豆棕价差低位抑制需求 棕榈油低库存支撑价格

　　8月以来，国内外棕榈油展开了上攻走势。其中，马来西亚棕榈油价格于8月17日触及高点2659令吉/吨，较7月初低点2187令吉/吨上涨472令吉/吨，涨幅高达22%；国内棕榈油1701合约则突破5600元/吨整数关口，一度涨至5632元/吨，较7月初低点4776元/吨上涨856元/吨。究其原因，主要是马来西亚棕榈油库存出乎意料下降，而且外围棕榈油强势提振国内棕榈油价格。

　　关注马来西亚供需情况

　　马来西亚棕榈油局公布的8月供需报告显示，马来西亚棕榈油库存较7月底的178万吨下滑0.2%，降至177万吨；出口环比上升21.2%至138万吨。此前，市场参与者预计，马来西亚棕榈油库存将增加3.1%至183万吨，出口环比上升13.9%至129万吨。这说明棕榈油出口大幅增加，库存却出人意料下滑，供需报告整体利多，这提振马盘棕榈油价格大幅上涨，从而带动我国棕榈油价格大幅上涨。

　　笔者认为，后续棕榈油行情需要静待马来西亚9月公布的供需报告，观察马来西亚棕榈油库存是否增加，如果库存增加，后期价格会受压制；如果库存低位，后期价格仍维持坚挺，直到供给恢复正常。

　　国内库存回升幅度有限

　　由于棕榈油外围价格强势，内外盘严重倒挂，进口利润处于负值，棕榈油进口量受到抑制，导致国内棕榈油供给量降低，库存快速下滑。数据显示，截至8月29日，全国港口棕榈油库存量为29.4万吨，较上周五的29.28万吨增加0.4%，较上月同期的27.86万吨增加1.54万吨，增幅为5.5%，但是远低于5年平均库存74.48万吨。港口库存虽略有回升，但是仍处低位。另据市场预计，8月和9月棕榈油到港量将明显增加，两个月棕榈油进口量约为90万吨，基本满足市场需求。

　　此外，由于货源紧张且货权集中，使得国内棕榈油基差处于高位，华南地区棕榈油基差曾一度达到400元/吨，而低库存、高基差加速了棕榈油上涨。不过，货源极为紧张的局面有望在9月上旬初步缓解，届时库存料止降回升，但是回升幅度有限。因此，目前低库存对棕榈油价格存在有利支撑。

　　豆棕价差低位抑制需求

　　目前豆油和棕榈油现货价差不足200元/吨，处于历史极低位置，严重抑制了棕榈油需求，终端消费大多转向豆油或菜油。与此同时，港口棕榈油市场基本有价无市，截至8月29日，棕榈油当月日均成交量仅0.08万吨，相对比去年同期日均成交量的0.4万吨，成交惨淡。然而，随着天气转凉，小包装备货在9月后将进入尾声，棕榈油的淡季来临，需求疲软局面或难有实质性改变，后市将拖累棕榈油价格。

　　整体而言，受去年厄尔尼诺现象的影响，马来西亚棕榈油产量低于上年同期，库存没有顺利向上累积，为外围市场的棕榈油价格提供支撑。同时，国内棕榈油低库存、高基差现象未有效缓解，对价格存在支撑力量，但是棕榈油与豆油现货价差过低影响了棕榈油需求。笔者由此预计，短期在低库存的背景下，棕榈油将维持偏强振荡。