刘志超：期货衍生品市场对经济转型发展起积极作用

　　由中国资产管理研究院、中国资产管理大会组委会、杭州市余杭区人民政府主办的"第四届中国期货（证券）资产管理大会"于2012年7月7日-7月8日在美丽的西子湖畔隆重举行。搜狐理财频道作为独家门户网站对大会进行现场直播。

中国期货业协会会长 刘志超先生

　　刘志超会长在讲话中谈到，我国加快经济发展方式转变需要全面提升对其风险管理的能力，特别是提升以期货和衍生品为主要工具的风险能力。期货市场应该在促进经济结构调整和金融转型中发挥独特而又积极的重要作用。成熟市场的国家和地区经验告诉我们，期货衍生品市场对经济转型发展起到积极的作用，其经验值得我们思考和借鉴。当前我国经济发展的阶段和美国上世纪70、80年代非常相似：当时美国金融机构越来越深入地介入大宗商品市场，现货市场定价与经营模式发生了根本的变化，这些都直接或间接地对美国经济的成功转型提供了帮助，而这些在美国过去发生的事情即将在中国发生。借助美国市场的成功经验，加快经济发展方式转变急需提高两个方面的能力：市场化的资源配置能力和经济金融风险的管理能力。期货市场保值功能可以使得实体企业和金融机构能够将风险控制在一定的范围，从而达到稳定企业经营和增强投资信心的目的。

　　以下为中国期货业协会会长刘志超先生的讲话文字实录：

　　刘志超：尊敬的各位来宾，女士们，先生们，大家上午好！很高兴参加第四届中国期货（证券）资产管理大会，首先我代表中国期货业协会对本次大会的成功召开表示热烈的祝贺，围绕这次大会的主题，我想就期货资产管理业务如何进一步服务于实体经济发展的需要谈三点看法，供大家参考：

　　第一，加快经济发展方式转变需要全面提升对其风险管理的能力。经济增长与经济风险总是相伴而生，在过去三十多年中全球经济发展经历了一番繁荣的黄金时期，更为经济的全球化带来了大量创造财富的机会，但同时也带来了更多需要，以及管理上的风险。短短的三十多年改革开放，中国已经成为全球第二大经济体，去年我国国内生产总值达到7.3万亿美元，到今年五月底，我国准外币存款余额达到78.8万亿人民币，一季度末国家外汇储备余额也达到了3.5万亿美元。我们通过自己的辛勤努力创造了巨大的社会财富，然而世界经济发展历史告诉我们，发展经济不仅要学会如何创造财富，更要学会如何管理财富。特别是对财富的风险管理，否则我们已经创造的财富将会蒙受巨大的损失。当前，我国已经具备了由一个经济大国向一个经济强国转变的基础和条件，在未来的五到十年内将是中国经济发展的重大机遇期。但是由于经济发展中我们所面临的种种内外不平衡因素的存在，我们迫切需要通过抓紧转变经济发展方式来实现国民经济的科学发展。

　　当前我国经济转型中面临的主要矛盾主要有以下几个方面。

　　从外部来看，主要是全球化带来的全球经济结构和发展不平衡的冲击。一是后危机时代全球经济复苏波动与反复将持续较长一段时间。二是全球经济再平衡将对国际分工体系、国际贸易格局和全球资源的竞争产生深刻影响。三是贸易主义保护抬头，贸易摩擦趋于常态化。四是全球经济形势反复和金融资本大规模流动导致大宗商品和金融资产价格的波动更加剧烈和频繁。

　　从内部来看，主要是内部体制机制导致的不平衡。一是内外部经济市场，经济增长长期以来依赖于投资和出口拉动，内需消费严重不足。二是产业结构发展不平衡，农业领域基础薄弱，工业领域附加值低，现代服务业发展落后。三是居民收入增长放缓，差距加大，社会保障体系上不健全，难以形成稳定的消费引擎。四是经济高速发展对资源依赖过高，价格攀升和环境承载压力导致低成本优势减弱。五是金融市场还不发达，储蓄和投资结构严重失衡。

　　以上这些矛盾和问题都在一定程度上对经济的健康发展造成制约，增加了宏观经济和微观运行的不确定性和风险。从过去四年欧美经济的发展来看，面对经济发展过程中的风险，通过金融业的转型和扩张，特别是以期货和衍生品为核心的风险管理和革命，大大提升了欧美发达国家和地区的经济弹性和风险管理能力，为欧美等国和地区的经济增长以全球性扩张提供了重要的支持保障。因此我国加快经济发展方式的转变，需要加快金融业的改革开放和转型发展，全面提升对经济、金融风险的控制管理能力，特别是提升以期货和衍生品为主要工具的风险能力。

　　第二，期货市场应该在促进经济结构调整和金融转型中发挥独特而又积极的重要作用。成熟市场的国家和地区经验告诉我们，期货衍生品市场对经济转型发展起到积极的作用，其经验值得我们思考和借鉴。大家都知道，美国前财政部长在2002年曾经讲过，“期货业在美国金融服务业出口中占很大的作用”，更重要的是在美国经济过去十年成功发展的过程中，期货业发挥了关键的作用，在美国经济取得前所未有的成就中，最值得称颂的是美国金融市场无与伦比的稳定和活跃，为什么？因为从1970年以后，美国也经历了一次长达十几年的经济滞胀的过程。然而正是在这一转型过程中美国期货及金融衍生品市场快速发展，使得美国牢牢掌握了全球主要大宗商品的定价权和金融市场的主动权，大大提升了美国实体企业和金融机构风险管理的能力，在促进美国完成工业化的进程，推动美国金融模式全球化和市场经济体制的转变上发挥了重要的作用。

