美联储加息因素消化 黄金"红包行情"延续至节后

　　近期黄金价格再次开始上涨，国际金价从1045美元/盎司上涨到了1140美元/盎司附近。国内金价来势更为汹涌，上期所的黄金期货主力合约价格从最低的218元/克上涨到了243元/克。其实这样的上涨早有预兆，而且也会持续下去。

　　美联储加息压制因素已经消化殆尽

　　2015年黄金价格的萎靡不振很大一部分原因就是因为美联储加息的影响。美国国债收益率10月中旬就对美联储加息作出了反应，一度上涨了近50个基点，但是美联储在12月16日也仅宣布将联邦基金利率提高25个基点，这样幅度的上涨显然是有过激之嫌。黄金市场从12月初开始的上涨，已经体现了对于加息过度反应的修复预期。

　　更何况美国经济数据不佳，2015年第四季度GDP环比增长折年率放缓至0.7%，1月ISM非制造业指数创2014年2月以来新低。市场对美联储今年加息的预期急剧降温。去年预计到美联储启动加息的高盛也开始谨慎看待联储加息前景，将今年的美联储加息预期时点由3月推迟到6月。

　　分析相关性可以看到，黄金走势和其他资产相关度已经不大，主要就是和美国的国债收益率呈较强的反向关系。原来的利空已经消化，近期市场没有新的利空，对金价形成实质推动作用。

　　人民币贬值预期利好黄金需求

　　我们认为，人民币贬值预期利好黄金需求。一方面是汇率会强化金价的上涨。如果以去年12月初的金价作为起点，到目前为止美元金价上涨了6.75%，人民币金价上涨了9%；人民币兑美元的汇率从去年12月初至今跌幅也是略超2%。这并非巧合，而是由黄金的全球定价机制决定的。也就是说，人民币金价会紧密跟随美元金价，但是两者之间的幅度差额由汇率决定。目前人民币贬值的压力还是非常大，国内PMI数据颓势开局，创三年新低。国际上，欧洲央行行长德拉吉暗示将在3月议息会议上加大宽松力度。日本央行更是出人意料地宣布负利率政策。这些都表明未来一段时间里人民币依然有贬值可能，金价的走势可能强于美元金价。

　　另一方面，人民币贬值对风险资产存在冲击作用。在1月初的人民币快贬过程中，中国内地和香港地区股市都出现了比较大幅度的下跌，而国债收益率出现上行。这表明人民币贬值对股市、债市等风险资产的负面拖累还是很强烈的。在这个过程中，黄金价格上涨了近5%，表明黄金有一定的避险作用。

　　国家统计局公布的数据显示，去年12月金银珠宝类零售额308亿元，同比增长11.1%。去年12月中国内地从香港地区进口的黄金规模飙升67%，至两年多来最高水平。以上数据说明，股市暴跌以及人民币进一步贬值的预期刺激黄金的避险需求升温。一旦金价开启上涨，“买涨不买跌”的心理因素有望继续发酵，推动金价上行。

　　从去年12月初开始，伴随着黄金空头的减仓，净多不断从历史低位回升，黄金价格也出现上行。一旦黄金的上行确定，做多力量开始回升，黄金的上升可能加速。

　　综上所述，黄金价格近期的攀升主要是受到美联储加息利空出尽的影响。同时，由于人民币面临贬值压力，黄金的避险需求升温，吸引实物和投资需求入场，推升价格。这样的趋势短期不会发生改变，还有可能加速，“红包行情”可能会延续整个2月。