——本报与搜狐理财在沪举办“金英汇”在线视频直播综述

　　由于通胀预期伴随着股市、房产市场的大幅走高，投资黄金成为人们关注的焦点。为了帮助投资者更加深入、正确地了解黄金市场，掌握投资策略、规避风险，7月24日，《金融时报》再次与搜狐理财合作，在上海举办“金英汇”在线视频直播，讨论黄金投资问题。

　　跌宕不定，“空中加油”盘整

　　记者：当前黄金一直在950点上下盘整，对于投资者而言还是比较迷惘，尤其对于缺乏专业金融知识的人更是如此，首先请几位分析一下现在的市场形势。

　　卢林：首先从现货供需来说，无论是前一段时间有人说的中国要增加黄金储备，还是欧洲中央银行是否要卖出黄金，我认为，现货市场上的供需对金价不会形成很大的影响，也不会对第三季度金价产生太大的影响。今后，对金价会产生最大影响的两大因素：一个是通货膨胀，一个是美元的汇率。目前，无论是中国或外国都执行宽松的货币政策和财政政策，大家更担心的是，今后通货膨胀压力是不是会增加。从最近的物价指数还看不出来物价有反弹的迹象，市场也正处于比较矛盾的状态。总体来说，由于逐渐显现的通货膨胀压力以及美元将逐步进入贬值通道，第四季度以后的黄金价格还是看好的。

　　赵蔚：通常情况下，每年的第三季度一般是黄金淡季，目前的黄金走势更像是空中加油站。从短期来看，黄金价格处于900至968美元/盎司区间振荡，这也将面临价格回落的风险，回落下档支撑在905至913美元/盎司之间，但如果回落幅度下破900美元/盎司，880至今年4月双底底部的865美元/盎司，是下方两个重量级支撑位，投资者可考虑在三季度逢低吸纳黄金。

　　中长期的走势还是看好的，未来全球中长期通货膨胀的压力将会很大，这不仅是由于美国采取了超宽松的货币政策，英国、日本也是采取了相似的政策，而且商品市场在去年的大跳水达到底部之后有反弹需求，以及现在整个经济慢慢复苏，整个商品、资本、货币等市场来看，将来回升态势还是比较明显的，这也是看好黄金涨到1000美元/盎司的重要理由之一。

　　蒋舒：目前短期之内需要参考的重要数据，是美国商务部于本周五即将公布的美国二季度GDP数据。在此之前，人们对于美国经济有一定的乐观情绪，这种乐观的情绪源于美国一季度消费支出的改善。从过去历次的经济危机来看，当消费支出从比较大的负值一下子跳转为正值以后，滞后一个季度GDP就逐步触底回升。如果美国二季度数据如市场所料能够大幅回升，那么乐观情绪会进一步上升，这样对黄金产生两个互相矛盾的影响：经济触底回升后，市场会有通胀担忧，但是美国经济首先回升有利于美元走强。金价将会受到这两种方向相反的力量的牵引，因此我个人认为今年金价将呈现震荡下行态势。

　　记者：人们认为影响黄金价格的因素比较复杂，投资者会认为一些经济数据如石油、美元的走势比较重要，一有风吹草动就会影响到黄金走势，到底什么因素会影响黄金走势？

　　蒋舒：从商品属性来看，投资者一般关心季度发布的黄金需求数据和供给数据，这是由世界黄金协会或者英国黄金矿业服务公司（GFMS）两大权威机构来发布的，但是数据往往是滞后的。

　　尽管黄金已经退出货币领域了，但是其所具有的货币属性使得人们经常会把黄金和纸币联系起来，这个就引申出黄金和通胀的关系以及黄金与美元的关系。所以，大家要关注原油的走势，原油价格的变动直接关系到未来通胀水平的变化。同时，大家也应关注美元的走势。从1973年美元与黄金脱钩以来的长期历史数据来看，美元和黄金负向相关的关系是非常明显的，虽然在短期里经常看到美元和黄金走势相同，但是从长期来看两者的负相关关系是毫无疑问的。

