收储改善供需 郑棉逢低买入

　　考虑到远月合约期现价差结构及12月份郑棉季节性上涨的概率极高，建议投资者在郑棉市场以逢低买入思路操作。

　　近期郑棉市场整体呈现近强远弱格局，与此同时市场的价差结构也出现了一些变化。一是是近月合约的期现价差缩小。由于

现货价格持续走高，且近日加速上涨，郑棉1301合约的期现价差已由7月初的1460元/吨收窄到目前的950元/吨。二是是郑棉合约间的价差扩张。由于收储及仓单较少支撑近月合约，而抛储预期压制远月合约，导致1301与1305合约价差由前期的远月最大升水300元/吨到目前的远月贴水700元/吨。但考虑到1305合约对现货的升水已经收窄到250元/吨，后期远月合约继续下跌的空间较为有限。基本面上，收储的持续推进及社会库存结构的变化有利于郑棉价格企稳。

　　供需报告继续偏空，但收储有望改善供给面

　　USDA11月份的供需报告较为偏空。报告继续上调我国和全球的棉花库存消费比。不过我国的棉花收储有望缓解这种供大于求的局面。截至11月28日，2012年度棉花临时收储累计成交330.6万吨，加上原有的国储库存442.5万吨（2011年度棉花收储312万吨，陈棉库存30万吨，外棉库存100万吨），除去抛储的52.4万吨（国储49.3万吨，新疆兵团3.1万吨），国储棉花库存目前在720.7万吨，该数量占到我国2012/2013年度库存的89.2%。这样在未大量抛储的情况下，国内棉花市场供需有望实现平衡。虽然后期国家的抛储将给市场供给带来压力，但从前期18500元/吨的抛储底价来看，棉花现货及郑棉远月合约价格继续下行的空间均较为有限。

　　10月份内销增速回暖，外销不尽人意

　　销售层面上，10月份内销数据较为理想。据中华全国商业信息中心对全国百家重点大型零售企业服装销售的统计，10月份服装类商品零售额同比增长14.21%，增速较9月份加快3.59个百分点，较去年同期提高2.05个百分点，为今年首次单月同比增速超过去年同期。不过，出口依然不乐观。海关总署数据显示，10月份我国纺织品服装出口额同比增加15.78%，增幅扩大6.45个百分点，环比减少9.45%，减幅扩大11.59个百分点。此外，广交会成交遇冷，订单额下降15.5%，同比呈现负增长。虽然10月份外销同比增速回升，但主要是受去年同期基数较低影响。从出口的环比增速及广交会订单情况来看，出口压力仍将继续存在。下游消费喜忧参半或制约郑棉上涨空间。

　　棉企库存压力减小，纺企补库意愿提升

　　社会库存方面，棉企继续去库存。截至10月底，全国棉花商业库存为85万吨，较9月底减少62万吨，为近6年同期的最低水平。与此同时，纺企棉花库存及用棉比例有所提高。纺织企业在库棉花库存量为84.21万吨，较9月底增加4.76万吨。在被调的查企业中，10月份有56%的企业增加棉花用量，而9月份为23%；24%的企业减少棉花用量，而9月份为54%。在棉企去库存继续推进的同时，纺企也出现了补库迹象。这种上游棉企库存减少、下游纺企增加库存的结构或有利于棉价的企稳。

　　技术图显示，郑棉1301合约日均线系统呈现良好的多头排列，且5周、10周均线出现金叉，技术向好。后期随着仓单的陆续消化，郑棉近月合约可能向20400元/吨的收储价靠拢。而1305合约目前10日均线有上穿20日均线的迹象，但周K线仍旧受制于5周均线，不过鉴于远月合约的期现价差已经较低，其价格下跌将带来买入机会，且此时买入还可能享受到季节性的上涨行情。因为郑棉期货自2004年以来，12月份上涨概率极高。价位上，考虑在现货价18900元/吨附近建立1305合约的多单，上行空间可参考前期19500—19800元/吨的振荡区间上沿，同时注意止损。

　　（作者单位：新世纪期货）