讲座实录：企业如何利用钢材期货赚取利润

　　陈园园：大家上午好，非常高兴能够在钢材上市的前夕跟各个企业一起来探讨一下，企业参与钢材期货的意义，以及我们具体在操作过程中一些简单的原理。

　　首先我做下自我介绍我是光大期货的陈园园，我的第一个身份是光大期货的员工，"积累财富、和谐共赢"这是我们的企业文化，这是我们最愿意看到的事情。我的第二个身份，我是一名钢铁子弟，我从小生在钢厂、长在钢厂，从小到大我对钢材价格的波动和对企业波动的影响很了解，比如说如果钢材价格出现了比较好的涨势的时候我父母的奖金将发的很多，但如果钢材价格一直萎靡不振我父母就会频繁的说现在厂里效益不好，咱们的生活就不如前段时间钢材价格好的时候。所以说作为一名钢材子弟我们对这个行业也有着比较深厚的感情。我真的希望通过钢材期货上市的时机使企业利用这种金融手段得到更加健康、更加平稳发展的状况。

　　接下来就进入正题，主要是对钢材期货做一个简单的介绍，大概分为三个部分：第一个是钢材期货上市对我们企业的意义；套期保值；钢材期货合约简析。

　　我们先来看第一部分的内容，企业参与钢材期货到底具有什么样的意义。因为咱们在座的据我了解都是来自于北京周边的，涉钢的企业，在我们钢材企业生产经营过程中可能会碰到各种各样的问题，比如说一些突发事件、人才流失、融资问题，上面这些问题我们都会有相应的方法去解决，突发事件咱们可以用保险的方法去解决，比如说央视楼失火了，那么保险公司就会对大楼进行相应的赔付。第二，人才流失，这可以用用人制度解决。第三，融资问题，我们可以借助银行、资本市场来解决，下午我们会讲到仓单质押的内容，这就是解决融资问题的途径之一。

　　另外是生产风险，对我们企业来讲我们是需要来购进生产原材料进行产品加工的，那么这个原材料价格如果是大幅度的上涨，企业的利润就会出现大幅度缩水，大家应该非常了解了，前两年虽然铁矿石价格的飞速上涨对我们企业的利润有着直接的影响。还有一部分是供货合同信用的风险，而真正签订合同并不能真正能按合同来履约，这也是我们平常面临的一些生产风险之一。第三我们还有品质质量的风险。还有履约风险，包括交货时间、交货地点。还有融资成本波动的风险。这些一些风险是贯穿于企业生产经营活动的方方面面的，那么怎么办？如果说我们没有一种回避因为各种各样形式风险的办法的时候，我们企业的经营就会面临着处于困境之中，那么我们知道有这么一种套期保值的行为规避这些风险，而如果没有规避风险手段的时候就会可能使我们企业经营恶化，现在正好处于全球金融危机，我们还不算处在漩涡中心，但对钢材价格影响还是非常大的，但如果没有有效的规避风险的办法时可能我们企业的生产经营就会比较困难。

　　所以说企业如何做大做强，金融市场的期货交易应该是可以探讨的途径之一。所以说这对在座的各位应该具有比较强的借鉴意义。

　　套期保值的作用就是"熨平效应"，这有利于企业稳定、可持续发展。如果说碰到市场价格非常好的时候，企业的利润非常高，但如果不好的时候企业的利润也会非常低，一直是波动的，中国的企业多数都在谈我要做长青树、做百年老店，如何做到？那我们可能就要选择地种方式，这种情况下企业在面临情况不太好的时候企业的亏损也会随之减少，所以说企业能够参与到套期保值里面来，大家可以知道对企业是一种保护。所以我觉得做企业可能跟做期货跟平常我们跟投资者说的道理是一样的，最重要的一点是我们要生存，在生存的前提下我们再去追求更好的利润。

　　我总结了以下几点期货对我们企业的意义。首先是价格发现，我们都说期货市场有两个最基本的功能，一个是价格发现，一个是套期保值。大家应该经常看电视，新闻联播上经常会报，比如说今天美国原油市场原油价格是多少多少，会频繁的报这个价格，这个价格其实就是期货的价格，因为原油的定价权都是在纽约期货交易所的，所以说价格发现是非常重要的一个功能，根据我们现在的了解，预计价格的变化主要掌握在大型的钢厂手里，我相信钢铁价格逐渐恢转向期货交易市场，以便有利于维护钢材企业的利益。

