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估值高悬转债不下重注 警惕信用债流动性风险

来源:搜狐理财 作者:中国证券报

  14日,A股走好,个股普涨,两市可转债及可交换债受益纷纷走强,唯个券表现多不及正股,再次暴露其高估值的软肋。分析人士表示,存量资金博弈下,股市反弹的高度或有限。当前转债估值高悬,与正股走势预期不匹配,限制了转债的投资价值。“高估值+缺少趋势的股市”的局

面下,对转债仍不宜下重注。不过,转债的安全边际仍好于正股,在博弈正股超跌反弹时,借道转债或有奇效。

  涨不过正股“魔咒”再现

  经历了2月份从连续上涨到连续下跌的变盘之后,近期转债市场陷入震荡,鲜有大动作,在表现上甚至不及正股。

  14日,A股走高,上证综指一度上涨近80点,尾盘报收于2859.50点,涨1.75%;个股呈普涨格局,两市仅30余只个股收跌,上市转债及可交换债对应的正股亦多数飘红,涨幅居前的如蓝标转债的正股蓝色光标(300058,股吧)、歌尔转债的正股歌尔声学(002241,股吧),全天均上涨4%以上,另有澳洋转债的正股澳洋顺昌(002245,股吧)、九州转债的正股九州通(600998,股吧)、三一转债的正股三一重工(600031,股吧)均上涨达3%以上,表现最差的则是15国资EB的正股中国太保(601601,股吧),全天跌0.57%,是当日唯一收跌的转债正股。

  得益于正股走势提振,14日,上市转债及可交换债无一下跌,但转债在上涨行情中跑不赢正股的“魔咒”再被验证。昨日存量个券中,表现最好的当属歌尔转债,但日涨幅不过1.61%,远不及格尔声学的4.74%;事实上,除了15国资EB逆正股而微涨0.18%之外,昨日其他转债及可交换债悉数跑输于正股。

  较长一段时间以来,跟涨能力不足,已成为转债市场最突出的软肋。据统计,3月以来,A股稳中有升,上证综指至今累计上涨6.38%,同期中证转债指数只上涨2.06%。在上涨行情中,转债跑不赢正股,在很大程度上降低了其投资吸引力。

  趋势性行情仍难觅

  转债跟涨能力不足,症结在于转债依旧偏高的股性估值溢价,其与正股走势预期不匹配。业内人士表示,存量转债相对平价的溢价仍然偏高,意味着转债估值严重透支了正股的上涨前景,或者说估值反映的正股上涨预期过于乐观,与正股走势预期之间有偏差,因此,即便正股走好,对转债而言也不过是前期乐观预期被验证,难以支撑转债估值进一步上升。

  据Wind数据,截至14日收盘,当日正常交易的13支转债及交换债中,转股溢价率最低为广汽转债的35.34%,最高的则是蓝标转债的81.27%,其余个券大多集中在45%至80%区间,尽管整体溢价水平较之去年高位已有所收敛,但依然处在较高的位置上。有鉴于此,机构认为,如果后续股市能够维持涨势,转债市场可做的主要是挤压溢价率,目前偏高的估值水平,仍将限制转债的跟涨能力。这也意味着,对于积极看多股市的投资者而言,在转债与正股之间会更倾向于选择正股。

  进一步看,投资者对A股的看法虽较前期稍见转暖,但仍难言乐观,认为股市将“震荡磨底”的观点不在少数,也决定了转债市场难见趋势性的上涨行情。近期由中金公司固收研究小组所做的一份调查显示,近半数投资者认为股市将维持区间震荡,中金的分析师认为,中期来看,股市上行空间仍受到存量资金博弈的制约,业绩、估值和情绪难以形成合力,导致市场反弹的高度有限。就目前而言,市场普遍认为,股市的表现与转债估值不匹配,转债估值反映的预期仍过于乐观。中金公司分析师指出,面对仍然很高的估值加上不确定的股市走势,对转债市场仍不宜下重注。

  当然,由于当前转债价格比较靠近债底,在下跌市道中,转债往往比正股抗跌。总结起来,上涨时,转债虽跑不过正股,但也不至于逆正股而下跌;下跌和震荡中,转债则因具备更高的安全边际表现可能相对稳健,因此对于投资者来说,适度参与转债也不为过。此外,在A股维持震荡的基本判断下,倘若股市出现超跌,借道转债博弈正股反弹既相对安全,又在交易机制上占优,不失为一种可取的做法。

  主要可转债区间价值分析(3月1日-14日)

  代码 名称 转债涨跌幅(%) 正股涨跌幅(%) 转债成交量(手) 转债成交额(万元)

  110030.SH 格力转债 4.11 10.21 756,953.00 96,639.68

  110032.SH 三一转债 3.94 11.45 2,224,882.00 244,838.57

  128009.SZ 歌尔转债 3.44 -1.90 421,169.30 52,637.97

  132001.SH 14宝钢EB 2.57 0.00 262,653.00 31,267.16

  128010.SZ 顺昌转债 2.30 7.27 52,595.60 6,488.23

  123001.SZ 蓝标转债 2.24 20.87 300,879.60 33,701.44

  113009.SH 广汽转债 2.18 3.21 1,478,974.00 174,528.70

  110034.SH 九州转债 2.00 9.02 140,420.00 18,298.04

  132005.SH 15国资EB 1.88 0.00 102,095.00 11,069.45

  110033.SH 国贸转债 1.53 8.68 212,145.00 23,966.43

  132003.SH 15清控EB 1.37 0.00 42,730.00 4,844.01

  117012.SZ 15世宝01 1.31 0.00 60,000.00 6,078.18

  132002.SH 15天集EB 0.99 0.00 64,163.00 6,786.55

  113008.SH 电气转债 0.85 2.12 1,099,489.00 130,645.58

money.sohu.com true 搜狐理财 https://money.sohu.com/20160315/n440439176.shtml report 3935 14日,A股走好,个股普涨,两市可转债及可交换债受益纷纷走强,唯个券表现多不及正股,再次暴露其高估值的软肋。分析人士表示,存量资金博弈下,股市反弹的高度或有限。
(责任编辑:谭玉庆 UFO56)

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