“博弈”美联储加息 欧洲美元期货期权受青睐

　　3月15日至16日，美联储将举行为期两天的议息会议，在这一关键事件来临之际，市场围绕美联储利率决策的博弈再度升温。尽管芝商所（CME）Fed Watch工具——联邦基金利率期货显示市场预期美联储在3月加息的概率几乎不存在，甚至有小幅降息的可能，但是由于市场预期时刻在变化，且并不排除超预期的情况出现，因此对冲潜在的利率向上风险的需求依然存在。

　　2015年，随着市场参与者不断揣测美联储提高联邦基金目标利率的时间，利率市场大幅波动。对于希望把握未来利率走势的专业交易员而言，除了CME联邦基金利率期货之外，CME短期利率产品——欧洲美元（Eurodollar）期货和期权也是对冲美联储短期利率波动的极佳工具。

　　按照标的不同，利率期货可以分为短期利率期货和国债期货，前者以短期资金利率为标的，如3个月欧洲美元的Libor价格（CME的3个月欧洲美元期货）、一天银行存款利率（巴西证券期货交易所的一天银行存款期货）；后者则以主权国家发行的国债作为标的，又可以按照期限做进一步划分，如美国有2年期、5年期、10年期、长期和超长期国债期货。

　　一般情况下，各国央行调整利率主要是影响市场的短端利率，而长端利率变动还需要考虑通胀预期、风险溢价等其他因素，需要时间来通过短端利率向长端利率传导。因此作为短期利率类产品，欧洲美元期货和期权最能对3个月欧洲美元利率发挥价格发现和风险对冲的功能。

　　从合约内容看，欧洲美元是指存放在美国境外商业银行中的美元，欧洲美元利率是指银行间存放欧洲美元的利率，欧洲美元期货价格反映的是未来特定日期欧洲美元的3月期存款利率，欧洲美元期货的标的产品是基于100万美元面值的90天欧洲美元定期存款，最活跃的是3个月期的欧洲美元期货。

　　作为全球投资者的参考基准，欧洲美元期货可以为短期美元利率波动提供一种富有价值兼具成本效益的对冲工具。欧洲美元期货市场的定价模式可以很好地反映欧洲美元货币市场的变动趋势和收益率曲线外移。

　　从成交情况看，由于市场对美联储加息预期存在很大的分析，因此市场非常青睐用CME旗下的联邦基金利率期货、欧洲美元期货和期权、长期国债期货和期权对冲现货利率风险，或者寻找潜在的投资机会。CME发布的数据显示，截至2月底，其旗下的美债期货产品持仓创下历史新高，达到839万张合约，较2016年年初增长19.5%，其中欧洲美元期权2016年以来已增长约1200万张合约至超过3800万张合约。

　　目前美国公布的经济数据纷纷向好，尤其是工资水平、核心通胀在上升，这给美联储带来的信号是它应该继续走在加息的路上。阻碍美联储加息的因素主要是外部环境和金融市场不稳定。不过，由于欧洲和日本央行进一步宽松并没有驱动美元被动大幅升值，强势美元暂时不构成加息的威胁。因此，在预期美联储6月加息可能性的同时，需要警惕3月美联储议息会议超预期的可能，运用欧洲美元期货和期权对冲潜在的风险是必要的。