　　卢林：我总结影响黄金价格主要有以下几个因素：一是汇率；二是预期的通货膨胀率，其实汇率和通货膨胀率是一个硬币的两面，都是货币的价值，这主要是对外和对内的价值；三是社会和局势的动荡程度；四是周边商品价格，尤其是油价；五是现货的供需状况。由于黄金具有的金融属性非常强，所以相对于工业品来说，现货供需对黄金价格的影响程度较弱。另外，宏观经济数据与金价之间的关系，关键在于市场预期它会产生什么影响，如果符合市场预期金价可能不会出现大的波动，只有超预期的经济数据发布才可能引发金价的较大波动。

　　实际上，在交易世界中，上述因素都是同时起作用的。投资者在进行分析和交易时，首先要有一个分析框架，不能人云亦云。由于短期的价格走势是随时在变化的，因此短期的分析也应随时变化，但影响因素和分析框架应该是基本不变的。在某一个时期总是有一个最重要的影响因素，而这个最重要的影响因素是随时会变化的。所以投资者主要是把握这几个原则，然后根据当时的具体情况分析。

　　适度投资，学会止损，安全第一

　　记者：在金融危机下投资者更注重投资黄金产品，也更注重资产配置，随着市场上黄金投资产品越来越多，比如现在有不少投资者比较关注纸黄金这一类的投资产品，请给投资者一些建议。

　　赵蔚：黄金投资如果不是牵涉到T+D的交易品种，相对的收益要比其他的资本市场稳健、风险要小一些。通常投资者是看好长期价值，在长期投资的理念下买入黄金并且长期持有，当通货膨胀一旦来临，黄金的价值就会凸现出来。另外，追求短线价格的波动收益的投资者，在整个过程当中要注意两点，一个是资金的管理，第二个就是止损。

　　纸黄金和实物黄金有很大的差别。投资者要充分了解纸黄金产品的特点之后再进行投资。首先它是只能做多不能做空，对投资者来说是低买高卖的产品，就是要看好黄金的后市分享黄金上涨带来的收益。其次，纸黄金多数都是以现货金价为基础的24小时交易，在这一点上要比实物金好，实物金交易不是24小时连转的。纸黄金还有一个特点，就是不能提取实物黄金，实物黄金在此方面要优于纸黄金。

　　从投资配置来讲，黄金最好占个人资产的5%到10%。当然每个人根据自己的财务情况，投资比例是可以相应调节的，每个人做出来的风险测评也会不一样。

　　蒋舒：投资者一定要把投资目的做个区分。如果是为了获取短期的波段或投资工具本身是有杠杆的，这就具有相当的风险。但如果你的投资目的是中长期保值，那么黄金确实比像原油、铜等这些受经济波动周期更大影响的产品有更好的保值性。投资者要始终把握自己的投资目的，这样才能切实地做到控制自己的投资风险。

　　投资者可以根据自己的需求调整投资比例，更看重中长期保值的，黄金比例可以稍微高一些，如果风险容忍度比较高或者投资策略稍微激进一点，可以把比例调低一些。所谓黄金的稳定性就是指在熊市的时候更抗跌，但是在牛市的时候相对其他商品涨得少一些。

　　卢林：有人认为短线交易可以获得黄金投资更大的利润。在我看来，要看个人做得怎么样，不能一概而论。从短线投资的角度，而且是只做一种黄金产品，不能简单地评判利润大小。对于投资者来说，首先要了解自己，要了解自己的风险容忍度，如果是风险偏好者可以选择黄金交易所的AU T+D甚至黄金期货，如果风险偏好比较低，可以选择现货黄金。对实物黄金进行长期投资的投资者来说，投资业绩应该看整个资产包的情况，把黄金投资只看做资产包的一部分而已。

　　对于做黄金T+D或者黄金期货的投资者来说，把握良好的心态非常重要。首先要学会止损，想好退路。有些客户像做股票一样做那些有杠杆性的产品，往往不止损，这样的操作意味着投资者承受了非常大的风险。其次，不要抱有一夜发财的想法，很多人喜欢抄底，喜欢摸顶，但是如果下跌或上升的趋势还不明朗就盲目进去，操作风险就比较大了。

