相对于钱来说都是少的，所以可以把东西拉得很高。在供不应求的情况下，股票发行的时候价格就比较高。到二级市场的时候又翻一番。第一，中国的股市供不应求，第二，没有做空机制。在这两年股票供应了很多，而且三分之二流通出来了，所以这个问题解决了。而且做空机制也在形成。在这两个因素的影响之下，对股票的定价体系已经提出了挑战。所以要重新定价。
3.世界经济以前增长非常快，从去年开始回调。现在引发了世界金融危机，加深了它调整的幅度。大小非解禁，大小非可能是一块左右，但是一级市场又一个成本，二级市场又是一个成本。他觉得我这个钱有更好的投资渠道，比如说在其他地方，我一年收益20%，我就可以把这个钱先卖掉。再做其他的。在这种情况下，股市不断的下跌。这就是供求关系直接导致的。明年的大非解禁将是今年的四倍，压力还是比较大的。当时股票市场，今年1、2月份我们在公司的研讨会上说，世界经济环境要变化，基本面的原因这样分析下来。
我们今天主要不是说中国股市，是说期货。看一下世界的宏观经济形势。次贷危机引发金融危机，如果说没有次贷危机，会不会出现金融危机？我个人认为还会出现金融危机。只要它一直在吸引人，一直有暴利可图，最后一直就可以吸引资金，到最后供过于求。任何一个行业都是这样的，在经济高涨的时候，投资都比较多。价格都往上涨，这就是经济危机发生最本质的原因。监管不力只是程度上的大小，但是经济危机，美国房地产泡沫破灭了，银行就有了危机。银行也要赚钱的，在赚钱的时候，有次贷，投行打包，银行也买一点，而且杠杆基本上放得很大，美国的银行都是20多倍，投行是50倍。一旦价格下跌，危机就很严重了。
大家都做过股票期货，比如说一个人现在有十万块钱，买股票，在两千点的时候，涨到三千点，他赚到了。他已经赚到20万了，他还想再借50万投进去。这个时候一旦下跌30%，自己的本金就没有了。就要欠别人的钱，这就会引起危机。行业赚钱，大家漫谈赚钱效应，都往里面冲。这个道理都是一样的。一旦市场不好了，就出现了信心危机，没有信心就跑了，最后该投资的就不投资了。本来想投资的也不敢投资了。这就是买涨不买跌的原因。导致了全球股价暴跌。
衍生品、市场透明度等等，评级机构的信用，这都是辅助的原因，不是主要原因。深层原因是，美国的自由市场经济发展模式的失败。市场经济本身就存在着这种问题。市场的贪婪、疯狂信贷、尤其是寅吃卯粮加剧了金融危机的爆发。也是我们国家经济带动出口增长的原因，也导致美国的消费不具有可持续性。我今天可以吃明天的，明天可以吃后天的，但是这种形式长期下去不具备持续性。所以，迟早会出问题的。
另外导致一个问题就是货币因素，货币政策长期适用带来的后遗症。格林斯潘刺激经济的政策一出台，经济马上猛涨。就像一个人走路，你走半个小时或者一个小时该休息了，他不让你休息，给你一个兴奋剂，继续走。又要休息了，再给你吃兴奋剂。看到走得这么快，该调整的时候不调整。经济一直增长，但是时间长了这肯定是不行的。人吃兴奋剂到一定程度，最后肯定得一场大病。货币政策的使用导致经济该回调的时候没有回调。导致了最后集中一次调整。
金融改革，华尔街的五大投行已经不存在了。最主要看一下，美国的金融危机撼动了华尔街金融中心的地位。但是难以改变美元霸主的地位。最近美元指数从71涨到88，大幅度反弹。在危机的情况下，人们还认为美国是最强大的国家，经济实力最强政治相对来说是最稳定的。一方面美国很多金融机构需要钱，在海外投资要把这个钱撤回来，也有世界其他资金往美国流，导致了美元大幅度升值。日元升值最主要的原因是套息交易的平仓行为。以后亚洲会不会有亚元或者是人民币，最终回形成三足鼎立的局势。
