如果减产出台油价破55 OPEC将面临“双输”困局

　　最近油气君被问到最多的一个问题就是如果OPEC减产细则出台，油价到底能够涨到多少美金？考虑到很多投资者都认为减产的目的是产油国能够在减产后通过抬升油价而获得更加充裕的财政收入，油气君需要特别说明的是，如果油价只是涨个2-3美金左右，那么整个减产协议几乎就算是彻底失败了，为啥？见下图。

　　上图是彭博社对减产量以及假设油价变化对OPEC的收入变化影响做的的对比估算。红线是以当前OPEC原油产量和油价做的基线，蓝色是假设150万桶/日减产量和假设2.5美金/桶的油价提升对OPEC国家财政收入的提升，深红色是假设150万桶/日减产量和假设5美金/桶的油价提升对OPEC国家财政收入的提升。从上图可以很直观地看出，如果减产150万桶/日而且落实，而油价只涨了2.5美金的话，那么OPEC忙活了这整一圈之后，财政收入净增量几乎没有什么变化。而如果减产以后涨了5美金左右的话，会发生什么呢？

　　通俗地说，如果油价涨到了54-55美金/桶左右，那么OPEC这减产生意从短期账面上看，似乎能够增加约7%左右的收入。不过，油气君在此需要特别提到的是，OPEC的这个短期小甜头将很有可能换来中长期的巨亏。尤其是在油价一旦突破55美金/桶后，美国的页岩油商可以获得12-18个月的58-60美金/桶左右的套期保值，而这个价位将足以激活美国4大页岩油产区。

　　目前在45-50美金/桶油价下对美国原油产量变化起到实质性支撑作用的其实主要就是美国二叠纪盆地(Permian)，而一旦油价回到近月端55美金/桶，套期保值后12-18个月的58-60美金价格，其他三大美国页岩油产区：巴肯(Bakken)，鹰滩(Eagle Ford) 以及尼奥布乃拉(Niobrara) 将全部进入大规模复产。考虑到仅一个二叠纪盆地在50美金均价就已经成功地将美国年初约50万桶/日的半年话产量衰减拉平，一旦油价回到55上方，仅二叠纪一个盆地再贡献半年约50万桶/日的产量几乎没有悬念，而其他三大页岩油盆地一并贡献产量的话，全美有可能能够形成半年左右50-80万桶/日以上的产量增量。

　　此外，如果此次减产细则俄罗斯没有参与的话，考虑到俄罗斯本身在高油价时期上马的长周期项目逐渐投入运营，一旦油价回到55美金/桶上方，按照俄罗斯过去从来不讲信用，从来不实质减产的风格，接下来俄罗斯再贡献个几十万桶的增量难度其实不大，见下图。

　　上图的纵轴是俄罗斯的原油产量(含原油和凝析油) 的历史数据和预测走势（单位是千桶/日）。Rystad Energy的这个统计显示，俄罗斯的原油产量自2010年开始出现持续增长，从2010年的约1020万桶/日一路增加到2016的接近1100万桶/日，并且将会保持接近1100万桶/日的产量到2019年中。俄罗斯的在建和待建的关键项目主要包括Lukoil石油公司的Filanovsky 和 Messoyakha项目，Rosneft公司的Tagulskoye ，Suzunskoye 和Russkoye 项目。上面这些项目中的Vladimir Filanovsky 和Messoyakha东部部分将于今年下半年投产，而Messoyakha 项目西部部分和 Russkoye 则预计到2019年投产。

　　综合来看，OPEC的减产细则有可能将会充分地迎接美国和俄罗斯两巨头的大规模产量回归，OPEC届时将很有可能面对同时丢失市场份额和油价的局面。