央行上周五公布的2015年金融统计数据显示，2015年全年人民币贷款增加11.72万亿，同比增多1.81万亿，创历史纪录。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加11.3万亿，也达历史最高水平。如果说11.72万的新增贷款让人震惊、感觉有点不可思议的话，那么对实体经济发放的贷款也增加了11.3万亿，就真的有点让人目瞪口呆了。因为实情是，实体经济融资难、融资贵的矛盾一点也不见化解。相反，在某些领域、某些群体，融资难、融资贵的矛盾更尖锐了。那些新增贷款都去了哪儿？又是如何形成的？
在经济下行、经济增长速度放慢的情况下，实体经济贷款大幅增加，只有三种可能，一是杠杆加重了，二是数据存在水分，三是两者都存在。如果不是这些现象，实体经济不可能仍处于融资难、融资贵的矛盾格局之中。很显然，不管是否有其他方面因素，新增贷款达11万亿以上，足够说明实体经济的杠杆加重了。只是，这些杠杆到底都加到了哪些企业身上？企业在得到这些杠杆过程中，是否仍在承受高融资成本的煎熬？是否大型企业、国有企业等成了新增贷款的主力，而中小微企业和“三农”等仍被边缘化？
而杠杆加重的直接结果，就是实体企业集体为银行打工，为银行创造利润。有这样的结果，显然实体经济是无法走出困境的，也是供给侧改革不希望出现的现象。中央经济工作会议提出了去杠杆的目标，如果实体企业仍处于不断加杠杆的过程，那经济还如何复苏？至少，说明实体经济的运行状况十分不妙，资金在实体经济中的周转效率相当低。所以，如何去杠杆，如何把实体经济的负担降下来，已成实体经济能否走出困境步入复苏通道的关键。
按相关部门的分析，去年新增贷款，主要是向中小微企业和“三农”等倾斜的，那么，能否提供一些数据，中小微企业和“三农”到底获得了多少新增贷款，综合融资成本多高，有没有左手放、右手收的现象存在。
必须注意，按银行的一贯做法，银行在向企业提供信贷资金时，除了需要收取各种各样费用之外，还要求企业缴纳存款保证金，少则贷款额的30%、20%，多则40%、50%。也就是说，从贷款数据上，企业获得了不小的贷款，而实际拿到手的，却打了很大折扣。而银行也因存款保证金的存在，存款数据也好看得多。如此一来，贷款的实际状况就存在很大水分。不仅如此，这样一进一出，也在无形中加大了企业的融资成本，损害了实体企业的利益。
也正是基于前面的分析，笔者认为，无论是新增贷款“堰塞湖”还是存在这样那样的水分，对实体经济来说，都不是一件好事。前者对实体经济带来的是财务负担的加重，财务成本的增加，继而影响了企业正常的生产经营，影响了企业的效益，影响了企业的可持续发展能力，特别是市场竞争力和创新能力。所以，以加杠杆的方式去复苏实体经济，无异于挖肉补疮、饮鸩止渴。
必须看到，如果对实体经济的新增贷款存在太多水分，除了蚕食实体企业利益，伤害实体经济根基，还会给宏观经济决策带来极大影响，使决策的针对性不强，造成货币政策失灵。
要改变这样的局面，使实体经济不被贷款所绑架，还是要加大直接融资的力度，提高直接融资比重。而直接融资的重点，则应放在资本市场的完善上，放在企业上市方面，而不是发放债券。只是，目前的股市太让人失望，频繁的震荡，不仅没有能为实体经济融资提供帮助，反而在伤害实体经济，使资本更多从实体经济撤离。如何尽快恢复股市的融资功能，给更多实体企业提供融资机会，是当前经济工作最为重要的内容之一。
从总体上讲，去年实体经济新增贷款11.3万亿，其所隐含的问题，需要引起足够的重视。中国的实体经济，到了去杠杆的时候了，到了轻资产、轻负债、轻杠杆的时候了。不然，是很难具有市场竞争力的。轻杠杆，至少可以为劳动力成本上升释放更大空间、提供更多更好条件。（作者系资深宏观经济评论人）
作者：谭浩俊来源上海证券报)
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