看这张图，绿色的图是原油的走势图，蓝色是道琼斯工业指数走势图。道琼斯指数走势十月份坚挺，最开始暴跌的时候包括油价、道琼斯工业指数，9月15号以后雷曼兄弟破产，金融海啸爆发，导致了疯狂的抛售资产，价格暴跌下来。从这个图我们还可以看到一点，道琼斯工业指数去年10月份已经见顶了，其实在去年1月份的时候我在我们的年报里面说了，美国经济出问题了，上半年可能会反弹，下半年就是软着陆和硬着陆的问题。如果大家研究一下道琼斯工业指数，如果前20大跌幅的天里面，10月份占了一半。所以出问题的经常是10月份。1929年10月19号，大跌。1989也是10月份暴跌。10月份出问题的可能性很高。
看美国的房价走势，房价从2000点开始，一路上涨，06年已经见顶了，然后开始下跌。目前人们认为美国的房地产还有15%下跌的空间。说明了次贷危机还没有结束。
2000年到2007年全球金融衍生品增长得非常的迅猛。一百万亿一直到07年12月份的时候已经超过了500万亿。
中国股市暴涨在全球经济大环境里面，2003到2007年世界股市都是涨的。俄罗斯、巴西比我们还厉害，是700%的涨幅。所以我们2005年启动，06、07年涨得很厉害。最厉害的一次金融危机是美国33年大危机，失业率达到25%。四个人里面有一个人失业，这称之为大萧条。直接导致了世界第二次大战的爆发，转移矛盾。股市暴跌，然后反弹，反弹以后再下跌一次。
1929到1939年美国的失业率，2.2、9.7、15.9、23.6、24.9、21.7，当危机开始爆发的时候，一般不是底部。1980到2009年的世界经济实际增长与预期，红线基本上是平均值，08、09年世界经济开始大幅度的下滑。
在90年代的时候，美国经济4%点多的增长，这个增长是最好的。2001年以后虽然也增长了，但是05、06年增长不是很大。06、07年已经出现了次贷危机。美国国家统计局就说了，美国经济实际上是从07年12月份开始衰退的。到现在已经衰退了一年了。09年他是一个负增长。2007年以来，美联储联邦基金利率的变动，最后利率已经降到零了，货币政策已经运用到头了，没有办法再降息了，这在美国历史上是没有的情况。利率降到零，对以后经济会产生很大的影响。
07年开始到08年，欧洲主要经济体经济增长情况急剧下滑，09年负增长。
2009年世界经济增速大幅度放缓，世界银行12月9号发布的《世界经济展望》预测，2009年世界经济增速将不会超过0.9%。2009年国际贸易将减少2.1%，25年来首次负增长。
联合国预测，2009年世界经济状况及前景展望报道中指出，2009年世界经济增速将从今年的2.5%放缓至1%。也就是说，明年的经济增长速度是非常少的。如果各国的经济刺激计划不能及时，并且力度太小，全球经济甚至可能出现萎缩。
欧美日经济陷入衰退，发达国家，欧洲、美国、日本的经济已经衰退了。美国可能面对更大的问题，第一，失业率继续上升，比尔盖茨说了可能达到9%。现在是6%到7%。我昨天看到了加州失业率已经达到了8.4%。所以经济不景气，很多失业。美国到明年1月份失业率会大幅度增加。一年12个月，根据美国失业率的统计，1月份的失业率占到整个失业率的20%。为什么会这样？美国的圣诞节期间，相当于我们过年一样，大采购，采购以后，尤其零售业有一些不景气，过了这个节以后就要裁员。和这个零售制造业有关的就业人员达到10%。很多没有事业的人担心事业，因为经济不景气，他的收入会减少。尤其是金融业的收入大幅度减少。这一次裁员最厉害的都是华尔街金融行业，年薪十几万美元的人都事业。他的收入减少导致了进口减少。