　　当前我国经济发展的阶段和美国上世纪70、80年代非常相似，例如两国都经历了长达三十年的经济高速发展，最近也刚刚经历了全球性经济和金融危机的影响。同时价格上涨，制造业利润率减少，出口贸易份额下降，实体经济缺乏新的增长点，扩张性财政政策和处于转型的货币政策不可避免地也会引发产生通货膨胀，商品市场、资本市场、货币市场等价格的放松管制和市场化进程的加快，也使得商品和金融产品的价格波动更加剧烈和频繁，两国经济面临着加快转型的严峻现实。在这样的背景下，美国已经开始发展依赖性更少、附加值更高的服务业，以计算机和网络产业为核心的新经济和金融服务业也迎来了蓬勃的黄金时期，特别是期货和金融衍生品快速发展成为美国市场提供不可或缺的组成部分。在过去的三十年，商品期货市场不断深化，金融期货应运而生，场外衍生品交易爆炸式产生，期货交易的电子化、程序化，期货交易所的公司化和兼备重组，佣金自由化和市场规模的扩大导致了经济业手续费的下降，传统的期货公司被金融集团大量收购，而金融资产管理等新的业务逐渐兴起，金融机构越来越深入地介入大宗市场，现货市场定价与经营模式发生了根本的变化，这些都直接或间接地对美国经济的成功转型提供了帮助，而这些在美国过去发生的事情即将在中国发生。

　　借助美国市场的成功经验，我们该如何认识期货市场衍生品的重要战略价值？从我国的实际情况来看，不断提高市场效益，优化资源配置，这是一个永恒的主题，加快经济发展方式转变急需提高两个方面的能力：市场化的资源配置能力和经济金融风险的管理能力。诺贝尔经济学奖获得者曾经指出，期货市场的魅力在于让你真正了解价格，价格发现是期货市场的核心功能，也是期货市场能够促进经济发展的关键所在，期货市场价格发现功能有助于完善价格体制机制，从而发挥市场在资源配置中的基础性作用，而期货市场保值功能可以使得实体企业和金融机构能够将风险控制在一定的范围，从而达到稳定企业经营和增强投资信心的目的。具体来看，期货市场在加快经济发展方式转变的过程中主要体现在以下六个方面：

　　一是通过提供风险管理服务为微观市场的持续稳定经营创造良好的局面。

　　二是通过价格信号和价格标准的引导作用，促进现货产业技术进步、质量提升和结构优化。

　　三是通过金融业的转型、快速发展实现三次产业的按协调发展。

　　四是通过促进中西部地区资源优势的发挥和仓储流通业的发展，进一步促进区域经济结构的调整。

　　五是通过发挥期货市场价格预报和传达的效益，为政府科学实施宏观调控提供市场化的工具。

　　六是通过国际通行的市场化手段参与国际竞争，增强国际话语权，稳定获取战略资源，为国家经济安全提供保障。

　　第三，紧密围绕加快实体经济发展方式转变的要求，不断提升财富管理行业和风险管理的专业水平。

　　一是要充分认识和利用好期货及金融衍生工具，努力打造优秀的现代财富资产管理。发展财富管理对于经济转型具有根本的作用，有利于提高经济效益，改善国民收入分配结构，完善金融市场结构及推进资本市场健康发展。与境外成熟的市场资产管理机构相比，我国资产管理机构的财富管理水平和能力还有很大的差距，难以满足日益增长的庞大的居民财富保值增值的需求。刚才奚主任曾经谈到，目前来讲我们遇到的两多两难问题，这也确实是我们财富管理需要非常重视的问题。其中很重要的一个问题就是我们的资产管理机构可以投资的产品和运营的工具仍然十分有限，特别是缺乏期货和衍生工具，导致现在财富管理需要两条腿走路：一是要有丰富的基础投资工具，二是要有有效的风险管理能力，二者缺一不可。科学合理地运用期货等衍生工具能够帮助投资者更加主动地管理风险，降低资产管理成本，提升交易效率，增强资产管理产品设计和产品配置的灵活性，为不同偏好和回报要求的投资者提供更加丰富的投资理财产品。当前，有关部门正在抓紧研究关系国际民生的大宗商品以及金融期货产品、金融期货风险管理的工具，比如期权、互换等，随着期货市场产品逐步增加、工具的不断丰富，以及各类金融机构许可参与期货市场的政策不断扩大，风险管理工具在资产管理行业中的运用将更加广泛，并将大

　　力增强和提升中国资产管理机构的专业性。

　　二是要发挥期货机构资产管理业务的能力，重点为企业风险管理提供专业化的服务。从境外资产管理的发展经验来看主要包括三类的产品，一是为中小客户设计的投机性产品，二是为机构投资者开发的资产配置类产品，三是为特定企业提供的风险管理类产品。应该说上述三种产品基本满足了不同类型、不同层次、不同规模以及不同风险客户的投资或风险管理要求，对于促进经济发展是有益的。但是从当前我国加快经济发展方式转变的过程中以及实体经济来看，期货机构要特别重视对第三类产品的研究和开发，希望大家拓展思路，大胆创新，以客户需求为导向，充分利用好政策法规允许的各种产品和工具，为各类实体企业，特别是中小企业量身订做个性化的风险产品，为企业对冲风险产品提供帮助。

　　今年是我国资本市场改革发展历程中非常关键的一年，新形势、新思路、新政策、新产品、新业务，既使我们感到振奋和鼓舞，也让我们倍感压力和希望，我衷心地希望通过各方的努力，携手打造强大的现代产品管理行业和风险管理行业，为实体经济发展作出我们应有的贡献。以上是一些不成熟的思考和建议，不对的地方请大家指正。最后预祝本次大会取得圆满成功，谢谢！