法国农信贷银行：欧元沦为套息货币 美元王者归来

　　其中美元兑欧元和日元的表现均十分突出。货币政策上的分歧使得欧元区和日本资金陆续流向美国，传统上的套息交易(Carry Trade)模式不再奏效了，甚至在业内，欧元在某种程度上还取代了一直以来日元以及近几年美元所充当过的“套息货币”(Carry Currency)的角色。

　　该行预期美元将继续上涨，部分原因是美联储与其他主要央行之间货币政策的差异，使美元变相得到了支撑。只要美联储的继续保持加息主导的路线图，而欧洲央行和日本央行依然大肆放水，资本的主要流向就难以发生逆转。

　　该行对此作了具体解释：

　　1、负利率政策在一定程度上迫使投资者资金继续从欧洲和日本等市场流出，低债券收益率使得其吸引力较美国债券收益率也减弱了。同时近些月来，美国共同基金流动数据表明全球投资组合中资金持续流出。例如欧洲央行和日本央行进一步宽松政策导致国债收益率低于零水平且国内债券曲线趋于平缓，加剧了资金流出的状况。

　　2、日本央行宽松政策料将继续推动大量储备流出日本。这与日本财政部的最新资金流动数据应该是一致的。尽管新一轮风险规避重燃，但国内投资者还是热衷于购置房产。最近的数据似乎也表明，日本投资者趁近期日元升值增持海外资产，甚至增加外汇头寸敞口。随着日本外汇储备持续外流，但鉴于做多美元的成本也在不断增加，越来越多的入场资金仍做好相应的风险对冲。

　　3、现时不少国际借款人正利用欧元区市场上更具吸引力的融资条件，将昂贵的美元债务置换成欧元债务，在这一过程中必须卖出欧元然后买入美元。因而在未来几个的季度里，欧元兑美元将保持下行压力。

　　该行最后还提示到，鉴于欧元名义债券是由外国借款人发行，随后出售所得必须先用来购买美元并且偿还美元名义债务，因而当风险厌恶情绪爆发之际，这一流动不会发生逆转。只是欧元的前景比日元恐怕更不乐观。