进口减少以后，对很多国家有多重的影响性。还有可能存在信用卡危机等多种危机。美国的刺激危机引发的金融危机，到目前来看，第一波最严重的过去了，但是第二波很有可能再来。要看事情的发展。现在不能简单的认为整个次贷危机就过去了。从历史的长河来看，从82年道琼斯工业指数上涨以来，到07年，这是25年来少有的大牛市。现在看来这个大牛市结束了。不同的市场，房地产是06年结束，石油市场是07年结束。这一次调整，由于百年不遇的金融海啸，调整的时间是比较长的。根据二战以后的统计，世界经济不景气的时间，一般是13个月到18个月。这是一般情况下统计的。大萧条期间的时间是43个月。因为这一次金融危机比较厉害，所以我们想它不可能13个月结束，应该比不上大萧条，要是大箫条一半的话，也是21到22个月，两年的时间。目前来看，经济不会马上见底，明年前半年全世界的经济肯定是不景气的，包括中国在内。
特别要关注美元指数走势。因为包括股市、黄金市场、商品市场等等其他农产品都跟美元有关系，因为国际市场上的标价是用美元标价的，美元指数大幅度的变动会引起商品价格的大幅度变动。美国采取了七个步骤都不行，最后有可能是印美元，向金融市场直接注入美元，这为将来美元贬值埋下隐患，为世界通货膨胀打下基础。这个图是美联储成立以来世界的通货膨胀。刚开始美联储成立的时候通货膨胀还是很低的。真正开始的时候是从70年代，经济停滞发展，但是通货膨胀很严重。这到2006年。到去年底我测了一下，货币已经贬值21倍了。现在全世界都是纸币，纸币是不值钱的，政府印了以后让我们强行使用，全部建立在政府的信用基础上、国家稳定的基础上。一旦这个国家不稳定，这个钱马上贬值了。今年贬值最厉害的就是津巴布韦，一个豪宅30年前，1400万、1500万。今年三月份的时候，一千多万只能买一听可乐。现在大面值最大的是一百亿。这个情况在中国历史上也发生过，国民党也曾经发生过。最厉害的是德国和奥地利。他们到了10的27次方。那个时候德国人早上上班，中午回家的时候发钱，回家就买东西。一千亿马克就能够买一个面包。也为后来希特勒的上台打下了一个基础。恶意的通货膨胀是非常可怕的，让你的钱一下子就不值钱了。所以美联储长时间向世界注入流动性，包括这一次世界商品的保障，都跟格林四盘当时的政策是有关系的。
2000年以来的货币发行。2000年，美国的流通货币为5710亿美元。2007年流通货币达到了8200亿。7年的时间货币供应量增加2490亿。幅度高达43.6%，平均每年增长6.2%。与此同时，美国的GDP符合增长率仅有20%。整个经济只涨了20%，钱已经多钱了43.6%。这造成了通货膨胀。比如说现在有一万亿的东西，一万亿的钱。一块钱买一块钱的东西。现在你的钱一下子多印了10倍，原来的一块钱变成了10块钱。历史上通货膨胀最厉害的两个国家，一个是英国的英镑，400年来贬成了万分之八。400年前的8块钱相当于现在的一万英镑。二十世纪美国取代英国成为世界最大的国家，美元取代英镑成为世界最主要的流通货币。美元最主要的贬值是从1970年以后，71年8月15号，尼克松总统宣布美元与黄金脱钩，原油70年代初的时候一桶两块钱，最后一家涨到86年的40美元。钱猛印，东西都猛涨。我们中国88年的时候通货膨胀，钱都不让放在家里，都去买东西了。你的钱放在那里贬值。今天买一个东西，明天只能够买0.8个东西。判断世界经济走势两大关系，一个是宏观经济的走势，另外一个是货币因素，钱的问题。因为所有的东西都是用钱来标价的。
