外汇占款创历史第二大降幅 3月或迎降准期

　　2016年开年，外汇占款大幅下降的趋势依旧没有扭转。

　　2月18日央行公布数据显示，今年1月，中央银行外汇占款为存量24.2万亿元，下降6445亿元，为历史第二大降幅，仅次于2015年12月7082亿元的降幅。随着央行短期流动性工具到期之后，在3月份，央行是否会通过降准来对 冲通过公开市场操作来弥补流动性的方式成为关注的焦点。

　　特别值得关注的是，在公布外汇占款数据当日，央行宣布延续前期增加公开市场操作频率，原则上每个工作日均开展公开市场操作。如因市场需求不足等原因未开展操作，也将发布《公开市场业务交易公告》予以说明。

　　交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对《第一财经日报》记者表示，增加操作频率相当于打开了弥补流动性的时间窗口，有助于利率走廊更好的发挥作用 。只要市场出现流动性问题，央行就能马上解决流动性问题，而不是和以前一样需要等候公开市场操作的时间再来解决。

　　外占下降6445亿元

　　外汇占款为何持续巨幅下跌?多名接受《第一财经日报》采访的业内人士称，人民币贬值压力加大是重要原因。

　　“原因主要还是人民币贬值的走势和预期引起的结汇减少、购汇增加。不管是企业层面还是居民层面。这种结果就是外汇占款的下降。规模较大，还是因为1月份贬值预期仍然比较强烈。因为人民币在离岸市场，人民币汇率市场的大幅波动还是对企业和居民结售汇的意愿有较大影响。”中国民生银行首席研究员温彬对本报记者表示。

　　交通银行金融研究中心高级研究员刘健也向《第一财经日报》分析称：一是2016年伊始，人民币贬值压力再度加大，境内外汇差也连续数日保持在900个基点以上;二是股市接连下挫，股汇双杀，市场担忧情绪蔓延;三是新的购汇额度生效及季节性因素带来购汇需求增加;四是央行干预性操作。但1月汇率贬值主要在上半月，时间相对较短，下半月汇率趋于稳定，加之央行加强宏观审慎管理等影响，外汇占款降幅略小于12月。

　　温彬认为，短期内资本外流压力或将有所缓解。央行汇率维稳意图明显，预期管理及宏观审慎管理措施继续发挥作用，人民币汇率阶段性企稳，贬值预期减弱,在此背景下，巨额贸易顺差结汇动机或将增强;市场对美国经济悲观预期升温，美联储三月加息预期大大减弱，美元或将弱势震荡;海外市场波动增大，避险场所并不避险，人民币的阶段性稳定(甚至回升)及中国稳定的政治经济环境，或将再次吸引投资者目光。

　　3月降准可能性有多大?

　　有市场人士认为，外汇市场稳定情况下，3月份央行是否会通过降准再弥补流动性成为市场分歧点。

　　“因为外汇占款出现大幅度变化，理论上来说，央行会有一次降准操作来进行对冲。”温彬对本报记者表示，但是可能央行担心降准操作对人民币汇率进一步贬值产生影响，所以央行事实上采取了公开市场操作，比如逆回购、MLF这种短期货币政策工具来投放流动性，所以也确保了春节前后流动性的稳定，以及货币市场利率保持相对稳中有降的趋势。

　　温彬认为央行还是应该通过降准的方式来对冲这种短期货币政策工具的操作，因为短期货币政策工具在3、4月份集中到期，到期需要央行进行续作。从债券市场的发展、信贷的投放、发展直接融资债权方面都需要通过降准的方式来对冲前期天量的公开市场操作即将到期的流动性。

　　“降准的信号过于强烈”，陈冀认为，近期降准的可能性不大，而将主要通过使用调控工具，同时逐渐向市场化的方向靠近。

　　陈冀对本报记者表示，因为央行通过公开市场操作和结构性工具基本上释放了足够的流动性。央行还是在进行平衡的操作。目前这些短期工具到期之后，央行应该会进行续做。虽然对于银行来说还是希望降准，但是最近关键的时间节点是在三月份，到那个时候再看是否有降准的空间。

　　“因为虽然一月份外汇占款下降较快，但是二月份开始在跨境方面有一些措施，而且汇率方面逐渐恢复稳定，而且过年期间离岸和在岸汇率甚至出现倒挂，所以说目前来说二月份外汇占款下降肯定不会像一月份这样快，所以压力并不大。”陈冀说，“整个年度看，外汇下降长期主要取决于国际外围的环境，一是全球的经济情况，二是人民币汇率，三是美国加息的节奏。”

　　公开市场操作弥补流动性

　　实际上，通过设定利率上限和下限来构筑利率走廊是央行正努力的方向。

　　温彬对记者表示，因为现在流动性缺乏，所以要保持货币市场利率一个较低的水平，就一定要保持流动性的稳定。目前补充流动性的都是一些短期工具，而且成本对于商业银行来说较高。所以从根本上来说还是需要降准来补充流动性。

　　具体操作是，以存款准备金利率为下限，以MLF或SLF利率为上限来打造利率走廊。央行在引导市场利率的过程中，央行可以通过下调SLF或MLF利率，特别是短期的SLF利率来下调市场利率。内在逻辑是，如果市场上的利率高于SLF的利率，那么银行将不会从市场借钱，而会直接向央行借钱。当然，央行在提供流动性支持的时候，会通过宏观审慎评估体系，对那些比较稳健的银行提供优惠的利率支持。同理，如果市场利率低于存款准备金利率，那么银行将会把钱存到央行。

　　实际上，2月18日，也即是公布外汇占款数据的当天，央行货币政策司发布公告称，将延续前期增加公开市场操作频率的有关安排。原则上每个工作日均开展公开市场操作。

　　在陈冀看来，这种频率增加之后，时间窗口打开了，有助于利率走廊更好的发挥作用。“因为银行问央行拆借的利率肯定是短期同期限利率的上限。所以央行的利率实际上在无形中形成了各个期限各个档次利率的上限。这就像一个走廊一样。”陈冀说，“因为在以前，有可能央行有个拆借利率，而当银行出现流动性风险的时候，却由于今天不是操作日，所以不能通过回购这种方式从央行那里拿到流动性，银行就只能先问同业借，但这个时候同业利率就可能高于央行的利率，利率走廊的效果就没有发挥出来。所以每天都能进行公开市场操作，能够更好的发挥利率走廊的作用。”

　　作者：李德尚玉 祝辉煌 (来源：一财网)

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