逆向思维看"股海" 追问投资高手眼里的熊市底部

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　  股民 股民都希望赶走熊市，迎来牛市。

　　抄底和逃顶，是股票市场永恒的话题。

　　4000点、3000点、2000点……一个个被认为是底部的关口先后告破，本轮熊市的大底究竟在哪里，熊市大底具有什么样的特征，这些都是萦绕在投资者心中的难题。记者为此采访了三位业内专家和投资高手，从宏观和微观、横向和纵向的角度进行分析，为投资者探寻柳暗花明中的那一“村”

　　估值颇有吸引力 熊市漫漫苦寻底

　　“从市盈率的对比看，2005年6月6日大盘处于998点时的市盈率大概是19倍，而目前沪深股市的整体市盈率大概为14倍，已比998点时的市盈率低，但市净率目前仍比998点时要高一些。”国海证券特级投资顾问张志林接受记者采访时，首先从历史上几次熊市时的数据进行对比。张志林同时提醒投资者，值得注意的是，本轮熊市比A股此前几轮熊市的情况要复杂一些，以前的A股市场比较封闭，可以孤立地分析问题，但是随着A股市场的开放及世界经济一体化，现在还要分析外围股市的情况。

　　本轮熊市还有一个与以往不同的情况，那就是大小非的问题。由于存在大小非减持的压力，影响了市场反弹的信心。“现在稍有上涨就马上出现比较重的抛压，是什么人在卖？从基金仓位变化来看，基金并不是杀跌的主力，散户套牢了也不愿意再卖，简单分析就是持股成本极低的大小非们在卖。”张志林认为，那些企业发展前景不大好的公司，大小非减持的压力更大。全球主要股市近期纷纷出现比较大幅度的反弹，其中香港恒生指数反弹幅度超过40%，美国股市的反弹幅度也超过20%，但A股却还是没什么动静，一个比较大的原因是A股市场存在的大小非减持影响了市场信心。有效解决大小非问题，股市才能更好地运行。

　　这轮熊市下跌以来，有一个令技术派股民感到很惊讶的现象：从高位跌了那么多，较有力度的B浪反弹一直没有出现，这是前所未有的，就算是在跌幅高达79%的1993～1994年的熊市，大盘在下跌途中也曾出现过几次30%甚至50%的反弹，而本轮熊市下跌至今还没有出现过一次超过30%的反弹。张志林认为，这是由于本轮熊市复杂的环境引起的，市场转弱、人气消散后难以马上聚拢，大盘因此也难以马上好转。

　　张志林分析认为，熊市的第一阶段是普跌，然后需要有一轮修正反弹，再进入熊市的第二阶段，在第二阶段，个股分化将更加明显。现在的情况是绩优股跌得差不多了，但从2001～2005年的熊市演绎过程看，在熊市的第二阶段，二三线股的跌幅仍然比较大。他判断，熊市的第一阶段已基本结束，但还可能再往下探一次再反弹。而从行业的角度分析，不少行业刚刚出现拐点开始从高位回落，航空等个别行业出现全行业亏损，但并没有出现多个行业度日艰难的局面。在2001～2005年的那轮熊市，证券行业出现全行业亏损，一些券商甚至破产被兼并，但大多数券商目前还是赚钱的，只不过日子没有牛市时那么好过而已。从这个角度分析，现在还不敢说大盘已跌到最低点。不过，部分股票已经很有投资价值，虽然可能继续被低估一段时间，但现在买进只输时间，长期来看现在的股价是有吸引力的，投资者可以盯住质地优良的绩优成长股分批建仓，越往下跌就越加仓。

　　QFII增仓、外资投行纷纷看多、多位知名市场人士开始空翻多，这些消息，让投资者嗅到了些许温暖的新气息，A股市场是否真的到“底”了，否则这些机构和资深人士为何纷纷看多做多？张志林表示，从历史上看，在2005年行情还很低迷的时候，QFII也频频抄底，后来的行情证明他们是正确的。QFII的投资理念是，只要相关股票具有实实在在的投资价值，不管是否存在大小非减持的因素，都值得买进。近段时间，不少个股很活跃，从多方面来分析，阶段性底部已经很近，有一定力度的上涨行情是值得期待的。

　　春江水暖鸭先知 紧随机构寻良机

　　光大证券南宁营业部分析师陈立表示，要研判底部，首先要确定底部的概念，底部是一个阶段、一个过程，而不是很具体的一个点位。底部的形成不是一蹴而就的，而是一个不再创新低的横向震荡的阶段。

　　陈立认为，经典而实用的股市投资模式是价值投资，而要分析一个公司是否有投资价值，不能光看该公司当前的市盈率水平，还要进行宏观经济分析和行业分析。如果公司属于周期行业，就更应该关注该行业的周期波动特点。很多投资者都认为买股票应该是买市盈率低的，但是对于周期行业股票的投资方法，业内比较认可的是“在市盈率高的时候买进，在市盈率低的时候卖出”，因为市盈率低的时候，往往是该行业处于景气周期高点，当时的股价虽然比较高，但由于那时候公司的业绩好，市盈率反而比较低，然而一旦行业景气度开始拐头向下，相关公司的业绩将由好转差，股价也会随之走低。当行业景气度跌到低谷股价也处于低谷的时候，市盈率很高，但如果新的一轮行业增长周期开始，此时市盈率高的股票却值得买进。

　　面对记者“应该买什么样的股票”的提问，陈立回答“买能涨的股票”后，来了一连串反问：什么样的股票能涨？什么人能让股价涨起来？散户要跟着什么人的操作方向买股票才能赚钱？他认为，买的人多了，股价自然就会涨起来。虽说人多力量大，但散户只能涨时助涨跌时助跌，对股价起到主导作用的是掌握大资金的主力机构，机构有比散户更多更大的优势，掌握主力机构的动向，跟着主力机构的方向进行操作，是一个简单而实用的炒股方法。比如中铁二局这只股票，前段时间的走势就表明有机构资金进驻炒作，而像中铁二局这样有大资金进场的股票，目前沪深股市共有30多家，投资者可以根据成交量、价格变化、趋势等角度进行分析，寻找有操作机会的股票。

　　陈立表示，从盘面看，最近一些股票有先知先觉的机构进场，颇有春江水暖鸭先知的味道。他认为，1500点附近成为底部的可能性很大，同时也不排除在1700点附近构筑底部的可能。如果主力机构选择以空间换时间，则后市可能会跌到1500点附近；如果选择以时间换空间，则可能在1700点附近横盘震荡一段时间，等待反攻的契机。