　　比如说我们进行螺纹钢的交易，我们就以0910的月份合约，以这样的标准制定我们合同的价格。所以建议我们的企业不管参与不参与我们的交易，但是对期货价格一定要给予一个充分的关心。包括现在即使现在期货没有上市，不知道大家有没有关注国际海运费的价格，国际海运费对我们一些钢材进口企业的成本影响还是非常大的，所以期货交易市场不管做还是不做关注是非常必要的。

　　第二规避风险。面临价格的大起大落，企业通过套期保值能够规避价格风险。那么钢材的生产者可以利用期货市场的价格信号合理安排生产计划。我希望能够跟各位企业探讨这里面的每一句话，说起来这些话很容易但是做起来一定要对期货市场以及现货市场有深入的了解、分析之后才能更好的做出来。比如说这月产钢是产多一些还是产少一些，对我们企业来说库存保留的多一些还是少一些，这就要通过期货市场功能来实现了。另外钢材经营和加工企业可以通过期货市场进行套期保值。企业可以事先在期货市场上买入期货合约，缩小生产成本，实现目标利润的目的。

　　以上举了几个例子，是关于对于生产商、经销商、加工企业怎么做的。

　　第三点是获取稳定利润的方式。一个就是套利，下午会详细这个话题。

　　第四点，融资的渠道，通过期货市场独有仓单质押功能，将手中符合交易所质量标准的货物制成仓单后进行融资，可大大节约企业资金成本。同时光大期货隶属光大集团，我们独特的金融背景也能够对银行的仓单质押真正带来便利。

　　讲完这些企业参与套期保值的意义，其实最重要的是除了价格发现之外，价格发现是要求企业关注期货，另外套期保值是规避价格波动风险的，套利是获取利润的，仓单质押是融资的。那么下面讲一下套期保值是怎么回事，这里面我给出了一个套期保值的定义。

　　套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数量相当但交易方向相反的期货合约。有几个关健词，"数量相当"、"方向相反"。我估计大家听了都会犯嘀咕，大家大多听过什么什么企业的套期保值亏损，那么他们的问题出在哪？可能这里面也有些媒体对企业套期保值的不理解，这两个原则，比如说第一，他们的数量是不想当的，第二他们的方向相同的。如果说我们企业是老老实实按套期保值原则来讲，根本不会出现媒体报道的那些风险。所以说期货交易看似风险较大，但是作为企业来讲我们可以通过规避自己参与期货市场的行为来把这些风险控制在可控的范围之内，并且达到为企业服务的目的。

　　下面的内容：在未来一段时间通过卖出或买进期货合约做对冲交易，从而补偿因现货价格不利变动带来的实际损失，使企业的经营成本维持在一个理想水平。也就是说，套期保值是以规避现货价格波动风险为目的的期货交易行为。

　　也就是说套期保值的原则有以下三个特点：月份相同或相近，数量相当，方向相反。在方向相反方面，我企业本来是想规避价格波动上涨带来风险的时候，这时候我们反而在期货市场做卖空的交易，本身我们企业就是害怕价格上涨给我们企业带来损失，企业现货造成损失了，这时候您做的是卖空的操作，这个损失就同样放大了很多倍，我觉得无疑这对我们企业来讲风险是比我们不参与期货交易风险更大的。

　　这三句话虽然听起来非常简单，但在执行的时候就需要企业里的各个部门进行相关的协作共同完成，过一会儿我也会跟大家交流一下企业要参与套期保值之前需要做的准备。大家可以看到正常的期价关系，在随着合约到期日的临近，我们在两条线的末端重合在一块了，趋于一致了，因为有了这个前提，我们企业的套期保值才能够得到实现，否则的话套期保值没法做。

　　套期保值分为买入套期保值和卖出套期保值，其实分类非常的多，我就拿出这两点来进行说明，定义我就不再跟大家做赘述了，实际上企业参与到期货市场里究竟是买保值还是卖保值？非常简单，您是企业生产过程中害怕价格上涨或者价格下跌给企业带来影响。如果上涨会给企业带来影响那么我们进行的肯定是买保值，所以我们期货市场的利润可以抵消掉现货市场的损失。反之我们就可以进行卖保值。究竟怎么做，建立多少合约，在哪个月份做，这个我们光大期货会跟企业分析一下，企业面临什么样的风险、多大的风险，拿出一套方案给企业。

