三大利空凝而不散 沪胶后市易跌难涨

　　在外需不振和内需放缓的夹击下，国内轮胎行业可能会形成较高库存，企业生产积极性将会受到抑制，不利于橡胶下游需求的复苏。

　　4月中旬，沪胶主力1309合约跌破去年低点20990元/吨，之后空头势如破竹，胶价进入“一万时代”。5月2日，沪胶低开高走收于19120元/吨，从绝对价格上看，19120元/吨的价格已经很低，沪胶是否还有下跌空间呢？笔者认为，推动沪胶行情下跌的力量凝而未散，其中高库存的压力还在持续增加，料沪胶后市易跌难涨。

　　错判的宏观预期施压市场

　　目前，宏观环境空头氛围愈发浓厚，中美经济增长出现放缓，欧洲经济则变得更坏。中国一季度GDP增速降至7.7%，低于8%的预期，继中国之后，美国公布一季度GDP初值年化季率为2.5%，亦低于3%的预期。近期公布的多项先行指标也显示中美经济放缓迹象明显。

　　同时，3月份，欧元区的失业率创出12.1%的历史新高，欧洲经济在深度衰退中挣扎，且有进一步恶化风险。总之，更多的证据指向全球经济放缓，宏观利空因素有积聚加强的风险，这构成了沪胶易跌难涨的大环境。

　　割胶旺季将激化高库存矛盾

　　作为一种自然产品，天然橡胶的供给和需求具有淡旺季的特点。进入5月份，全球橡胶主产区均进入割胶旺季，其中我国云南、海南已经全面开割，泰国割胶区从北部扩大到南部，马来西亚、印尼赤道以北地区均进入割胶期。全球橡胶供应将迎来一个小高峰，这更使得橡胶高库存雪上加霜，进一步激化供需矛盾。

　　按照往年的规律，每年1—5月份是上期所橡胶库存下降的时间周期，3—5月份是青岛保税区橡胶库存下降的时间周期。但是，由于橡胶持续增产和消费低迷，今年无论是上期所橡胶库存，还是青岛保税区橡胶库存均出现反季节增加，其中保税区库存更是创出历史新高。

　　眼下，随着全球橡胶主产区全面进入割胶旺季，橡胶库存随之进入季节性增长期，在高库存的压力下，不排除沪胶价格进一步下跌。

　　轮胎出口增速大降，抑制需求复苏

　　欧洲衰退加深和美国复苏放缓，切实影响到了欧美的汽车行业，今年一季度北美汽车产量为408.9万辆，同比增速0.58%，远低于2012年17.08%的年增速；欧盟一季度汽车销量为298.9万辆，同比增速下滑9.8%。

　　受国外汽车市场萎缩影响，我国轮胎出口受到很大影响， 1月、2月、3月累计同比增速分别为11.1%、9.7%、3.9%，逐月下滑趋势明显。目前，一季度累计出口增速，已经低于2012年4.1%的出口年增速。同时，由于中国经济复苏放缓，业内普遍预计，二季度中国汽车增速会回落到10%以内，这对于轮胎内需将是一潜在利空。

　　笔者预计，在外需不振和内需放缓的夹击下，国内轮胎行业可能会形成较高库存，企业生产积极性将会受到抑制，不利于橡胶下游需求的复苏。

　　综上所述，宏观经济放缓、不断增长的库存和低迷的需求三大利空因素凝而不散，料沪胶后市易跌难涨。5月份，沪胶涨跌概率大概持平，季节性涨跌规律无明显倾向，自身基本面矛盾仍是推动行情的主要力量。操作上，沪胶急跌超卖不排除有反弹出现，可待反弹乏力后逢高沽空，低点看至17500元/吨。 (来源：期货日报)