再看看中国经济，中国经济的增长速度也会放缓的。受世界经济不景气的大环境影响，中国的经济也会放缓。另外，中国经济本身增长模式就该转换了。日本当时已经是全世界第二大经济大国，靠出口导向肯定是不行的。所以中国经济过去的经济体比较小，现在已经成为第三大了，仅次于美国和日本。这么大的经济体，还要靠出口来推动的话肯定不行了。29年到33年那一次大危机，对全世界尤其是西方国家影响很大。但是对于我们国家不一样，20、30年代我们国家经济发展也非常快，大上海对于世界的影响是很厉害的。当时我们的对外依存度很小，现在我们的对外依存度很大。再靠出口拉动是不行了。拉动经济增长的三架马车，第一个是出口，世界经济不景气，肯定出口会受到影响。第二个是投资，有利可图我才去投资，没有利可图，投资也会大幅度减少。另外一个是消费，因为现在很多国家保障没有解决，后顾之忧比较多，大家的消费也不行。收入的减少也会使消费下降。
对中国经济我们现在提出保8的政策。我个人的看法，由于拉动经济的三架马车都受到影响，只有国家积极主动的政策，不仅仅是货币政策，还有财政政策，才能使经济放缓下降的速度。但是中国经济明年肯定不乐观。明年经济的半年报肯定比今年要差。
下面看一个图，这是波罗的海干散货指数，我们运输有海陆空，这是它的海运的景气指标。海运有三大方面，第一是集装箱，第二个是油轮，第三是干散货。干散货运的指数，今年5、6月份还是高点，是11700多点。最低的时候跌到630。只剩下了零头的零头。这说明了海上的物流大幅度的下降，说明了经济不景气。过去一艘船租运一天是18万美元。现在基本上是两三万美元。下降的幅度非常大。从这里可以看出世界经济的不景气。
8月份的时候在报纸上看到，韩国有一些造船业定单取消了，中国还没有，但是到10月份一看，中国也有一些造船厂各地的定船的货取消了。因为整个行业不景气了。这对世界经济的影响，明年经济肯定不景气，这一点是确定无疑的。后年会不会见底？我个人保持谨慎的乐观，我觉得见底的可能性是存在的，但是不一定。因为这次的金融海啸影响确实比较大。现在不是金融危机，而是金融危机向实体经济转移，引起经济危机的问题。
下面分析一下影响世界油价的因素。分两部分：油价上涨的时候是哪些因素，油价下跌的时候是哪些因素。
我们一般说油价，包括中央新闻联播里面报道，都是报道美国纽约商业交易所交易的WTI原油，代表的是西德克萨斯中指原油。油的品质不一样，有一些油比较重，有一些油相对比较轻一点，有的油含油量多一些，有的含油量少一些。他这个油比较轻，而且含油量比较多一些。说明这个油的品质好。10块钱起涨，涨到40。然后第二浪微调，第三浪又延长了。十年一个轮回，一个大幅度的上涨。尤其是第五浪的时候，上涨的幅度是很猛烈的。从10美元涨到40美元。基本上涨了三倍。原油价格是指WTI原油期货近期和约的价格。从1998年12月10号的10.72美元每桶开始上涨，上涨了9年多，今年最高点高达13倍多，到目前为止基本完成了一个循环。
看一下更长期的图。这里上涨的是第一次伊拉克战争，打仗的时候引起原油价格的上涨。然后回调，慢慢又涨上去。在90年代的时候油价基本上是比较平缓，变动也比较少。基本上是10美元到20美元之间。最早也就是30多。从98年开始暴涨，黄金和原油的走势基本上是一样的，也是从99年开始上涨的。上涨的主要原因，因为影响油价的因素很多，可以有几十种、几百种，但是有一些因素对油价的上涨，可能占的比例是5%以内，甚至1%。那个因素就不管了。我个人认为的重点是：第一，供求关系，经济高速增长，需求多，供求关系紧张。供求关系是一个最基本的原因，也是宏观经济基本面。第二是货币因素，美元通货膨胀。