产能过剩依然存在 PTA快速拉涨动力不足

　　上周四，PTA期货市场放量增仓，期价领涨市场，但是好景不长，上周五PTA市场气氛趋于平静，价格振荡回落。笔者认为，四季度PTA期价有回暖的基础，可能缓慢振荡回升，但不是短暂的快速拉涨。

　　价格有回暖的基础

　　一般认为，9月开始进入聚酯产业链消费旺季，“金九银十”对应的是圣诞节的出口订单，但近几年因国内纺织服装业向东南亚转移，并且国际经济形势不乐观导致消费低迷，纺织服装消费“旺季不旺”成为常态，聚酯和纺织印染企业投机性囤货的意愿不强。因此，对于PTA四季度的走势也难以产生明显的提振。

　　不可否认的是，目前国内聚酯开工率水平较高，江浙织机负荷也处于较高水平，装置的高负荷运行对于原料存在刚性需求。然而，目前PTA价格处于历史低位水平，在原油等原料市场平稳的前提下，如果PTA价格意外下跌必将引发抄底行情，这将限制PTA期价继续下跌的空间，而这种局面有望维持至四季度末。

　　另外，从产业链成本传递的角度来看，近期江浙涤丝产销回升，行业去库存明显，企业加工利润也有回升，意味着对于原料价格上涨的承受能力增强，有利于产业链成本的传递，为PTA价格回暖奠定了良好的基础。

　　产能过剩依然存在

　　上周四游资入场拉涨PTA，日内所有合约增仓总量达70万手，相比前一日不足170万手的持仓量，持仓量增幅达41.8%。投机资金入场做多PTA的理由有很多，一是PE、PP、甲醇等化工品价格都出现过较大幅度的上涨，PTA期价却一直趴在底部；二是PTA处于消费旺季，产业链成本传递顺畅，价格上涨有基础；三是行业装置轮番检修，供给阶段性趋紧。不过，上周四PTA指数涨幅只有2.03%，并且这种放量增仓上涨的局面仅昙花一现。由此可见，PTA期价不是投机资金想拉涨就能拉涨的，目前制约PTA价格上涨的主要因素仍是产能过剩。

　　2012年以来，PTA行业陷入微利甚至亏损的局面，企业寻求各种办法维持生存，期货市场套期保值成为其中的一条出路。无论是生产企业、贸易商还是下游聚酯企业都可以熟练地使用PTA期货工具，因而产生了套期保值、基差交易、仓单交易、点价、仓单串换等与期货市场紧密联系的交易模式。

　　然而，一旦PTA期价被快速拉高，基差扩大，生产企业套期保值及贸易商的套利操作甚至部分下游聚酯企业都可能抛售原料，PTA期价将承受巨大的产业资金抛盘压力。一旦PTA价格上涨，行业利润好转，临时检修的企业将积极复工，原来停产的企业也可能死灰复燃，PTA市场供给量将明显增大，行业将再度陷入亏损的窘境。因此，上下游都将因供需平衡的打破而面对经营的不确定性，聚酯产业链上下游相关企业都不想见到这种局面，此时产业资金选择理性操作，科学运用期货工具，抓住有利机会进行套保，不追涨杀跌。总之，虽然投机资金入市拉涨PTA，但在产能过剩的前提下，PTA价格不是想涨就能快速涨上去的。

　　综上所述，在目前价格偏低的前提下，四季度PTA价格大幅下跌的空间不大，反而因刚性需求支撑可能会有所回暖。不过，原料市场平稳、产能过剩的局面不改，PTA期价不具备快速上涨动力，缓慢振荡回升的可能性较大。