（上接A01版）央行公布的数据显示，9月外汇储备减少187.85亿美元；央行外汇占款减少3375亿元，连续11个月下滑。机构认为，资金流出有多种原因：部分前期进入中国的“热钱”因为人民币资产回报下降及人民币贬值预期而选择离开；部分境内企业出于防范汇率风险、调节负债结构的考虑，加速清偿外币负债或增加对外投资规模；近年家庭户对外币资产的配置需求趋于增加。
在此背景下，部分外资机构逆势而为，持续且较大规模增持人民币资产耐人寻味。
人民币“入篮”提供了一个重要线索。从境外机构增持中国债券轨迹来看，人民币正式加入SDR货币篮子前后的增持最为活跃。人民币加入SDR可直接带来IMF会员国对人民币的部分需求，有助于人民币逐步成为国际储备货币，将带动境外央行和金融机构逐步增加对人民币资产的配置，从而为人民币资产尤其是人民币债券带来增量需求。境外央行可能在近一阶段增持中国债券的外资机构中扮演了主力的角色。
此外，市场人士认为，全球负利率水平的加深使中国债券与境外债券的利差显现吸引力，这也是部分外资机构青睐人民币债券的重要原因。目前全球有大量国债和高等级信用债陷入负利率，深受困扰的海外金融机构为了提高投资回报，正在增加对海外高收益率债券市场的投资。尽管人民币对美元可能仍存在一定贬值压力，但对其他的一些发达经济体货币和新兴市场货币，则可能是稳定甚至是升值的，中国债市在吸引这些国家的海外资金方面仍有优势。
推动收益率再下行
业内人士认为，境外机构增持人民币资产特别是人民币债券的势头有望延续。在四季度债市供需关系偏暖的背景下，外资贡献的新增需求对推动债券收益率继续下行有一定正面作用。
市场人士指出，人民币新近“入篮”，境外央行及金融机构配置人民币资产的需求有望继续释放。尽管近期人民币对美元出现一定贬值，但市场对于人民币贬值的预期较去年8、9月和今年初时有明显改善，主流的市场观点是，人民币币值调整将渐近、可控，不会出现无序性贬值，人民币汇率风险总体上有限。此外，近两年来，中国银行间债市对外开放程度不断提高，央行采取了降低准入门槛、取消额度限制、扩大投资范围、放松资本流动管制等举措，为境外机构投资人民币债券创造条件、提供便利。
从国际比较来看，中国债券绝对收益仍可观，利率继续下行的想象空间犹存。四季度良好的供需关系将为中国债券牛市行情提供支持，四季度是传统债券供给淡季，加上金融严监管和房地产调控可能令信用扩张受限，资产荒可能更加严重。同时，银行理财规模仍在扩张，保险机构则面临资产负债久期调整，加上存量非标等资产到期，对债券的需求重新上升。
市场人士认为，供需关系成为当前主导债券行情走势的主要因素。在良好供需关系格局下，外资机构增持行为将对推动债券收益率继续下行具有正面作用。从中长期来看，海外投资者在中国债市中的占比仍很低，未来提升的潜力很大。依托中国经济长期增长潜力和人民币国际化进程的不断推进，海外投资者有望为中国债市带来显著的增量需求。
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