如果经济高速增长，供求关系紧张，美元大幅度贬值，投机资金是油价上涨的直接动力。他能够投机才去投机的，股市也是一样，为什么上涨？资金都往股市里面流。投机资金只是一个直接的动力，是一种表现。虽然说它是股价、油价上涨的直接动力，但是并不是最本质的原因。对需求的增加是导致原油价格上涨最本质的原因。供应基本上是固定的。比如说现在建一个工厂，你的生产能力是确定的。不可能明天一下扩张30%、50%。工艺上的扩张，难度是比较大的。需求增加了，你要开采原油，首先要勘探，然后钻井。这个过程是很慢的。供应在短时间内不会变，需求在短时间内会变，导致了供应不足。
为什么需求会增加？世界经济复苏与强劲需求导致了油价上涨。中国的经济增长，到2006年11.1%，世界经济增长2006年30.4%。红的表示世界经济的增长，红色是原油需求量的增长，04年的增长速度是最快的。所以04年以后，因为增长速度很快，05、06年大幅度上涨。01年下滑回调了一部分，02年回调，然后就开始大幅度上涨了。油价上涨和应该增长之间的关系很密切。
这是世界原油的需求量。02到06年需求的增长，从每天7770万桶，到06年的8520万桶。06年我们国家500万桶，现在是800万桶，我们国家增长很厉害。世界都说中国因素，在增长中我们增长得最快。我们现在的800万桶没有美国多。美国是2000万桶之间，我们只消费了他的三分之一。以美国为首的西方大国大量的增加石油储备，激化石油供需矛盾，加剧油价上涨。美国从5亿桶一直增加到7亿桶。美国的战略油储备增多，油价就上涨。美国的商业库存和油价的关系不是很强，既没有很大的正相关，也没有很大的负相关。从这里看来，商业库存和油价的关系不是很紧密。
95到05年的时候，美国商业库存与油价是负相关的。98年到06年，相关性就只是-0.17，已经很小了。04年到06年，就是0.72。从98年到06年是0.88。如果战略原油连续增加十元，油价要涨8.8元。
需求大幅度增加，供应也增加，那就平衡了。但是供应不足，是油价上涨另外一个原因。第一个是政治因素不稳定导致了油价上涨。不断出现突发事件，火上加油。伊拉克战争、小布什发动伊拉克战争，伊朗核问题、尼日利亚暴力冲突、中东局势等等，这些因素不稳定都使油价上涨。03年伊拉克战争爆发以前，伊拉克每天生产原油260万桶，出口平均每天220万桶。03年伊拉克战争爆发，04年伊拉克原油出口每天平均148万桶。05年出口平均每天141万桶。伊朗核问题也是这样的。不断出现的突发性事件，飓风“伊万”、“卡塔琳娜”对墨西哥湾石油生产造成破坏、俄罗斯的尤科斯事件、挪威的石油工人罢工事件。都影响了石油的供应。首先看大趋势，大趋势好的话，只要有利好的消息，他肯定往上涨。大趋势下跌，所有的利好在这里都不再利好了。就像外面的温度是零下一二十度，你穿得再厚，也不觉得暖和。
世界经济的强劲增长导致需求的增长是最本质的原因，剩下所有的都是辅助因素。通货膨胀引起美元绝对贬值导致商品价格上涨，原油价格水涨船高。日元的套期交易也增加了一些油价上涨的贡献。
如果说现在其他因素不变，美元贬值12%，美元标价的东西应该涨12%。但是实际上不是这样的。美元贬值的过程是美元资产不断向其他资产转移的过程。如果说你是基金经理，你的手里有很多的美元，比如说几百万、几个亿，你不可能看着美元在你手里贬值。你肯定要采取行动，首先保值，其次增值。美元的储备超过60%，欧元和日元不能挑起大梁。所以要分流，一方面要把美元换成其他货币，另一方面，或者是干脆买成实物，买成房地产，买成原油，黄金、铜，这就是美元贬值的效应。这又分成两种情况，一个是美元直接买成美元标价的资产。一种是实物资产，一种是金融资产。90年代美国股市吸引了大量的资金，但是2000年以后，美国的房地产不断走强，吸引了大量的资金。哪个涨得多，大量的资金往那里流。美元向其他的非美元的货币转移，向欧元、日元转移，在今年7月份以前欧元是一直上涨的，就是这个原因。
