美股录得2016年最大周涨幅 后市回调恐难避免

　　全球2016年开局不利，暴跌行情接二连三。幸运的是，美股上周录得2016年最大涨幅，暂得喘息。问题在于，这是见底买入的信号还是暂时的反弹?

　　截至北京时间周六（2月20日）凌晨收盘，道指上一周总计上涨2.6%，标普500指数上涨2.8%，纳斯达克指数攀升3.8%，终结了连续两周暴跌惨剧，并且这也标志着2015年11月20日以来的最大周涨幅。这周涨幅最大的也是此前在市场恐慌时被集中抛售的板块，例如非必需消费品类股和科技股。

　　然而，涨幅主要集中在上周前三个交易日，美股在周四（18日）和周五（19日）都小幅走低，且市场换手率创下新低。“此前股市大跌，现在趋稳，所有人都在看未来会怎么走，”一位美股交易员对《第一财经日报》记者表示，美股预计会进一步回调，当前美股总估值占GDP的比重，以及CAPE指数已经较历史平均中值高出了50%，由于美联储的量化宽松（QE）和零利率推高了风险资产价格，被过分高估的股价会进一步回落。

　　嘉盛集团研究团队对《第一财经日报》记者指出，继2011年三季度下挫近20%之后，标普500指数在接下来的近四年里持续走高，期间(收盘价)跌幅甚至都没有达到10%，是2007年以来持续时间最长、1950年以来持续时间第三长的一次牛市，道指也出现了相似强度的反弹，两者随后在不到半年里暴跌。“当前，投资者越来越担心，如果波动率继续上升，股市可能扩大跌势。”


　　恐慌情绪暂时释放

　　回顾中国农历新年期间，由于市场对欧洲银行业危机的担忧，包括美股在内的全球股市出现恐慌性抛售。自2月8日以来，美国股指跌幅一度接近3%，日本、法国、韩国股指持续下跌超过11%、4.9%、4.3%，韩国创业板科斯达克指数触发8%的熔断机制，恒生指数刷新3年低位。

　　当前，“负面消息”暂时出尽，市场重回冷静。

　　但众多投资者表示，需要看到更多积极的经济信号，才能确信股市波动已经终结，他们仍对于全球增速放缓表示担忧。

　　就上周而言，股价上行主要得益于恐慌情绪的缓解，科技股股价回升功不可没。以科技股为主的纳斯达克涨至4504.43点，标普500指数中的科技公司股价涨幅上周为3.8%，一转早前的恐慌抛售格局，LinkedIn就是最好的例证。

　　由于2月初正值美股财报季，营收不及预期、开支却高企不下的科技公司纷纷遭到了市场的抛弃。早在2月6日，LinkedIn股价惨遭腰斩，暴跌42%;表现更糟的还有可视化数据分析软件供应商Tableau，当日股价下跌了48%。

　　此外，如邮轮公司等非必需消费品类股在此前同科技股一样遭遇了暴跌，上周涨幅达4.3%。例如，嘉年华邮轮公司周五涨2.3%至46.39美元/股，皇家加勒比游轮公司涨1.4%至70.85美元/股。

　　“当前市场担忧经济重新陷入萧条，这会拖累整体市场，但是从经济数据中可以看出，这种恐慌可能被夸大了。”Eaton Vance Corp.投资组合经理Lew Piantedosi表示。

　　但乐观情绪并不普遍，市场认为波动格局会长期持续。“今年往后，美股走势可能会让看涨和看跌者都感到失望。”贝莱德基金管理集团(BlackRock)的博多尔(Bob Doll)预计。

　　今年以来，美股始终处于上下颠簸状态。例如，1月的最后一周，标普500指数涨1.7%，而此前两周跌幅达3.9%;同期，道指涨2.3%，此前跌3%。整体而言，标普500指数今年迄今仍跌了6.2%，受油价长期下滑和对中国引领全球经济成长放缓的忧虑所拖累。

　　后市回调格局恐难改变

　　要看清的是，尽管本周美股上行，但回调并没有结束。

　　其中，油价走势是一大不确定因素。周五（2月19日），能源股已经拖累了标普500的走势，下挫0.3%。

　　2月18日，国际能源署(EIA)公布当周原油库存录得增加214.7万桶，预期值为增加392万桶。但随后沙特明确宣布不减产，此外，哈萨克斯坦宣布Kashagan油田将在年底复产，此为近40年发现的最大油田，复产就等于全球市场凭空多出一个利比亚。在多重利空消息影响下，美国原油刷新日低至30.54美元/桶，布油刷新日低至34.12美元/桶。


　　此外，在几轮QE过后，美股估值过高、公司盈利跟不上则是股价回调的主要原因。

　　美国当地明星基金经理、著名的市场空头John Hussman表示，“美国标普500指数无法回到去年2132的最高点，可能较当前进一步下挫40%~50%。”他的悲观情绪主要来自以下方面，股市当前的点位用他的话来说是“被高估得有些可耻”(obscenely overvalued)，例如，美国股市总估值占GDP的比重和CAPE指数已经较历史平均中指高出了50%，这就是过去6年来让他始终不愿意投资股市的原因。这主要由于美联储的QE和零利率政策推高了风险资产价格，包括股市和高收益债券。

　　“当前，需要密切关注投资者的风险偏好变化，”他表示，信用风险溢价(垃圾债券和十年期国债收益率之差)不断扩大，甚至影响了高评级债券收益率。

　　研究机构龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)创始人查尔斯（Charles Gave）表示，其在今年1月转而看空美股，此前犹豫多时。他入市时间超过40年，预计“美股市场可能会出现50%的回调，如果此前在高点买入的投资者可能未来四年都不一定能够回本。”

　　他表示，熊市的产生并不一定因为股市被高估，而更多是因为此前过于慷慨的宽松政策，但QE却没有完全刺激经济增长。这一“慷慨的恩赐”(largess)反而引发了资本市场动荡。

　　诺贝尔经济学奖得主席勒(Robert Shiller)此前表示，他在去年8月就已抛出了养老金账户里近半数的美股，就算未来要投资，也会选择估值低于美股的日股和欧股。

　　其实，市场的反应总是最及时的。近期金融市场出现的巨幅震荡也并不全是“非理性恐慌”或是“负面消息无限放大”。

　　美国前财长萨默斯(Laurence Summers)近期撰文警示：“政策制定者要重视金融市场恐慌(heed the fears of financial markets)。其实市场提前预知了2008年金融危机的危害性，可能比美联储认识得更早。”

　　作者：周艾琳 (来源：一财网)

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