多家企业挺过兑付难关 违约风暴仍未止歇

　　债券市场近期频频传来好消息。先有山西多家煤企在路演后成功发行7只债券，募集120亿元资金；后有中铁物资完成本年全部兑付。然而，在业内人士看来，这只是个例，并不能代表整个债券市场已经“转危为安”。

　　Wind统计数据显示，截至上周，今年已有42只债券兑付违约，涉及22家发行主体，违约金额高达254.61亿元。不管是违约债券数量还是违约金额，均已超过去年全年的两倍。

　　从数据来看，我国债券市场在“放弃”刚性兑付的路上已越走越远。事实上，从去年开始，民企、国企到央企接连的债券违约，给了投资者不小的打击。有统计显示，今年下半年将有2.8万亿元创纪录的债券到期偿付，如何应对债市更多的“黑天鹅”成为投资者心中最大的担忧。有业内人士也认为，未来债市违约情况可能更加严重，如果按照1%的违约率来算，下半年可能还将有200亿-300亿元的债券面临违约，而1%只是保守估计，所以投资债市还是要持谨慎态度。

　　就在市场惴惴不安之时，国资委日前宣布中铁物资今年内到期的存量债券全部兑付完毕，这个曾让市场倍感惊恐、令多款债券暂停发行的“巨无霸”项目最终顺利过关。再稍早前，受益于7月山西省政府率队来京路演筹钱的效应，同煤集团、潞安集团等山西煤企均非常顺利地发行了债券。

　　不过，一位机构债券分析师表示，在经济环境整体下行、实体经济回报下降且经营风险加大等不利情况下，很难实现每家企业都圆满解决债务危机的愿景，即使能得到政府兜底，也不一定有很好的效果。例如河北融投的担保事件早已“城门失火、殃及池鱼”，整个河北省的企业信用等级几乎都受到影响，如果他们发债，省外的机构肯定会特别慎重。一位基金业人士也表示，由于目前信用债风险的聚集，已经有一些基金经理开始减仓债券投资。

　　除了政府出手，债转股也是今年的大热话题。然而，在盘古智库宏观经济研究中心高级研究员张明看来，东北特钢债券违约引发了关于债转股的讨论，债权人不愿意选择债转股，债权人应该作为市场主体对是否进行债转股做出决定，债转股政策如何实行需要结合实际情况有针对性地进行操作。此外，他还指出，我国金融体系进入风险日益显性化的阶段，风险在不同子市场传递，未来的风险点将是银行系统的表内风险。

　　也有业内人士依然保持乐观。有分析人士表示，伴随股市震荡调整、汇市的波动，机构对债券的需求还将持续加大。债市大概率不会如2015年三季度的股市那样出现巨大调整，而更可能趋向分化。由于企业债刚性兑付的打破，不同债券品种的配置上将出现分化，其中将产生新的投资机遇。