货币政策温和放松 银行间市场利率短期难压低

　　央行近日宣布自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率50个基点。高盛高华首席中国经济学家宋宇表示，在外界对于中国的政策立场感到困惑之际，此次降准是反映货币政策倾向放松的明确信号。

　　宋宇表示，降准本身对于经济的实际影响应该十分有限，因为央行一直在采用公开市场操作等其他工具注入流动性，帮助银行间市场利率在降准前保持稳定。

　　“本周到期的公开市场操作工具规模相对较大，这可能意味着央行只是用一种流动性工具替换了另一种。”宋宇称，“考虑到1月份整体信贷供应相当大，我们认为央行短期内将不会压低银行间市场利率。”

　　宋宇称，此次降准举措反映出整体政策立场依然趋于放松，但将以比较有节制的方式推进。央行曾在2015年第二季度普遍降准100个基点外加定向降准。

　　“央行不愿以更大力度降准可能是出于对杠杆率和居民消费价格指数（CPI）通胀率进一步上升的担忧。”宋宇预计，主要受食品价格走高影响，2月份CPI同比升幅将从1月份的1.8%升至2.0%以上。

　　高盛高华研报中还提到，央行在政策声明中表示，此次降准是为了给政府的供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。这是政府在去年12月份中央经济工作会议上制定的目标之一。关于货币政策倾向曾有广泛争议，一方认为应该保持偏紧的货币政策以加大改革压力，另一方则认为应该持温和放松的立场以便于推进改革。“目前看来这一辩论似乎已随着温和放松的观点占据上风而尘埃落定。”宋宇说。

　　宋宇还表示，降准与公开市场操作的主要不同之处在于，前者发出了更强有力的政策信号。“由于货币放松信号可能在短期带来人民币贬值压力，这也表明政府或许对于近几周的资本流出状况担心程度有所降低。”