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由深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰管理的龙腾3期，因其近3年收益率204.97%，2015年6月5日净值2.60元/份，而入围福布斯于近日发布的“2015中国最佳私募基金及基金经理榜单”。为此，金融投资报记者对其进行了专访。
本报记者 杨成万
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一般人认为，目前出现的人民币对美元汇率大幅下降的原因在于，美国经济数据向好，市场对美联储加息预期强烈，而中国经济数据低于预期，降准降息预期强烈而形成的。而吴险峰却认为，美联储加息对中国汇率的影响不会有太直接的关系，主要还是国内经济增速持续下降所致。
对于人民币汇率走势，吴险峰说，就短期而言，或将呈现“L”走势；从中长期来看，还得看政府如何动作。同时，因为美国经济同样存在不确定性，包括刚刚公布的美国二季度经济增长速度只有2.3%，低于2.5%的增长预期，因此不排除一回升的可能性。
由于港币是紧跟美元的，美元指数的升降直接影响港币价值的升降。那么，人民币贬值后，在境外投资，比如投资港股的机构持何态度？对此，吴险峰表示，由于港币是紧跟美元的，美元指数的升降直接影响港币价值的升降。近十多年里只有两个阶段港股机会明显多于A股：一是2002年到2005年，二是2011到2013年。这两个时间段有个共同的特点，即虽然A股估值已高，但中国经济状况较好，全球投资都在增加对中国资产的配置，港股因此受益。“2014年底，我们率先推出了龙腾全市场基金，可以同时投资A股和境外市场，但目前组合中仍以A股为主，港股配置较少。”吴险峰说，在具体操作上，将用A股的投资逻辑到港股中寻找个股，比如以A股流行的热点概念，如体育、TMT、环保、新能源车等，寻找相应的估值更低的港股，在港股上更多是做中线，在A股则多做一些波段。
谈股灾：需要几个月的修复期
痛定思痛，这场股灾反映了中国资本市场的不成熟。从基本面来看，这轮牛市很大程度上是改革牛的体现，对改革的预期较高，但改革并不能一蹴而就。上证综指到5000多点时，对改革的预期就已经有点过高，比如国企改革，现在央企改革的具体措施还没出来，并且就算是改革之后，是否能像市场反映的那样，价值出现几倍的提升，客观上存在着不确定性。
从资金供需来看，杠杆资金被清理，单是券商融资就从2.3万亿元下降到不足1.4万亿，市场参与资金规模大降。同时，在经历了股灾之后，投资者风险偏好也显著下降，场内资金供给进一步减少。
从指数来看，A股市场的估值中枢还是偏高的。上证综指从一年前到现在已经上涨了80%，而上市公司的盈利并没有得到这么快的提升。并且，在这一年的牛市之前，中小创股票已经涨了不少，估值早已经不低。因而，从价值投资的角度来看，目前指数还有下行空间。投资者给予的风险溢价下降，而在经济进入新常态、告别高增长后，多数股票不再具有优势。“今年上半年股市非常火的时候，我当时对我们的团队是这么说的，这场游戏由于资金的不断介入，我们要参与，但我们要清楚自己参与的是一场什么游戏，它一定是脱离企业价值的过度预期的泡沫。当这个泡沫一旦破灭的时候，市场参与者肯定会受一些伤害，规避的办法是不要贪心，落袋为安。” 吴险峰说。
吴险峰表示，这次股灾对实体经济，个人财富产生冲击，市场也需要自我疗伤的过程，大概需要几个月的时间。“一旦调整到位，我们可能会勇敢地进去，但从短期看，我们更需要作一些观察，因为股票的估值不是简单地用数学能够计算出来的，它还包括市场预期对其估值的影响。”
谈策略：逢高减仓逢低加仓
吴险峰对今年下半年股市供需关系的基本判断为：通胀压力不大，央行维持资金面稳定偏松，引导市场利率逐步走低；鼓励合规资金进入股市，在股灾出现后，国家队进场，填补杠杆融资资金出逃后的资金空缺；方向正确的改革措施能有效提高市场的风险偏好；证监会救市政策限制供给，暂停新股发行及大股东减持。市场信心正在恢复，供需关系正有利于市场震荡向上。
吴险峰对A股市场走势的基本判断为：全社会总体流动性趋势中性偏松，市场利率回落将成为趋势；经济增速回落，可能是个长期而缓慢的过程；调整经济结构可能导致宏观经济总量存下行风险，政府出台稳经济的财政和货币政策对冲；深化改革可提升中国经济增长潜力，且提升股市的风险偏好，但股灾对经济及信心的影响需时间消化。“我们的选股策略是基于市场信心正在修复，市场以震荡向上为主，但涨幅有限。”吴险峰说，在操作策略上，逢高减仓，逢低加仓。主要配置与国家战略相关的行业及国企改革股；复苏行业也需重点关注；市场风险偏好逐步恢复，组合以新兴产业、传统产业龙头嫁接新经济，重点配置成长股。
目前帐户组合包括如下个股：中国卫星、中国重工、中国核电、千山药机、新开源、清华同方、紫光股份、锦富新材、三泰控股、初灵信息、中国中冶、外运发展和申达股份等。
作者：杨成万
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