　　所以接下来我就以三个比较简单直观的例子跟大家做一下交流，因为我感觉这个例子可能使大家更容易接受一些，可能这些例子比较简单，企业可能会出现各式各样的情况，当然这些情况只能深入到企业经营过程中分析才能拿出有效的方案。

　　比如说第一个案例，经销商A与首钢于08年底签订了一个年度钢材供销的合同，在合同里规定首钢向经销商A供应螺纹钢5000每吨，2月的价格定为3500元/吨。但由于市场需求不好，经销商A有2000吨螺纹钢暂未卖出，为了规避后市价格下跌的风险，该经销商在3月9日钢材期货上市时将这2000吨螺纹钢在期货市场上进行卖出套期保值，他打算在实物销售的同时，在期货市场里进行买入平仓的操作。这是整体的一个背景以及经销商A打算采取的一些办法，就是待到钢材期货上市的时候，在期货市场里把目前没有销出的库存抛售到期货市场里面，我们看一下这个他的最终结果是怎样。

　　接下来我们看一下操作步骤。3月9日螺纹钢假设价格为3400元/吨，RB是螺纹钢期货的代码，RB0905交割螺纹钢期货价格是3500元/吨，大家知道这跟现货3400有了一个100块钱的价差，这个价差是怎么来的？其实有一些仓储、运输等等费用，这是一个预期，那么经销商A采用的方法是卖出RB0905合约200手，大家可以看一下，为什么采用的是卖出的操作？我刚才跟大家解释了，因为目前的经济环境还是比较特殊的，我跟一些经销商交流过程中也都说了，现在对价格上涨心里不是很有底，觉得价格后期还会面临一些压力的，根据一些国内外投行的报告也看到，大家对后市的价格还不是特别的乐观，下午周总会跟大家交流一下螺纹钢的行情，大家对钢材价格预期不是特别好，那么现在有2000吨的存货怎么办？首先面临着贬值风险，其次面临着卖不出去的风险。那么他选择了卖出RB0905。我们看至4月15日螺纹钢期货价格果然有了大幅的下跌，那么经销商A以3200元/吨的价格卖出现货1000吨，此时0905螺纹钢期货价格跌至3300元/吨，按照期现同时进出的原则，A将售出的1000吨螺纹钢对应的100手期货合约进行平仓。这样A还有1000吨的螺纹钢现货和100手现货空单合约。直至5月15日RB0905期货合约进入最后交易日，此时期货价格均为3000元/吨，而这时该经销商的现货也未卖出去，为了不再占用自己的资金积库存，该经销商将微售出的1000吨螺纹钢现货交割至期货市场。

　　经过了第3点假设的一个操作的话，这时候经销商已经完完全全将手里多余的库存销售了出去。这就是我们从头到尾讲到经销商进行的一系列动作。到了5月15号的时候价格进一步下跌，如果说没有期货市场其中有1000吨是亏损了200块钱每吨，另外的1000吨是亏损了400块钱每吨，那么RB0905有3000吨以3500元/吨进行交割了，所以说对企业来讲我们是不是就把我们的利润给锁定了，我们在进入期货市场之初钢材销售的价格就锁定在了3500，这就是期货交易市场规避价格风险的意义。可见企业通过期货市场的套期保值操作，在现货价格下跌时，仍以3500元/吨的价格将2000吨螺纹钢售出，从而规避了价格下跌带来的损失。

　　若经销商B和经销商A面临类似情况，但经销商B采购的螺纹钢品牌非期货交易所规定品牌，B就必须在最后交易日前按交易所规定将期货合约全部平仓，为了继续规避价格下跌的风险，B可在后续月份如0907月份将1000吨货物继续抛出，每次到期前均采取移仓措施，直至现货全部卖出为止。可见在价格面临下跌风险时，经销商往往较为被动，一方面与钢厂签订了供销合同，必须按时购进一定数量货物，另一方面价格下跌时需求往往不好，存在货物积压风险。造成经销商资金无法周转、存货难以销售的局面。如果经销商根据企业近影情况，适当进行期货市场卖出保值操作，不仅可以规避价格下跌风险，也可以放心的与钢厂签订供销合同，维持良好关系，在钢材供应紧张时拿到钢材现货。

