政策面主导 郑棉延续近强远弱格局

　　全球库存高企和需求不佳的情况仍在继续，但随着部分地区收储标准放宽至5级，郑棉1301持续走高。考虑到在收储价具有明显吸引力的情况下，棉企全力交储，无人注册仓单，1301合约临近交割或面临逼仓风险，上涨仍有望继续。相比之下，1305合约表现较弱。在政策面主导情况下，这种近强远弱的格局还将继续。

　　美国农业部和国际棉花咨询委员会两大机构公布的11月全球供需预测数据较10月都大幅调高了产量和库存，而消费和贸易量却在不断调降，供给过剩将长期打压期棉。

　　近期有数据显示下游有回暖迹象。虽然如此，我们也不能忽略另外一些利空消息：广交会到会采购商人数及成交额双双大幅下滑；中国棉花信息网10月调查显示纺织企业在库库存增加4.76万吨至84.21万吨。目前判断行业回暖尚为时过早。

　　最为关键的还是我国的收储政策。近日，中储棉管理总公司宣布，局部地区因遭受严重自然灾害导致大部分棉花等级达不到4级以上的，可放宽收储质量标准到5级，自11月19日起实施。从郑棉走势来看，收储新规确实有效抬高了1301合约期价底部。随着不断加快的收储进度减少市场上流通的棉花数量，现货价也是加速向收储价靠拢，20日中国棉花价格指数已经涨至18807元/吨。

　　回顾这近十年收抛储历程，我们发现，2008年以后三次大规模的收储托市作用都不容小觑。纵观收储结束后郑棉的走势，第一次收储在2009年4月30日结束后，市场供需缺口显现，加之全球经济逐步走出低谷，棉花价格继续上升之路。而第二次收储结束后郑棉应声下跌。

　　笔者认为，即将在2013年3月31日结束的收储同样将宣告郑棉失去支撑。因为目前来看，全球供给过剩和下游需求不佳的情况短时期无法改变。我们预计目前国储库存达到了535.2万吨，一旦出现抛储和轮库的情况，将对国内棉价造成巨大冲击。

　　（作者系华泰长城期货分析师）