以中国为代表的亚洲经济经过近20多年的发展，积累了大量的货币财富，中国的外汇储备已经超过两万亿。世界上已经有四万亿美元的外汇储备。为了保值这些货币，必定有部分的货币在转移流动，就给国际金融市场带来了过多的流动性。美元也在不断的绝对贬值。
美元和欧元比较，欧元升值美元相对贬值，还有一种绝对贬值。今年上半年大家感觉到了，为什么说人民币升值了，我们去买的东西却越来越少了。一个是相对的，一个是绝对的。美元贬值的过程中，全球经济高速增长，一般来说经济增长都会伴随着通货膨胀。两种预期变成了商品价格上涨。你用同样的钱买不到同样的东西了，这就是通货膨胀。全球通胀不可避免。而且通货膨胀有助于吸收美元的过多投放。这也会导致黄金、原油众多商品大幅度上涨。这跟上世纪70年代的时候非常相似。黄金、原油可以保值的金融属性凸现出来。还有市场的预期、参与的心理。美元贬值本身会导致市场有继续贬值的预期，也会带来通货膨胀预期。这种预期会使人们的行为带有自我加强的作用。这都会在短期内加速其贬值的过程。使更多的资金回流到原油、黄金等资源类商品上来。去年7月份，美元指数向下突破，原油向上突破，这就是相关性的拉动。包括今年7月15号也是这样的，美元指数跌到底，石油价格就上来了。这个图是用黄金、美元之外的原油价格对比图。原油在不断的上涨，涨到70多了。但是用黄金标价的图，一桶油值多少黄金，从这里开始，基本上这么长时间，没有变。黄金换原油，长期来说的比较关系，近四十年来的比较关系，基本上平均在15%。这也可以说明，美元在这里起到了很大的作用。
投机资金是油价上涨的直接动力。投机资金为什么会进入原油市场？就是因为他分析以后，尤其是西方大量的资金，很多很有钱的、研究实力也很强的机构进入市场投机。美国商品期货交易委员会每星期要公布原油期货的持仓报告，最多的时候达到150万。这里面的资金是一千亿。
基金净多单与原油价格。这是1999恩年到2008年8年间基金 净持仓与近月原油价格的关系。进入一个市场涨不涨，就是有没有资金。如果很多资金进来了，它肯定会上涨。这是当时06年的分析。
如果我们搞清楚油价上涨的原因，什么时候回落呢？两大原因。一个是世界经济增长的供求关系，一个是美元指数。世界经济增长放缓，或者是高油价严重抑制需求。
看一下原油价格下跌。世界经济下滑导致需求减少，需求减少表现为库存的大幅度增加。如果现在供过于求，比如说我每天需要五万桶，每天仓库刚好存五万桶。如果库存减少，说明我的需求超过了供应，如果库存增加了，说明供应超过了需求。资金是直接动力。
1999年到2009年世界经济增长与油价的关系。08、09年世界经济下滑，原油价格上涨。
上半年原油价格上涨没有经济基本面的支撑。一个是基本面世界经济高速增长。美国次贷危机在07年已经暴露出来了。股市也在去年10月份见底了。今年上半年的上涨 有两大原因，一个是世界性的通货膨胀蔓延。50多个国家的通货膨胀率已经达到两位数。通货膨胀很厉害。所以东西要上涨。美元指数走低，美元大幅度贬值。第四，原油、黄金成了规避通货膨胀的工具。原油的上涨为了通货膨胀，这个时候它的上涨原因已经不一样了，不是需求增加了，而是钱要贬值了，我就要买入正在涨价的，你贬值了，我就不贬值。
支撑油价上涨的柱子一个一个倒掉了。
1、世界经济下滑，需求下滑。
