九州证券邓海清点评5月进出口数据：超预期进口数据印证经济见底回暖

　　5月进口同比-0.4%，预期-6.8%，前值-10.9%；出口同比-4.1%，预期-4%，前值-1.8%；贸易差额500亿美元，预期557亿，前值456亿。点评如下：

　　1、对于进出口数据，过去市场更关注出口，因为是三驾马车之一，但我们认为在2015年以后，进口的意义更大。进口尽管不直接贡献GDP，甚至在GDP公式中是负贡献，但是进口是反映内需的重要指标。从历史上看，进口同比与工业增加值同比有较高的相关性，进口同比越高，表明中国经济越活跃，GDP增速也往往越高。

　　2、5月进口远超市场预期，创19个月以来最高值。2015年出口同比均值-15%，2016年以来有所回升至-10%，5月的-0.4%是一个相当高的值。5月进口回升的主要原因是去年5月的低基数和进口价格上升，同时进口数量维持高位。具体来看，铁矿进口金额同比26%，原油进口金额同比-6%，均为2014年以来最高值。

　　3、出口同比小幅下滑，从2014年以来看处于中等偏高水平，表明外需尽管有所回升，但仍然偏弱。从结构上看，延续2015年以来的特点，一般贸易相对可以，但是进料加工贸易明显偏弱。

　　4、整体而言，除非政策层出现重大失误，否则经济回升仍将持续；且前期回升力度越小，回升的可持续性将越强。对于2016年，我们仍然坚持房地产投资和宽财政带来经济回暖，“新周期归来”是本轮经济回暖的关键，2016年中国经济L型拐点已过，偏执看空中国经济必犯大错。对于金融市场，基于基本面回升的逻辑，长期看空债券市场，长期看多大宗商品，坚定看好基本面驱动的中国股市长期“健康牛”。