地方政府举债实现市场化 路漫漫其修远兮

　　一方面是地方政府发债速度越来越快，与此同时，市场呼唤多年的地方政府资产负债表却迟迟不见动静。作为现代财政一环的地方政府举债如何实现市场化，路漫漫其修远兮。

　　2016年上半年的数据近日出炉。据媒体初步统计，截至7月27日，我国地方政府债券发行规模已达3.77万亿元，逼近去年全年3.8万亿元的总发行量。

　　2016年地方债额度由新增债券额度和置换债券额度构成。从上半年的结构来看，置换债发行的比重比较高，超过七成，总额为2.81万亿元。据全国人大对地方债的调研报告，2016年到期地方债规模大致为2.8万亿元，而目前置换债发行规模已经超过年内到期规模，由此看出，有些未到期的债券已经开始提前置换。置换债的功能就在于更好完善债务期限结构，减轻政府债务利息负担，因此高比例的发行有利于置换债功能的实现。

　　新增债券方面，今年全国人大审议通过的全年规模为1.18万亿元，上半年新增债券发行规模达9631亿元，也就是说全年额度的八成已用尽。这从侧面暗示出地方政府的财政压力。

　　地方债并不只是简单的借钱还钱问题，它背后还有经济结构紊乱、金融风险暗藏的问题。对照十八届三中全会所设定的建设现代财政的目标，地方债的运作模式差距巨大。

　　处理地方债务问题，既有短期目标又有长期目标。短期侧重于“拆弹“，即用低息债（4%左右利息成本）置换各种不规范的高息债（8%以上利息成本），以度过风险期、化解债务风险；长期看，地方举债是现代经济之必然，需要着手探索地方负债法治化、规范化、市场化之路，这也是建设现代财政体系必需的一环。

　　实际上，地方债务问题千头万绪，关键的突破口则在于政府财务信息要透明——目前地方政府的账本很不透明，至少包括投资者在内的“外人”们根本搞不清楚地方政府的家底，买卖债券，靠的不是市场化的财务判断。从利率水平紧贴国债、评级均为最高级、财务信息很不透明等许多角度来说，地方债距离市场化还有很大差距。

　　地方财务信息透明，最直接、最有效的方式就是编制并公布地方政府资产负债表。资产负债表作为最主流的财务工具之一，可以全面反映政府的资产、负债、成本等综合财务状况与运营情况，为发债提供最可靠、坚实的基础。当然它的作用还远远不止于发债，对于规范地方政府的财政管理，提高经济治理水平都有巨大的好处。

　　市场对于地方政府资产负债表已经呼吁多年。十八届三中全会决议更是明确提出要“加快建立国家统一的经济核算制度，编制全国和地方资产负债表，建立全社会房产、信用等基础数据统一平台，推进部门信息共享”。

　　三中全会决议出台转眼已经近三年，地方政府资产负债表雷声大雨点小，千呼万唤仍然没出来。其实从技术上没有太高难度，学界近几年来早已经有李扬、马骏等几个小组在编制，成果斐然。

　　建设现代地方政府债务体系，还需要面临许多考验，诸如谁来决策（人大能否真正负起责任）、如何实现市场化、怎样构建制衡和风控体系，等等。而以地方政府资产负债表为核心的财务信息透明化，是这一切的基础和前提，这是建设现代财政体系具体而微的细节基础。中国经济处于多事之秋，而财政体系是经济治理的一个关键部分。改革的时间窗口并非永远存在，对于已经确立的改革方向，真的是时不我待了。