　　那么下面看一下这个案例，2007年钢材价格一路上涨，供应紧俏，很多经销商被迫以钢厂确定的高价拿货，还有经销商由于实力不强拿不到货。面对这种情况，如果当时已有钢铁期货，经销商可以通过期货市场以合理价格购到所需钢材。例如2007年8月2日螺纹钢现货价格为4000元/吨，假设此时期货市场上RB0709合约价格为4100元/吨，经销商C与首钢签订的9月购货合同提货价格为4200元/吨，数量为2000吨。为了降低采购成本，经销商C于2007年8月2日以4100元/吨买入200手RB0709螺纹钢合约，一个月后期货价格均大幅上涨，首钢仅供应了1000吨货物，C将手中的100手0910螺纹钢期货合约同时卖出平仓，剩余100手合约进入交割，从期货市场获取1000吨现货。

　　8月2日螺纹钢现货价格为4000元/吨，RB0709期货合约价格为4100元/吨，C买入开仓200手RB0709合约。9月5日，由于现货上涨过快，至4300元/吨，首钢违约，只按时供应了1000吨螺纹钢现货。此时RB0709合约涨至4400元/吨，B以此价格卖出平仓100手合约。9月15日，0909价格与现货价格一致，并且都是4350元/ 吨，由于B还有100吨的货物，货源还没有供应呢，那只有通过期货市场获得1000吨的螺纹钢的现货。这就是一个详细的过程，具体的结果咱们看一下，最终企业是以什么样的价格购入的货物。

　　8月2日价格为4000元/吨，C欲买2000吨螺纹钢及合约执行价格为4200元/吨，提货时间为9月2日，如果说有期货市场，我们可以在8月2日的时候我们可以以4100元/吨买入该合约200手即2000吨，按照同进同出的原则，我们买到了1000吨的现货，然后进行期货平仓还留有1000吨的期货合约，完全可以通过买入交割进入到交割环节拿到符合质量标准1000吨的货物，这就是期货市场的一个功能。

　　所以说企业通过期货市场的套期保值操作，在现货价格上涨时，我们仍然以4100元/吨的价格购买到2000吨螺纹钢现货，从而规避了钢价格上涨或者跌带来成本损失及违约风险。在价格面临上升风险时，往往只有少数经销商可以稳定的从钢厂拿到所需数量的货物，对于大多数经销商来说，钢厂多会延期交货或少交货，并且会大幅提高出厂价格。通过现货市场，经销商就可以锁定进货成本，当无货源时，还可以通过期货市场获得现货。我觉得最大的启发就是说，咱们认为现在3400元/吨的价格还算合适，我就想以3400元/吨购入钢材的话，那我就可以通过期货市场进行成本和利润的锁定，这就是期货市场的作用，它的作用真的不是让大家能够进行暴赚或者暴赔的市场，而实际上是能够保证企业稳定经营的市场。

　　同样假如经销商D同样想购入2000吨的螺纹钢现货由于经销商现金不足，于是利用期货市场的保证金制度仅以15%的保证金加之一定的风险金，即就可以买到了所需的钢材，不仅省去了此间的仓储成本，而且减少了资金占用成本提高了资金使用率。大家可以想一下是不是这样？

　　接下来第三个例子可以跟大家简单的交流一下，如果说钢材期货上市的话，特有的一种交割方式就是厂库交割。假定宝钢成为上海期货交易所指定厂库交易的单位，某贸易商A与宝钢有长年供货协议。09年10月，A应从宝钢按协议进货3000吨螺纹钢，但由于钢材处于下跌趋势，下游进货意愿不强。A可与宝钢协议，要求签发等量的厂库仓单10张，300吨/张，并在期货市场中抵押，并在RB0911合约抛出300手合约，10吨/手。大家看一下我们最终拿到的不是货而是厂库仓单，大概每一张仓单是300吨，并且在期货市场里抵押。大家可以看一下我们进行的几步操作。那么如果在11月15日之前找到了价格合适的买家，我们就可以平仓后提货售出就可以了。那么如果没有找到买家怎么办？可以直接交付厂库仓单。交割成本仅为仓储费用，而且还省去了运费及入库费。但大家也要注意厂库仓单的有效期是6个月，还是比较有限的，这是交易所的一些规定。

