美联储加息 中国国债期货再度逼近跌停

　　在美联储加息、海外债市利率全线上涨的全球背景下，国内资金面持续紧张，机构纷纷风声鹤唳的环境中，今日国债期货早盘跌停，跌幅一度收窄以后，再度逼近跌停。

　　今日开盘不久，10年期、5年期国债期货合约双双被砸至跌停，刷新上市以来最大跌幅，后窄幅一度收窄。截止目前，中国5年期、10年期国债期货再度逼近跌停，目前分别跌1.18%和1.95%。

　　现券方面，中国银行间债市早盘现券收益率全线暴涨，10年期国债现券一度暴跌近20基点。10年国开活跃券一度暴跌27基点。

　　中国2026年到期、票息2.74%国债成交收益率一度上涨至3.39%，现报3.365%.昨日收报3.20%。

　　据21世纪经济报道援引业内人士分析称，由于此前资产荒带来的资金堆砌效应，造成部分银行委外涌入债市，进而推高债市杠杆，而国债期货跌停所带来的债市暴跌效应，或将对高杠杆债券资管产品和部分公募基金带来较大影响。

　　据中国证券网，市场分析称，美联储加息、海外债市利率全线上涨的背景下，国内经济企稳、通胀向上、汇率承压、货币政策难松、年末资金面易紧等多重因素，是近期债市持续调整的主要原因，但从市场连续大幅调整的力度来看，机构去杠杆引发踩踏很可能是债市跌势难止的关键因素。

　　有业内人士哀怨地表示：“记得上一次30年国债收益率在3.5%是大半年前，彼时初夏，万物生长，一切充满了可能，我们买得毫无压力；而今严冬，众生蛰伏，市场封杀了一切可能，我们卖得毫无脾气。”

　　但对于债市的“崩溃”是否会传导至股市方面，仍具有不确定性。今日两市双双低开。沪指开盘跌0.47%，现跌幅扩大至0.86%。

　　21世纪经济报道援引北京一家大型券商高级策略分析师称，“风险点来自于公募基金，特别是混合型基金，如果债券下跌导致基金规模出现赎回，那么不排除一些基金将会被迫抛售资产来保证流动性充沛。

　　今日流动性依然紧张。Shibor今日连续第三天全面上涨，公开市场方面，央行今日放水，公开市场净投放1450亿元。

　　分析师怎么看？

　　付鹏点评称，债券市场跌到这个份上，问题已经开始从讨论是否跌下来买入的问题变成了是否有人爆仓的问题，“画风变得速度那是相当的一个快”。

　　这些年的影子银行高杠杆的期限错配，短债配长资，一旦债市大调整，资金面紧张，银行产生了双重压力（后续不足，资不抵债），于是债券市场中其实街垒了越来越不稳定的系统，整个系统一旦扭转的时候，呵呵又是一个反馈系统，而这种反馈随时都是有可能演变成为一个沉重的系统性风险；

　　基本上每次中国债券市场一旦出现了大幅度波动，各种强平，相互代持大家相互不认账，产品被挤兑，被爆仓的事情都屡见不鲜；

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，美国加息路径上调，导致美债收益率大幅上行，加剧中国“债市黑暗时代”。

　　由于美联储加息路径的上调，导致美国债券市场再度大幅调整，10年期美债收益率上行10BP至2.57%。回顾此轮美债收益率上行，不难发现对中国影响巨大，此次美债收益率上行将再度加剧中国债市调整，中国“债市黑暗时代”远未结束。

　　国信宏观固收首席分析师董德志团队对债市点评称，

　　今年银行有大量的资金是储备在货币基金中（这可能是以往年份没有的事，还没确认过，只是猜测），在提高自身备付要求下，开始赎回货币基金，导致货币基金减持存单，存单利率上行，当存单利率上行超越货币基金收益率后，银行已经不再拘泥于只为备付而赎回货基了，而变化成为了套利而赎回，赎回货基，购买存单。

　　这样就加剧了货基的压力，继续减持存单，形成了这样一个怪圈：“存单利率高--银行赎回货币基金去买存单--货基抛售存单--导致存单利率更高--银行继续加大赎回”，如此一来，短期利率高企，主要体现在几个月的品种上，而并不是在几天的回购市场中，资金利率恶性循环高涨，进而引发了长期债券也出现了调整。

　　如果是这样一个链条，则在今年出现，而在去年前年没有出现的原因是，今年银行有大量资金配置在货币基金上，而以往则没有如此规模的配置。

　　此外，如果是这样一个链条，也可能反映出，当前的局面并不是货币政策收紧所导致，而是自发形成的一个恶性循环链条。

　　破这个链条的短期之计则在于打破恶性循环，控制住存单利率的快速上行。

　　长久之计则是如何平滑住每逢年关的资金波动，主动提高备付的问题。