　　黄金理财，银行服务新挑战

　　记者：现在我们看到有很多银行都推出了黄金交易产品，比如纸黄金、实物黄金、T+D等，银行如何看待黄金业务？在黄金交易中，银行起到了哪些重要作用？

　　赵蔚：黄金业务目前已经成为一个新的投资热点，与其他的投资产品不一样，黄金作为一个特殊的商品还同时具有货币性，可以说是投资收藏两相宜。自招商银行4月20日推出招财金业务，在短短的3个月内仅上海分行的开户量就达到32863户。这一数字不仅体现了投资者的热情，而且更能表现出黄金市场的发展潜力。目前我们主要是做实物金业务，接下来会很快推出纸黄金和T+D的业务以丰富产品架构。今后，黄金业务将作为我们新的业务发展点。

　　蒋舒：从整个中国黄金市场的发展来看，银行一开始就是黄金市场的重要参与者。从2002年上海黄金交易所开办以来，银行会员的成交量当时就占到整个黄金交易所成交量的35%，到2008年已突破了40%，而2009年1至5月份比例还在不断的增加。

　　从发达国家经验来看，银行在国际黄金市场上具有着举足轻重的地位，比如说，伦敦金市场的定盘价就是由五大银行，即汇丰、德意志、加拿大丰业、巴克莱和法兴的报价确定的，可见银行在黄金现货市场上具有很大的影响力。同时在纽约黄金期货市场上，银行也是重要的参与者，银行的多头或者空头的持仓占比平均来讲至少在10%以上。近期人们经常听到的黄金ETF产品，银行不仅本身是黄金ETF实物黄金的重要保管者，还是黄金ETF份额重要的发行人。另外，银行自己也推出了一些黄金ETF，如巴克莱银行发行的iShares黄金ETF目前已经是全球第二大黄金ETF。

　　所以从国际经验和从中国黄金市场的发展历史来看，银行本身就是黄金市场的重要参与者，未来黄金业务发展前景是非常广阔的。

　　记者：银行在黄金交易中有举足轻重的作用，黄金业务在国内的银行开展的时间并不长，从产品的功能设计上是否还有需要改善的方面？

　　赵蔚：目前在银行，黄金产品是一个有潜力发展的新兴业务，这也的确能吸引很多的客户。因此，银行要不断提高服务水平，给投资客户创造更为便捷的服务。举例来说，目前招行的招财金业务，现在的专户和活期互转，只能在交易所开市时间内进行，但接下来要做到24小时互转。另外，还要加快系统处理业务的速度，从最初每分钟处理50笔，到现在已基本上能达到90笔，今后计划将达到每分钟300笔。对客户而言，交易速度加快，成交的速度也会加快。

　　蒋舒：在这方面，应该多关注黄金的专业人才储备以及投资者教育。黄金的专业人才，主要了包括交易人才、理财人才的储备。通过培养专业的黄金理财师、专业的黄金交易员，可以给投资者提供更多的黄金投资信息，并让投资者了解黄金投资核心知识。通过投资者教育的普及让投资者明白，哪些是真正影响黄金走势的决定性因素，让投资者能运用一个概念性的框架分析市场。拥有一个同质分析平台的好处在于，银行与投资者在一个同样的分析框架下，进行具有建设性的讨论争论，也便于使投资者做好事后经验的总结。

　　卢林：无论任何产品都是有它的优点，也有不足之处。我们换一个角度来看，对于一个投资者来说，最适合的就是最好的产品。所以要把适合的产品推荐给适合的投资者才是更为重要的。比如纸黄金的优点在于，可以24小时交易，但纸黄金的缺点就是不能做空，没有杠杆性，这对于有一些风险偏好比较高的投资者来说并不一定适合；而上海黄金交易所AU T+D产品可以杠杆投资，可以做空，但是对于中老年投资者风险比较大。应该说，如何针对细分后的投资者推荐产品才是我们今后发展的方向。