供大于求未见改善 沪胶长期承压艰难筑底

　　5月初，沪胶市场曾走出一波止跌反弹行情，沪胶指数最高一度触及21000元/吨。从低点反弹计算，最大反弹幅度接近15%。但是在遭遇5月23日的跌停行情后，沪胶又再一次回落至20000元/吨下方运行。目前影响沪胶市场的利空因素依然没有减弱，但在价值区域同样也有强反弹行

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　　国内经济温和增长，但增速依然偏低

　　2月份到4月份，中国的工业增加值分别为9.9、8.9和9.3。若仅从工业增加值来看，中国的经济处于温和起伏状。但若剔除CPI因子（工业增加值简单减扣CPI值），则2月4月份的增长调整值则分别为6.7、6.8和6.9，呈现温和增长趋势，但增长量都在7以下，处于近几年来的低速增长区域。而另一项衡量经济增长或衰退的指标PMI，截至4月份的季度平均值为50.5，扩张力度也并不显著。因此，目前中国宏观经济对于沪胶的影响力维持在弱中性阶段。

　　供大于求未见改善，沪胶长期承压

　　1—4月份，中国进口天然总量约85万吨，而去年同期进口总量仅为65万吨。在不考虑国内天然橡胶增产的情况下，今年前四个月天然橡胶进口供应增量超过近20万吨，进口供应增幅约30%。与此同时，轮胎市场的增长速度不及10%，汽车产量增速仅为12%，其中轮胎用胶量较大的商务车型产量增速则低于10%。

　　库存方面，截至5月24日，上海期货交易所天然橡胶库存量为114932吨，而去年同期仅为18322吨，青岛保税仓库截至4月30日的橡胶库存量则维持在37万吨的历史高位，去年同期则在20万吨上下。由此可见，目前国内橡胶市场的供应压力相当之大。

　　技术上，沪胶重心逐级下移

　　虽然沪胶5月上旬最大反弹幅度接近15%，但仍未企及前一次小反弹构筑形成的22000元/吨一线阻力，而这一次反弹在21000元/吨一线形成了最新的反弹阻力位。60日均线逐渐下压，以及20日均线从弱支撑再次转变为阻力，则表明沪胶市场仍维持在空头市场的结构之中。

　　虽然受重重利空压制，但需要注意的是沪胶市场的涨跌波动幅度比已悄悄发生了些许改变，即等同时间内的沪胶反弹幅度已经可以与下跌幅度相抗衡。笔者认为，这是沪胶市场从单边下跌市向振荡市转变的先兆。若从商品的横向选择性进行比较，同样供应过剩的价格尚且可以持稳在19000元/吨之上，因此处于19000元/吨附近的天然橡胶价格，其下跌空间或已有限。

　　综合以上分析，现阶段沪胶市场处于复杂的筑底阶段，操作上不宜重仓，短线多空的盈亏机会相当。

　　（作者单位：东航期货）