2、美国政府在5月份停止增加战略原油储备。意味着美国政府要干预油价了。在今年和06年是相似的。高油价导致了美国政府怨声载道，他为了显示自己，就不断的抑制高油价。
3、投机资金不断撤离原油期货市场。
4、7月15号以后，美元指数反弹，最后一根柱子倒塌，油价飞流直下。
这么多柱子支撑它，就剩下美元这一根柱子，这根柱子一倒掉，所有的资金就彻底不行了。在这个过程中我们知道了世界最大的投行，高盛大肆唱高油价，实际上是为了出货。2005年3月31号，高盛研究报告，第一次预测油价将达到105美元。举世震惊。5月份发表研究报告，说每桶油价将直指出150甚至200美元。这到底是阴谋还是阳谋？深南电与高盛子公司新加坡杰润公司协议暴露其中尹某。据深南电10月21号公告称，2008年3月12号与新加坡杰润公司签署了对赌协议书。油价在63美元以上，高盛每个月给你多少钱。跌落到62以下，你开始给我钱。63以上的话，高盛都要拿着钱给深南电。他既然认为油价要涨到200。越往上涨离63越远。说明那个时候他就知道油价要下跌，而且要下跌到60以下。他那个时候的唱高，说150、200，实际上都是在骗人的。就是为了出货。也许他05年认为当时真正的行情到150就到头了。因为107相当于1980年的40美元最高点。和那个时候是相当的。黄金是85美元一盎司。现在的通货膨胀，黄金涨到2200。但是黄金最多涨到1030就下来了。他当时唱高就是为了出货。高盛还有一个商品指数，是全球做商品的跟踪的人最多的一个。它的指数分布，能源占了77.18%。在这里，WTI原油占41%，布伦特原油占14.94%。布伦特是在伦敦交易所交易的，WTI是纽约的。这两个合起来，已经是56%了。所以它对原油占有的指数已经占了绝对的比例了，所以他要唱高油价。尤其105实现的时候，也正是他出货的时候。因为美国政府今年5月份已经暂停了战略油储备，后来飓风来的时候，他释放了一些储备给炼油厂。
美元与油价。07年8月以来，美元与油价呈现高度的负相关。两个相关系数是负0.83%。美元导致的原油溢价至少有60美元。我个人认为85美元以上的价格都是由美元指数引起的。
看一个图，这是美元指数，这是原油价格，2007年9月下旬到2008年2月下旬，美元指数一直在75到79振荡。原油在80到100之间振荡。今年2月下旬。美元向下突破75，原油向上突破100美元。在横盘的时候，美元指数没有变，原油价格在上涨，这是通货膨胀引起的恐惧。大家要对冲。看2008年7月15号，美元指数向上走高，原油指数大幅度下跌。
金融海啸引发油价暴跌。金融海啸导致金融危机，需求大幅度减少，美国至少每天减少100万桶。夏天用油高峰的时候，报道的数据有30%的人取消了度假。本身开车上班的人，改为坐公交车和地铁。美欧日三大经济体国家发展放缓，需求大幅度的减少。供应大幅度增加，10月份以来库存不断的增加。
中国的需求也开始减弱。上周一海关总署的数据，11月我国进口原油1336万吨，比去年同期下降了1.86%。比今年10月份下降17.3%。中国能源战略研究中心主任助理郭海涛12月23号表示：国家原油储备库存处于高位。
交割地库存与油价，上周三公布美国的商业库存减少，但是这个库存又在增加。导致了近期油价跌成这样。欧佩克已经没有能力影响油价。欧佩克减产的情况，06年9月10日减产120万桶，一个月以后油价下跌。06年12月减产，一个月以后油价下跌。08年7月份减产52万桶，一个月以后又下跌。
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