日本实行“负利率” 人民币会跟着贬值吗？

　　日本央行周五意外宣布对金融机构存放在央行的资金实施负利率。

　　日本央行1月29日意外宣布实施负利率政策，无疑成为搅动本周全球金融市场的最重磅消息：日本股市大涨、日元大跌、全球债券收益率走低。

　　那么，问题来了。随着日本跟随欧洲央行的脚步进入负利

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• 海通证券

　　日本央行的决定是这样的：引入三级利率体系，包括正利率、零利率和负利率。正利率适用于银行的现有余额；零利率适用于银行的存款准备金；负利率适用于超额准备金账户。

　　而各方口中所说的负利率，只针对超额准备金。换句话说，商业银行及存款性金融机构在中央银行存款账户上的实际准备金超过法定准备金的部分，将实行负利率。

　　也就是说，日本央行所实行的负利率，与老百姓去银行存钱的利率，并不是一回事，日本央行在把钱往外赶，刺激经济。

　　“负利率短期内最主要的意义在于日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。负利率对实体经济的实际影响有待观察。日本货币政策还有进一步宽松的空间。尽管不能排除日本央行购买更多更长期国债的可能性，但相对而言，这种空间和效果已经不大。”中金公司认为。

　　而日元贬值除了会影响国人去日本买买买，对中国央行的货币政策和人民币汇率会有怎样的影响，国内外投行的观点可谓迥异。

　　瑞穗银行策略师Ken Cheung认为，日本央行采用负利率，加大了包括中国央行在内其他央行进一步放宽货币政策的压力。这一决定将加剧美联储与其他地区之间的货币政策分化程度，进而推动美元走强。市场也备感意外，引发离岸人民币止损与头寸调整。

　　海通证券首席宏观分析师姜超则认为，在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。日元作为全球避险货币之一，其贬值将推动美元指数走强，也增加了人民币贬值压力。未来人民币要么一次性大幅贬值，释放利率政策空间；如要坚持稳定汇率，则必须加强资本管制，同时利率政策将受约束。

　　申万宏源则认为，日本此举对中国影响的影响在于，日本进一步宽松，或引发各国货币竞相贬值，加大人民币贬值压力。中国政策困局急待解决。在该机构看来，长痛不如短痛，该降就降，该贬就贬，稳定预期最为关键。

　　不过，也有机构稍微乐观。

　　国泰君安就认为，竞争性贬值出现的概率不大，相反打开了中国货币放松的空间。该机构的主要逻辑是，欧洲央行和日本央行都在释放宽松＋贬值信号，导致美元指数被迫升值，人民币因此强化兑一揽子货币的升值。

　　“人民币当下汇率条件下，面对日本负利率只有两个选择：走向关闭资本账户，或者货币政策进一步宽松。”国泰君安认为。

　　不过，九州证券邓海清则认为，日本此举并不会打开中国央行降准降息空间。首先，美元被动升值可能是个伪命题；其次，人民币贬值并非解决中国经济问题的良方；最后，汇率问题从来都不只是经济问题，而更是一个政治问题。

　　而日本央行宣布执行负利率后，人民币的表现也颇为纠结：1月29日，离岸人民币对美元在日本宣布采取负利率后一度大跌0.26%至6.6319元，但随后快速收窄跌幅，更一度反弹上涨0.06%至6.6108元。