　　通过上面的一些实例不知道大家对期货市场的保值操作有没有一些了解，买保值、卖保值，如果了解了大家需要什么样的保值，我们可以对您企业做一些保值的完整方案出来。另外大家也非常关心套期保值的交易成本，在这里面我就列出一个大致的成本，因为现在钢材期货合约正式的版本还没有出来，我们只是根据铜铝锌进行了一些估算。手续费是按万分之四收的，交割费用：2元/吨。其他方面，买方：出库10元+过户3元；卖方：入库15元+仓储0.4元/吨。还有一个资金的成本，比如说时间是一个月17块5，年率6%。那么一共的费用为，买方35元/吨，卖方30元/吨。

　　下面跟大家交待一些套期保值的注意事项。第一不投机保值，不过度保。在保值前的风险分析及方案制定以及后面的执行是非常非常重要的，一定要减少随意性。地执行时最好有人员负责对执行情况的监督。第三，对保值的效果要将期货市场和现货市场综合衡量，不能将两个市场割裂开来，企业的报表应该是期现合一的。包括我们的会计报表一定是两个报表合一的来做。如果说大家需要，我们光大期货可以帮助大家来共同制定这方面的规则及流程。

　　螺纹钢的交易单位就是10吨/手，报价的单位就是人民币元/吨，最小变动价位是1元/吨，每日价格最大变动限制是不超过上一交易日结算价的正负5%，如果说这个板达到之后，下一个板交易所就应该是按7%或9%，最后的交割日是合约交割月份的15日，如遇法定假日顺延。交割地点就是交易所指定的交割仓库，根据我们了解北京周边，应该在天津地区是有仓库的，所以在北京周边来讲还是比较便利的。最低的保证是合约价值的7%，一般来讲我们会在最低保证金基础之上多收一点比例的保证金，这一定是为了规避大家的风险，然后我们的交易手续是不高于成交金额的万分之二，应该说我们的手续费还是比较优惠的，能够把这个利让给企业，特别是中联钢的会员，都会实行一个比较合理手续费的水平。最小的交割单位是300吨，刚才讲厂库交割的时候提到了一点，一个仓单就是300吨，我了解过去的电子盘的交割单位比较小，但对于期货市场来讲品级等等的规定是很严格的。交割的方式是实物的交割，交割的代码就是RB。

　　另外还有一些细则，在资料里面都有，大家看一下就行了。我挑两点跟大家做下交流。螺纹钢用于实物交割的螺纹钢其长度为9米或12米定尺。每一标准仓单的螺纹钢，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直径、同一长度的商品组成，并以最早日期作用该仓单的生产日期。另外是线材的交易，大家看一下资料就可以了，有很多地方都是一致的。

　　下面我们来看一下钢材期货与电子交易的异同。期货交易所的参与者除了都是企业之外还多了投资机，这样使交易就更加活跃了。另外结算价格期货是结算价，电子盘是按平均价来结算的。保证金是12-15%左右，电子盘的保证金是20%，从资金占两上来说期货还是少的。最小交割单位是300吨，电子盘是5吨。交易手续费期货不高于合约价值的万分之二，电子盘是1元/吨。盈亏的计算，这一点比较重要，期货交易所是按平仓价减开藏价乘手数乘10，但是电子盘这里是要除掉1.17，直接要除掉17%的增值税的，所以期货交易可以为企业节省更多这方面的成本。另外交割方式期货是按期交割、期转现交割、厂库交割。

　　所以总体上来讲期货市场较电子盘虽然交割数量还是比较大的，但是它的流动性是大大的提高了，公平性增强了，我们平常在电子盘里面企业都是作为自己的企业进行参与的，但比如说通过光大期货参与钢材期货交易外人是看不到某某企业持仓多少期货，是没有办法分析这里面的持仓，比如说A企业到底持仓多少多少，我是不是通过什么方式逼他一下，这样的情况基本上是不会出现的，所以对于企业来讲也隐藏了企业的信息，对于企业来讲应该是更好的一件事情。然后违约的风险降低了，资金占用少了，提高了资金使用率。

　　上午关于报道俩方面的内容就讲到这里，下午会讲一下怎么利用这个期货交易市场更好的节省我们企业的资金，谢谢大家。